货币微调指向仍难明朗

　　每经记者 万敏 发自北京

　　 去年10月以来，月度信贷投放有了大幅增长，对中小微企业的贷款也出台了鼓励政策，种种迹象似乎正描画着“定向宽松”的轨迹。然而今年1月新增信贷仅7381亿元，比去年同期下降近30%，这也带来了货币政策是否会重新收紧的担忧。与此同时，1月M1余额为26.99万亿元，同比增长3.1%，比上年末低4.8个百分点，降幅也和信贷一样“超出预期”，经济活力降低的担忧叠加在了对货币政策风向的担忧上。

　　 温总理近日强调“预调、微调从一季度就要开始”，有市场人士猜测，这是否暗示从春节前就被预期的存准率再次下调有可能在一季度内完成？

　　 “政府的态度对企业和经济的预期有很大的影响，政府作出调整的表态，对稳定经济的预期有很大帮助。”中信证券研究部执行总经理、首席策略师于军对《每日经济新闻》记者表示。

　　 渣打银行经济师李炜认为，央行并未如市场预期在春节前后下调存准率，这是因为有其他办法来调节流动性，比如开展逆回购使春节期间银行间市场资金紧张的问题得到缓解。与此同时近期人民币升值预期平稳，外汇流入有所增长，也有助于缓解流动性，短期内下调存准率的必要性下降。

　　 考虑到实体经济近期面临的困境，以及1月进出口同比双双下滑反映出内外需的不足，信贷投放的控制或许比存款准备金率的下调更能直接反映政策的动向。于军认为，2月份的信贷投放或会达到1万亿元以支持实体经济的增长。李炜则认为，1月份的信贷剔除春节假期影响的话并不算低，央行或许希望用更平稳的信贷投放节奏来加强对实体经济的支持，避免季节之间的大幅波动。

　　 中金公司在13日发布的研报中指出，外汇占款增速放缓甚至绝对水平下降，意味着央行对基础货币投放的调控能力增强，减少了通过行政性措施（如存贷比）、数量型工具（如法定准备金率）来限制银行贷款的必要性。