外汇占款重拾升势存准仍有下调空间

　　央行20日公布的数据显示，1月份我国新增外汇占款1409亿元，这是外汇占款在连续3个月负增长之后首次转为正增长。去年10月、11月和12月，外汇占款分别下降249亿元、279亿元和1003亿元。值得注意的是，虽然1月外汇占款为正增长，但是与过去数年的平均值相比，仍然处于低位。市场普遍预计，今年新增外汇占款将少于去年，上半年存准率还有下调的空间。

　　连降3月后首增

　　自2011年10月开始，我国外汇占款曾连续三个月下降，其中10月份下降248.92亿元，为2007年12月之后首次单月下降；11月份再度下降279亿元；12月份更是大幅减少了1003亿元。不过，这种下降的趋势却在今年1月得到了缓解，终结了此前连续三月的大幅下滑。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，1月外汇占款虽然转为正增长，但未能抵补当月财政存款增加，这是近期银行间利率飙升、央行下调存款准备金率的直接原因之一。

　　交通银行首席经济学家连平认为，外汇占款未延续去年四季度的净减少势头，出现了正增长，主要是因为贸易顺差和伴随人民币升值的资本流入，也表明投资者对我国经济平稳增长有一定信心。但与去年平均水平相比，1月外汇占款的增量明显更低，甚至低于市场对今年平均水平的预期。

　　分析人士认为，1月外汇占款重拾升势，与欧债危机形势趋稳从而减缓了热钱流出有关。来自美国新兴市场投资基金研究公司(EPFR)的统计数据显示，今年以来新兴市场表现抢眼，国际资金持续大举流入。今年为止，这类基金的资金流入总额已突破170亿美元，超过去年全年资金流出额的三分之一。据《彭博市场》杂志对机构投资者的最新调查，中国、泰国、秘鲁和智利股市位列最具“钱景”的投资目的地前四强。

　　国家外汇管理局此前表示，预计今年我国国际收支仍将保持顺差，但顺差大幅减少、波动加大，国际收支进一步趋向平衡。外部冲击没有改变我国经济保持平稳较快发展的长期趋势，国际资本尤其是长期资本可能继续大量流入我国。国际经济金融将持续动荡，我国可能面临跨境资本频繁进出的风险，甚至不排除出现阶段性的套利资本流出。

　　存准仍有下调空间

　　长达十年的外汇占款强劲增长过程似乎已经终结，未来五年中国可能进入外汇占款增量大幅减少时期，中国社科院金融所金融实验研究室主任刘煜辉日前撰文认为。在他看来，未来月度的外汇占款新增额度很可能仅有1000亿元至1500亿元的水平甚至更低。

　　去年年底，面对外汇占款快速下降造成的国内流动性紧张的局面，央行曾在2011年12月1日下调存准率0.5个百分点进行对冲。

　　市场此前也普遍预计，如果资本外流带来的外汇占款负增长成为长期趋势，央行被迫将在今年多次动用存准率等工具，进行对冲。

　　分析人士认为，目前来看外汇占款结束下降，确实降低存准率下调的必要性；但如果外汇占款反弹的速度低于市场对于流动性的需求，那么央行仍将通过下调存准率来弥补这一缺口。

　　对此，国内流动性仍可能因为外汇占款反弹增长乏力，而被迫收紧，调整存准率、进行公开市场操作的流动性对冲仍然必要。

　　国泰君安研究员姜超认为，存款准备金率的下调对信贷以及银行承兑汇票的发放都有促进作用。在存款准备金率下调以后，相信2月7200亿元的信贷将更有可能完成，而未来如果信贷投放能力不足，还会有准备金率下调的政策出台。

　　“我国贸易顺差收窄，外汇占款增速面临长期放缓趋势，为了反向对冲外汇占款增速的趋势性下降，未来法定存准率需要趋势性下调。”中金公司研究部近日发布的报告认为，为了反向对冲外汇占款增量下降，央行需要连续多次下调存款准备金率，预计今年上半年央行还将下调存款准备金率2次至3次。