烽火通信：整合有利做大做强

　　

　　事件

　　烽火通信（600498）日前公告，邮科院与武汉国资签订战略合作协议，武汉国资拟以长江通信资产入股烽火科技，整合光通信资产。

　　点评

　　预计长江通信在本次整合后成为烽火科技的实际控制子公司，而武汉国资参股烽火科技。长江通信主要有价值资产为长飞25%股权，2010年长江通信1.14亿利润总额中，长飞核算投资收益达7453万元。

　　邮科院本次借助公司整合长江通信后，必将由于同业竞争的原因进一步将长江通信有关资产整合到烽火和光迅，比如上述的长飞光纤光缆资产。长飞作为国内最大的光纤光缆厂商，预制棒能力和光纤产能均居领先，若最终整合到烽火通信，有望形成国内光纤领域巨无霸，推动做大做强。

　　本次行动同时涉及地方国资和国务院国资整合，预计完成整合目标仍需几道关:第一步:长江通信股权对价烽火科技股权，涉及地方国资和国务院国资的对价;第二步:由于同一控制下的同业竞争，长江通信所持25%的长飞股权预计将整合到烽火通信，其他光通信资产按分类整合到有关公司，而长飞为仅有3家股东的有限责任公司，股权转移预计须征得其他两方股东同意;第三步:若考虑实际控制长飞实现最终整合，仍然面临长飞其他两股东股权转让意愿和是否行使优先收购权的问题。

　　预计本次整合启动有望成为邮科院平台光通信资产整合的序曲，将推动邮科院通信类资产的分门别类整合。

　　考虑到当前间接整合资产如长飞光纤光缆为较优良资产，且明年接入网推动的传输扩容和3G扩容有望带来的传输扩容机会，预计公司2011~2013年每股收益为1.06元、1.31元和1.49元，可逢低买入。东方证券