期指开闸公募审慎私募踊跃

　　陈晶泽

　　伴随公募基金参与股指期货的“开闸”，习惯于抱怨公募基金只能单边操作的基金经理们从此再也无法用这样的理由来为糟糕的业绩进行辩解。不过《第一财经日报》记者了解到，公募基金对此表现审慎，运用股指期货进行实质性交易仍需时间。倒是私募对此表现踊跃。

　　公募审慎

　　2010年4月16日，股指期货正式推出，标志着A股市场正式告别单边市场。但作为A股市场的重要参与者，公募基金参与股指期货一事却在近2年之后才正式确定。

　　作为成熟市场上的重要对冲工具，长期以来，公募基金界常常将业绩不佳的原因归于缺少风险对冲的机制。但在《期货市场客户开户管理规定》公布前的论证阶段，业界反而出现了不少质疑之声。

　　上海一家小基金公司基金经理表示，公募基金进入股指期货市场的时机并不成熟，因为现在的基金经理一直都是在做单边市场，对股指期货的对冲机制并没有经验。

　　但是这样的反对声并不能阻止监管部门对于A股市场新的交易机制的推进。公募基金开户还是在上周尘埃落定。

　　上海一家大型基金公司副总经理表示，对公募基金来说，股指期货具有重要意义。它提供了风险管理工具，有助于降低组合的系统性风险，完善交易机制，有利于吸引更多的投资者和投资资金。同时有助优化市场的投资者结构，提供更多更丰富的盈利模式和对冲机制。

　　长信基金策略分析师毛楠也认为，公募基金正式参与股指期货，可以减少基金的交易冲击成本，在市场上行和下行风险加大的情况下通过股指期货进行仓位的灵活变化。另外，基金基于专业化的研究，更多是进行自下而上进行个股的选择获取超额收益，在市场波动比较大的情况，可以通过股指期货对冲市场风险同时获取个股的超额收益。但是，由于基金原有合同的限制以及对于股指期货的熟悉仍要经历一个过程，运用股指期货进行实质性交易仍需时间。

　　尽管上述基金界人士分别从制度上，以及操作层面表达了对于新制度的不同看法，但他们都认为，公募基金大规模参与股指期货还需要时间准备。比如，股指期货需要写入基金合同、基金后台系统配备等技术性环节，以及公募基金投研对股指期货熟悉等因素，这些都需要时间去完善。

　　而据业界估算，目前在基金契约中明确提出可参与股指期货投资的股基仅有40余只。

　　私募踊跃

　　相对于公募的审慎态度，A股市场上的另一支重要力量——阳光私募基金却显得较为踊跃。

　　阳光私募参与股指期货的批文比公募基金提前了3个月。2011年11月，华宝信托成为第一家获得发行股指期货产品牌照的信托公司。

　　北京一只私募基金的总经理当初在接受《第一财经日报》记者采访时表示，他的公司正在积极联系信托公司，希望能够发出国内第一只阳光化的股指期货私募产品。

　　这位私募基金总经理认为，虽然他也是出身于单边市场的A股市场，并且在券商任职研究员多年，但在10多年的从业过程中，一直从事着期货市场的交易。

　　“不只是我，国内很多券商、基金的从业者都有涉足期货市场。说公募基金的基金经理不习惯对冲机制只是一种借口。”这位私募基金总经理认为，从个人能力上来说，很多基金经理对对冲机制并不陌生，他们或多或少都曾涉足期货、外汇，或者海外市场。只不过管理着庞大的A股基金，从事A股的对冲，确实有一个适应过程。

　　和上述私募基金总经理一样，来自上海的一位私募基金总经理也对参与股指期货充满兴趣。他认为，私募希望参与股指期货，更多还是源于机制更为灵活，同时在整个市场同质化严重时，成立一只股指期货的产品就可以立刻形成差异化。这样对单个公司的发展就取得了优势。

　　不过，这两位私募总经理最终都没能如愿。2011年年末，华宝信托与办公地点较近的另外一家私募公司合作成立了国内第一只股指期货产品。

　　华宝信托内部人士透露，在整个私募参与股指期货的论证过程中，华宝准备得非常充分，同时争取投资也是华宝的强项，这应该是监管部门最终选择华宝的重要原因。现在华宝只是发了一只产品，后面的产品并不急于开发。“毕竟是个新事物。股指期货也才推出不到2年，投资顾问的能力还需要时间考验。”