大盘上有压力下有支撑

　　目前反弹的推动力主要来自于两个方面：一是预期中的货币政策放松；二是养老金入市。我们注意到，中国“十二五”规划确定GDP增速为7%。2011年中国GDP同比增9.2%，大大超越“十二五”7%的目标。我们认为，未来几年中国GDP增长的调控目标将在8%以下。若此，货币放松的空间并不大。央行《2011年第四季度中国货币政策执行报告》提出，2012年，广义货币供应量M2初步预期增长14%左右。今年1月份M2同比增长12.40%，比央行推出的预期增长14%低1.6%左右，货币放松的空间很有限。

　　截至2月17日，全部A股、沪深300、中小板指数、创业板指数基于去年业绩预期收益率分别为13.41倍、10.78倍、29.04倍、37.14倍。从市盈率看，A股市场目前的估值并不高，甚至比998点、1664点时更低。但998点、1664点时，A股市场可流通部分不超过总市值的38%，而目前流通市值已占总市值的77%。我们认为，全流通市场的估值底部与部分流通市场的估值底部并没有可比性。此外，非银行股的市盈率为19.28倍，故此2132点并不是A股市场的估值底。

　　值得关注的是，1、998点、1664点时，居民储蓄存款余额是A股流通市值的19倍、5.6倍，目前居民储蓄存款余额不到A股流通市值的2倍；2、998点、1664点时，A股市场迎来了业绩增速的拐点。而目前上市公司正处于季度业绩增长回落期，业绩增速拐点何时出现尚需观察。

　　此外，美元指数日线级别的反弹已经展开，国际大宗商品已经进入日线级别调整，伦铜已经从本轮反弹最高8765美元/吨回落到上周五的8175美元/吨，对引领本轮反弹的有色金属板块有很大的拖累。

　　最近11个交易日，A股市场一直围绕2350点振荡，虽然上证综指创出这轮反弹的新高，但其向上拓展空间的力度并不大，每日两市不足1%的换手率，并缺乏可持续的热点，反映出后续增量资金不足。近期A股拒绝调整的主要原因是，市场乐观气氛占据上风，一方面很多筹码被乐观的投资者锁定，另一方面沪深股市缓慢爬升对空仓或仓位较轻的投资者产生很大的心理压力。目前大盘处于上有压力、下有支撑，增量资金也不足，有些“食之无味、弃之可惜”的味道。

　　2132点以来的反弹，各板块轮流反弹已轮动到中小股票，反弹动力主要是：1、严重超跌；2、后续资金不足，资金只能短炒中小股票；3、年报期，一些个股有高送配题材。但要注意的是，去年底在中小股票下跌中，包括公募基金在内的专业投资机构对中小股票大幅减持，短期内这些机构再次大幅增持中小股票的可能性不大。创业板退市制度即将发布，无论对创业板、主板、还是中小板中没有业绩支撑的个股都有很大的冲击。民族证券 徐一钉