IPO存量发行或能抑制炒新顽疾

　　张志斌

　　A股市场历来就有炒新的传统，这是散户市场的鲜明特征，有关新股炒作的风气更是使得大部分散户伤痕累累，那么如何从新股发行机制上进行改变，从而抑制A股市场这种炒新的“恶习”呢？有一种市场观点认为，存量发行或许能够解决一部分问题。

　　一直以来，在一些小盘新股发行上市之时，部分拥有资金优势的所谓“主力”就会通过操纵盘面的买卖力量对比来控制股价的涨跌，以谋取短期炒作的超额收益。究其原因，小盘新股上市之初可交易筹码不足，而上市公司基本面又处于朦胧状态，使得实力炒家的资金优势能够充分体现出来，成为掌控股价的根本因素。市场人士指出，要从根本上来解决这一问题，通过存量发行增加筹码的供应，以削弱主力的资金优势就成了不二选择。

　　存量发行有两种情形。一种是首发中的存量发行，即在公司IPO时，老股东将自身所持一部分股份对外公开发行。在境外成熟资本市场，这样的存量发行是新股发行中常见的，中资公司在境外发行时也经常引入这种方式。至于另一种存量发行，即公司上市后的存量发行，老股东通过一定的方式减持全部或部分股份。其实，自股改以来“大小非”渐次上市流通，从理论上讲，就是后一种存量发行。就这一点而言，存量发行也并非A股市场的新鲜事物，新股存量发行只不过是将这个时间提前罢了。

　　当然，新股存量发行也不是医治“百病”的灵丹妙药，其将给除实际控制人之外的公司原始股东大开套现的方便之门也是不争的事实，那么又该如何对那些在上市前突击入股的投资者以一定限制，以规避这一问题发生呢？

　　一位专业人士建议，问题可以通过在IPO审核时规定上市申请前三年公司股份不得出现变动等规定来加以防范，这实质上是将原本上市后锁定三年的要求提前至上市前，这一方面规避了股票上市后股价长期受“大小非”减持的不利影响，另一方面也可以改变目前一些公司IPO前“权、贵、亲”突击入股等乱象丛生的问题。

　　用发展的眼光来看，既然上市公司一些原始股东的套现不可避免，提前和置后有什么本质区别呢？与其让“大小非”们在锁定一定时间后以更高的流通溢价套现对未来股价构成长期压制，还不如让他们在平抑发行价、增加中签率等方面提供正面引导。更不用说这一方式还能有效解决上市公司超募资金过多的市场资源配置不合理的问题。