央行降准会否终结货币基金收益率攀高步伐

　　王妍

　　记者王妍一直默默无闻的货币基金去年年底突然大放异彩，进入2012年以来，更凭借其稳定攀高的表现令理财市场的其他角色黯然失色。根据Wind资讯的统计数据，截至上周末，今年以来79只货币基金的最近7日年化收益率平均达到4.81%，大幅超过1年期定存利率，其中，超过1/3的货币基金平均年化收益率达到5%以上，更有多只基金年化收益率超过6%。这样的数据不仅攀上了货币基金自身业绩的高点，与同期摇摆不定的股票市场以及其他理财产品相比，也堪称优异。正是基于此，记者周一登录嘉实、华夏、易方达等基金公司网站发现，其“热销基金”榜榜首的位置均被旗下货币基金品种盘踞，投资者对于货币基金的追捧程度可见一斑。

　　众所周知，影响货币基金收益率的主要因素是货币市场资金面的松紧程度，事实上，今年以来货币市场总体的资金面比去年略显宽松，那么货币基金的持续强势表现应如何理解？此外，2月18日，央行宣布再次下调存款准备金率，有市场人士认为，未来货币政策或趋于“常态化”，如此一来，资金面的持续回暖是否又意味着货币基金的高收益率之路将就此终结？

　　好买基金研究中心分析师认为，货币基金在近期取得高收益的原因和去年相比有所不同，主要受益于协议存款和短期票据。一方面，随着2011年10月底证监会下发《关于加强货币市场基金风险控制有关问题的通知》，明确“协议存款”不属于“定期存款”，货币基金投资“协议存款”将不再受制于“投资定期存款的比例不得超过基金净值的30%”这一上限规定，货币基金的资产配置发生了比较大的变化。由于受到条款的限制，货币基金在三季度以前投资于银行协议存款的比例不能高于30%，在四季度新规则出台后，协议存款投资出现比较大的增长。在2011年四季度末，存款成为货币基金最大的投资配置，比例从三季度末的22%大幅飙升至39%，成为第一大投资标的，而债券投资的比例则从50%大幅下降至33%，首次低于存款配置。“2011年12月以来，由于年末以及春节长假等因素，银行间资金面一直较为紧张，SHIBOR利率持续在高位。

　　以1个月和3个月的SHIBOR为例，去年12月至今的平均值为5.5426%和5.4618%。如果货币基金的规模较大，谈判能力较强，与银行达成的协议存款利率一般不低于同期SHIBOR利率。因此四季度末货币基金大幅提高存款比例对于业绩的贡献非常大。”分析师表示。另一方面，从近期的表现看，短期融资券对于提高货币基金收益率也有很大的贡献。去年12月底至今，短期融资券各期限的收益率均有大幅度的下降。和同期限的国债收益率相比，6个月和1年期限的信用利差已经从去年12月底的235.88个基点和246.16个基点收窄至165.97个基点和163.27个基点。因此货币基金在短期融资券上的收益颇丰，对基金的贡献显著，产生较大的浮盈。

　　“支持货币基金收益率攀高的这两项因素决定了央行‘降准’短期内不会对货币基金构成大的打击。”上海某基金管理公司一位货币基金经理对记者称。他进一步解释说，首先，尽管‘降准’常态化的预期对协议存款利率可能会有一定程度的影响，但货币基金目前持有的3至6个月协议存款大多是在元旦或春节时配置的，距离到期还有一段时间，这部分收益已经锁定，因此预计未来2至3个月，货币基金收益率仍有可能维持在相对较高的水平。其次，在资金面改善的背景下，短期债券的收益率有望继续下行，有助于增厚货币基金的资本利得。

　　当然，可以肯定的是，一旦管理层选择多次降准或降息以适应经济保增长的要求，货币市场基金当前动辄6%的高收益率就难以为继了。好买基金分析师称，鉴于2012年CPI持续下降是大概率事件，目前宏观调控的重点在于保持经济的合理稳定增长，央行在未来有望继续通过下调存款准备金率、公开市场操作等手段进行微调，今年货币市场资金面的紧张情况会好于2011年。从SHIBOR的走势看，2月份以来已经逐渐走低，未来继续维持在高位的可能性不大，货币基金的存款投资收益率可能有所降低。资金面的宽松也会让回购等买入返还资产的投资回报降低。而从短期票据的收益率分析，未来短期融资券的收益率有望进一步下降，但空间已经不大。在兑现浮盈之后，货币基金的收益率会有所回落。

　　“事实上，一味追求货币基金的高收益率是不现实的，投资者应该认识到，货币基金最主要的功能还是作为现金管理工具。”上述基金经理对记者表示。有分析称，货币基金有着波动和风险性低、申购赎回不需要费用、流动性好的特点，是非常优秀的现金管理工具。在目前投资者理财意识不断增强而理财品种相对匮乏的背景下，货币基金的发展空间还很广阔。不过，有基金经理提醒投资者，近期高企的收益率或许会让投资者过度关注于“7日年化收益率”这一数据本身，事实上，其代表的是过去7天的平均收益率，并不代表货币市场基金当前组合的真实收益状况，而对于投资者而言，选择货币市场基金的标准，不仅要看7日年化收益率，更要看每日万份收益的稳定性。“对于精明的投资者来说，他们在关注7日年化收益率的同时会更关注每日万份收益率，然后将每日万份收益率乘以365，就是当前货币市场基金的实际收益率。对于专业的投资者来说，他们还会关注节假日期间的每日万份收益率，因为节假日期间基金管理者无法对货币市场基金的收益率进行调整，节假日的万份收益率能反映出该基金组合静态收益率的高低。”他说。