货币政策放松步伐依然缓慢

作者: ■本报记者杨桐

　　央行公布1月份货币信贷数据，新增信贷与货币增速均大幅低于预期：其中1月份新增信贷7381亿元，大幅低于市场之前预期的1万亿，M1同比较上月回落4.8个百分点至3.1%，低于市场此前预期的9.1%；M2增速显著下降1.2个百分点至12.4%，低于市场此前预测的13.7%。M1、M2增速均创1997年有历史数据以来最低水平。

　　而此前市场预期，1月新增贷款1万亿以上；M1、M2增速分别约为9%和13.5%。事实上，自去年10月“预调微调”提出之后，政策放松的迹象频现。业内也普遍预期，相比于2011年，今年政策相对较松。

　　有研究人员认为，从当月票据融资增加不多的情况可以看出，信贷窗口指导可能有所加强，要求银行合理控制放贷节奏，这是贷款同比少增较多的主要原因。此外，年初效应加上节日因素导致资金大幅流出银行体系，存款大幅减少，高存贷比也限制了银行放贷能力。而外部需求下降，企业出口订单减少，信贷需求也会相应有所减少。

　　对于未来政策的走向，交行金融研究中心研究员鄂永健认为今年货币政策将保持稳健、适当放松。对于节前央行并未如市场预期下调准备金率，而是采取逆回购的方式向市场投放资金。这可能是因为在年初外汇占款情况尚不明朗、需要进一步观察的情况下，为避免政策误判，央行对下调准备金率较为谨慎。

　　“今年存准率迟迟没有下调似乎已经说明政策放松将会非常缓慢。”渣打银行最新研究报告称，春节因素是上涨主因，但反弹不改回落趋势。

　　“1月CPI同比增长4.5%，或许解释了央行对于放松信贷政策的谨慎态度。”摩根大通中国区全球市场主席李晶认为，基于存款增长放缓的事实，下调存款准备金率将成为保增长的必要条件。

　　但值得注意额的是，当前我国经济面临的货币环境和经济形势也发生了一些新变化，决定了货币政策放松需要更加谨慎。资本流动已步入重要转折期。去年四季度，金融机构外汇占款在金融危机以来首次负增长。外汇占款虽然减少，但并不支持货币政策过快放松，主要原因是今年资本波动幅度加大。