仿真交易将启 国债期货渐行渐近

　　何瑫

　　近期市场热议的国债期货重启一事向前迈进了实质性的一步。

　　2月9日，本报记者获悉，中国金融期货交易所国债期货仿真交易测试将于2月13日正式启动，届时将有8家金融机构参与首轮联网测试，其中5家为期货公司。

　　在此之前，包括光大期货、永安期货等数家期货公司已接到中金所的通知，开始为参与国债期货仿真交易进行技术准备工作。

　　这被业内人士视为监管层释放一系列积极信号后的实质性举动。自去年12月以来，证监会主席郭树清、主席助理姜洋、中金所总经理朱玉辰等先后在不同场合表示，将积极推进国债期货开发上市工作。

　　“比想象的要快。”一位期货公司高管认为，国债期货仿真交易的推出，标志着国债期货重启迈出了真正的第一步。

　　银行保险能否参与？

　　中金所下发至期货公司的仿真交易合约规则显示，5年期国债期货合约代码TF，标的为面额为100万元人民币、票面利率为3%的5年期名义标准国债，每年付息一次。报价单位为百元人民币，以净价方式报价。最小变动价位为0.01元，合约交易报价为0.01元的整数倍。

　　冠通期货股指期货事业部经理王宫分析称，5年期国债居于1年期国债和10年期国债之间，对于市场确定利率期限结构，调整长短期利率能够起到较好的参考作用。此外，从交割的角度分析，5、7、10年期国债存量规模较大，可交割债的基础充足，逼仓可能较小。

　　合约规定，交易每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%，最低交易保证金为合约价值的3%。手续费标准为不高于成交金额的万分之零点一。

　　合约到期时，采用实物交割方式，可交割债券为在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债。

　　相对于股指期货近月15%、远月18%的最低交易保证金要求，国债期货仿真交易3%的最低保证金明显较低。

　　银河期货研究中心总经理助理屈晓宁认为，5年期国债波动幅度不会太大，合约设计的最大波动限制是前一日结算价的2%，而3%的最低保证金能够覆盖1.5个停板，足以控制风险。但根据先前股指期货上市的经验，国债期货上市初期实际执行保证金可能将向上微调，4%-5%的可能较大。

　　与股指期货相同，国债期货竞价交易采用集合竞价和连续竞价两种方式。

　　交易所的结算实行保证金制度、当日无负债结算制度、结算担保金制度和风险准备金制度和会员分级结算制度。

　　仿真交易将启 国债期货渐行渐近

　　有业内人士认为，此次仿真交易合约规则细则尚有进一步的修订和明确的空间。例如，实物交割如何进行尚不明确。而商业银行与保险公司能否作为交易主体，也十分值得关注。

　　目前，商业银行和保险公司不能直接参与期货交易，而二者正是国债最主要的持有者。前述业内人士认为，如果其不能通过期货市场对现货市场风险进行套期保值，国债期货推出的意义将大打折扣。

　　此次参与首轮仿真交易的除5家期货公司外，还有3家其他金融机构。有业内人士称，这3家机构中包括证券公司和商业银行。但这一消息并未得到证实。

　　测试范围或将扩大

　　尽管仿真交易开闸在即，但多位业内人士认为，以此判定国债期货即将重生，依然为时尚早。

　　永安期货研究院分析师刘鸿雁分析称，推出国债期货仿真交易主要是为了对合约的详细规则和交易系统进行充分的测试，并对帮助投资者了解适应新品种的特点。而根

　　据目前情况，仿真交易的合约细则尚不十分完善，参与测试的机构数量也明显偏少。此外，与工业期货品种相比，金融期货更为复杂，测试周期也相对较长。“此前股指期货仿真交易的历史表明，仿真交易与正式上市之间还有一段很长的距离。”刘鸿雁说。

　　2010年4月16日，沪深300股指期货合约正式上市，这距离2006年10月30日推出仿真交易长达近4年之久。

　　刘鸿雁预计，根据仿真交易的进展情况，合约标的、最小变动价位、最低交易保证金等参数都有可能发生调整，而参与测试的金融机构数量也将逐步增加，并有可能向社会公众开放测试。

　　东证期货副总经理方世圣则表示，在国债期货仿真交易推出之前，证监会近期已经召集多家期货公司就此进行了详细的研究论证，国债期货开动重启整体上已不存在障碍，目前面临的只是技术性问题，“预计国债期货有望在今年下半年正式推出。”

　　实际上，国债期货并非今年唯一有可能上市的期货新品种。郭树清近期的发言显示，证监会将积极研究开发股票、债券、基金相关新品种，稳妥推出国债、原油、白银等期货以及期权等金融工具。