白银期货箭在弦上 竞争品种调费应对

　　何瑫

　　 万事俱备，只欠东风。

　　 “我们刚刚招聘了白银期货分析师，目前正在和一些白银现货企业建立联系。有些同行的动作还要更快些，已经开始筹备面向投资者的培训讲座了。”2月16日，一位期货公司研发中心负责人告诉本报记者。在他看来，上海期货交易所推出白银期货已无悬念，只是时间问题。

　　 相关部门也是频频吹风。上海市市委常委、副市长屠光绍在15日出席上海股权托管交易市场启动仪式期间表示，白银期货年内有可能推出，具体时间则要由证监会最终决定。

　　 在今年1月召开的全国证券期货监管工作会上，证监会主席郭树清曾明确表示，将积极研究开发股票、债券、基金相关新品种，稳妥推出国债、白银等期货以及期权等金融工具。

　　 多位受访业内人士向记者表示，白银期货经过长期筹备，上市时机已基本成熟，按照新品种上市规律，今年上半年正式推出的可能性很大。“白银期货将有可能成为今年推出的第一个新品种。”银河期货分析师张盈盈说。

　　 冲击白银T+D

　　 金融危机之后，具有贵金属属性的白银在一定程度上发挥了避险功能，一度大放异彩。2010年，国际白银价格全年上涨75.63%，2011年4月更是一路攀升至年内最高点49.77美元/盎司。

　　 然而，部分投资者却坐了一趟“过山车”。白银价格随后冲高回落，经历三次跳水，9月26日更一度创下年内低点26.04美元/盎司，令不少投资者损失惨重。

　　 “市场急需避险工具，白银期货此时推出可谓及时。”东吴期货有色金属分析师陈思怡分析认为，白银具有广泛的工业用途，在现货价格波动剧烈的情况下，相关企业亟须通过白银期货套期保值，投资者也需要新的投资工具和避险工具。

　　 目前，国内进行白银投资主要可通过上海黄金交易所的白银T+D、商业银行的“纸白银”以及白银实物投资等方式。陈思怡认为，白银T+D虽可进行双向交易，但在交易规模、交易时间及交易制度上仍存在一定局限性，难以满足避险需求。

　　 “白银期货推出后，将和白银T+D形成竞争关系。”南华期货研究所总监张一伟分析称，上海黄金交易所推出白银T+D时间较早，积累客户数量较多，但白银期货交易费用低于现货，风控体系健全，且便于投资者进行套保套利。

　　 2月7日，上海黄金交易所对白银Ag（T+D）合约延期补偿费率进行下调，自2012年2月20日起，将白银Ag（T+D）合约的延期补偿费率由万分之三调整为万分之二。有期货业内人士认为，上金所此番主动调降交易费用，可能是针对白银期货行将推出的应对之举。

　　 但白银T+D也并非没有优势。目前白银T+D可以进行夜盘交易，交易时间覆盖了夜盘的主要交易时段。而国内目前尚无期货品种开展夜盘交易。

　　 记者了解到，上海期货交易所近期曾就黄金期货以及即将推出的白银期货开设夜盘一事向多家期货公司征求意见，但反馈并不积极。多位受访业内人士表示，如果推出夜盘交易，相关技术、风控、分析人员的数量都要增加，这将显著增加期货公司的运营成本。“未来开设夜盘是大趋势，但在短期内很难实现。”张一伟说。

　　 张盈盈则认为，根据黄金T+D的交易情况，夜盘交易量占总交易量比例约为30%，这一比例并不算高，开设期货夜盘对提高交易活跃度所起到的作用不应过于高估。

　　 15公斤合约规模猜想

　　 在白银期货推出几无悬念的情况下，业内更加关注的是合约规模。

　　 “根据目前掌握信息来看，很有可能是大合约，大约在15公斤左右。”兴业期货研究员龙玲说。

　　 有业内人士分析称，由于2010年商品市场遭遇过度投机炒作，监管层出于抑制投机的考虑，在推出期货新品种时逐步开始运行“大合约”。

　　 2011年，上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所先后推出铅期货、焦炭期货、甲醇期货，均采用“大合约”。以焦炭为例，交易单位为100吨/手。今年1月20日，郑商所又将小麦期货交易单位由10吨/手放大至50吨/手。

　　 然而，“大合约”在抑制过度投机的同时，也影响了交易活跃度。中国期货业协会近期公布的数据显示，2011年全国期货市场累计成交量为10.54亿手，累计成交额为137.51万亿元，同比分别下降32.72%和11.03%。

　　 “如果市场流动性不足，不排除监管层对合约细则进行修改的可能，类似于近日对黄金期货进行的调整。”前述业内人士分析称。

　　 2月14日，上海期货交易所公布《上海期货交易所风险控制管理办法》修订案和《上海期货交易所交易细则》修订案，将黄金期货保证金进行部分下调。新规规定，交割月前第一月的第一个交易日起的保证金水平从原来的15%降至10%，交割月份的第一个交易日起的保证金水平从原来的30%降至15%，最后交易日前两个交易日起的保证金水平从原来的40%降至20%。