惠誉： 中国面临 增长模式转变的挑战

　　何瑫

　　2月8日，国际评级机构惠誉在北京称，中国经济出现硬着陆可能是2012年全球经济的最大潜在风险。

　　惠誉亚太主权评级业务负责人Andrew Colquhoun出席惠誉2012主权评级论坛时表示，自2009年起，中国的投资激增支持了9%-10%的经济增速，但国民收入中投资占比不断提高并不具有可持续性，投资收益率已经下降。在全球经济增速放缓之际，中国面临增长模式转变的挑战。

　　2月6日，国际货币基金组织（IMF）将2012年中国经济增速预期由去年9月所预计的9.0%下调至8.25%。但如果欧元区经济出现显著衰退，这一增速甚至可能将降至4%。

　　Andrew Colquhoun对此判断表示认同并认为在欧债危机持续发酵作用下，中国内地出口贸易可能将明显下滑，经济增速已因此显现放缓迹象。

　　此前，国家统计局公布数据显示，2011年四季度，国内生产总值（GDP）同比增长8.9%，同比增速连续第7个季度下滑。2011年全年GDP增长9.2%，不及2010年的10.4%。

　　惠誉认为，近期中国经济放缓是结构性问题所致，主要问题在于银行体系规模庞大但资本金水平薄弱，以及发展模式过于注重工业而忽略服务型行业发展。

　　Andrew Colquhoun称，中国经济结构性问题的一大特征是投资过剩。自2009年实施经济刺激计划以来，中国投资激增，目前投资占国民生产总值比重已超过50％，这一比例显然过高。

　　惠誉的计算结果称，如果完全剔除4万亿经济刺激计划发挥的作用，2009年中国的经济增速可能仅在0.8%-0.9%之间。惠誉以此证明驱动投资对拉动中国经济增长的重要性。

　　Andrew Colquhoun表示，由于投资放缓，预计中国经济增速已不能维持先前的状况，中国投资的效率已开始降低，不及巴西、印度等发展中国家。

　　此外，惠誉尤其关注内地新建房屋数据下滑对经济增长带来的负面影响。内地城市楼价按月调查结果显示，过去一年中楼价下跌的城市比重持续增加。Andrew Colquhoun称，受政府调控房地产市场影响，房地产建筑活动可能放缓，这或对今年经济增长产生影响。惠誉认为，在房地产建筑活动放缓等因素影响下，银行资产质量可能下降，但由于担心食品和资产价格飙升，中国政府实施大规模经济刺激计划的可能性将小于2009年。

　　Andrew Colquhoun预计，中国人民银行未来不会下调利率，下调存款准备金率的可能性较大，中国政府未来推动经济增长的手段将主要以财政政策为主。