地方国资掀重组热潮 警惕重组雷声大雨点小

　　□本版撰文 信息时报记者 徐岚

　　武汉三家通信公司昨日一纸公告，宣示着2012年第一部国资整合大戏由此拉开帷幕；盐田港与特区建发集团的整合，透露出深圳国资整合的新动向；而山西煤运与山西国电的“联姻”，也显示山西“煤并电”渐成趋势……

　　2012年伊始，各地国资重组已胎动连连。种种迹象表明，2012年地方国资重组有望掀起新一轮热潮。

　　值得提醒的是，往年因重组预期落空致使上市公司深陷泥潭的个案屡见不鲜，因此，在重视地方国资重组带来机会的同时，也应高度关注地方国资启动整合的深度、广度及最终效果。

　　各地国资竞相释放重组信号

　　昨日，烽火通信、光迅科技、长江通信三家武汉上市公司集体发布公告称，光迅科技和烽火通信的实际控制人武汉邮电科学研究院已与武汉国资委签署《战略合作框架协议》，双方拟进行战略合作，最终前者将通过旗下全资子公司烽火科技间接持有长江通信股份。用武汉科技大学金融证券研究所所长董登新的话来说，就是武汉国资委将长江通信这个“鸡蛋”，放进了烽火科技的“篮子”里。而三家上市公司的控股股东变成同一个“老板”，意味着2012年第一部国资整合大戏由此拉开帷幕。

　　值得关注的是，近期深圳、山西等地的国资整合也动作频频。深圳国资委旗下的盐田港从1月4日就因筹划重大资产重组事项而开始停牌，公司2月8日公告显示，深圳国资委持有的盐田港集团100%股权已划转至国资委全资企业深圳市特区建发集团名下。分析人士认为，盐田港与特区建发集团的整合透露出了深圳国资整合的新动向。与此同时，深圳国资委还出手“急救”深振业，深圳国资委旗下的深振业和深长城2月8日同时公告称，深振业拟将所持深长城7.05%股份转让给控股股东深圳市国资委，深振业坦言，在目前宏观调控较严峻的情况下此举能缓解资金压力。此外，山西“煤并电”也渐成趋势，通宝能源1月31日的公告显示，继去年10月大同煤业重组漳泽电力之后，山西省政府再次主导了山西煤运与山西国电的“联姻”。

　　警惕重组“雷声大雨点小”

　　武汉三家上市公司重组，令通信板块近日异动连连，昨日板块个股九成逆势上扬，明显强于大市。

　　不过，虽然国资重组完成后股价一飞冲天的不断上演，令无数投资者趋之若鹜，但是这种追捧本身就存在相当的风险。比如对于川化股份来说，2012年的开局就多少有些艰难。2008年，同属四川国资委旗下的川化股份与泸天化开始重组，按照当时业内的分析，应该会将其中一家公司的壳资源卖掉，然后将另外一家有投资潜质的留下来。然而如今已近四年，重组未竟川化股份却步入下行轨道，从2007年9.4亿的历史最高盈利开始，净利润连年下滑，到2011年度亏损额在1.35亿~1.65亿之间。分析人士认为，川化股份重组之所以搁浅，除了市场因素之外，公司的国企性质也会受到行政等方面的干预。

　　川化股份并非个案，2011年武汉国资委与“银泰系”的举牌大战也曾成为市场关注的焦点，而最终的结果是鄂武商A错过配股时点未能拿到核准发行的批文，最终被迫放弃配股计划；而中百集团吸收合并武汉中商，却导致两家公司股价一路下挫，远低于当初方案定出的资产价格。

　　与此同时，国资重组一度被视为2011年A股市场的重头戏，但最终也是雷声大雨点小。有鉴于此，分析人士也提醒，投资者在重视地方国资重组带来机会的同时，也应高度关注地方国资启动整合的深度、广度及最终效果。

　　粤沪渝三地国资整合最受关注

　　广东：证券化目标较高最值得期待

　　在“十二五”规划中，广东国资委需要将目前不足20%的证券化率提高至60%，广东国资也为此搭建了广晟、广弘、广业、广新四大国资重组平台。五年证券化率增三倍，80%以上国资委下属集团至少控股1家上市公司，新增20家国有控股上市公司，这是广东国资委立下的“军令状”。与此同时，广东省属企业拥有的国内上市公司平台并不多，只有粤电力、粤高速、粤水电、白云机场、星湖科技、佛塑科技、省广股份、风华高科、中金岭南、广晟有色、广弘控股等11家，这也让业界对此兴起了诸多期待。

　　长江证券认为，相对于其他各省，广东存在证券化起点较低但目标较高的情况，因此其动作幅度或许最大。其中，作为单一主业且拥有唯一的上市公司平台的省属国资企业未来证券化发展方向最为明确，该类国企应当会向其所属上市平台注入优质资产以期整体上市；多种业务经营且已有多个上市公司平台的国资集团企业，其未来证券化发展思路及方向也较清晰，因此投资机遇也较明确；此外，可关注拥有较好潜在“壳资源”的省属企业。

　　上海：投资标的将更加明确

　　与广东的刚刚起步不同，上海国资重组几乎已进行了一半。上海国资委日前要求，今年将继续推进国企集团整体上市或者核心资产上市，提升国有资产证券化率，地方经营性国资证券化率将从34.7%提高至38%。分析人士认为，由于上海国资系统丰富的企业资源、以及国资资本化率距离要求仍有相当距离，2012年国资委在推进重组方面仍将不遗余力。兴业证券就表示，上海国资重组棋过中盘，随着一大批标的上市公司已经实现了资产重整，剩余公司的重组思路会更加清晰，投资标的会更加明确。

　　安信证券梳理了有较强整合预期的上市公司，认为可从剩余的20多家公司中找寻机会：首先关注集团核心主业，对于那些主业定位清晰的集团，整合进程相应会更快，整合预期也更加强烈；其次是对壳资源进行挖掘，对于那些已经整合过的集团，其中的未进行重组或与集团主业南辕北辙的上市公司成为壳资源的机会较大；第三，是符合集团主业规划来进行重组，以及与国资委产业政策契合度高的上市公司，在优良资产的注入后，未来经营业绩提升的可能性更大。

　　重庆：未整体上市国企可作投资重点

　　2012年重庆国资国企改革发展重点已经敲定，国有资产证券化率今年要从30%提高至40%，力争到2015年实现70%左右的国资证券化率目标，从而使上市公司市值与GDP的比例达到1∶1。

　　华龙证券认为，上半年机会最多最大，下半年应谨慎，要重点关注有重组题材的个股，随着股价走低，重组成功的概率就会越高。国资系重组是促进重庆大型国企集团上市优化资源，这是一直以来的方向。目前还没有实现整体上市的重庆国企是未来重组的目标。比如化医集团系（渝三峡、建峰化工）、轻纺集团（上海三毛）。另外太极系和涪陵电力属于涪陵国资，其旗下四家公司的重组预期也非常迫切。

　　海通证券则认为，重庆路桥的实际控股股东南光（集团）有限公司是总部设在澳门的国务院国资委直属中央企业，重组预期强烈。南光集团入主国信控股是重庆国资整合浪潮中一种较为典型的模式，其后期动向值得关注，资产注入或其它重组可能会引发市场遐想。