基金参与期指祸福相依

　　公募基金参与股指期货的消息近日引起市场的关注，因为在股指期货市场规模不大的情况下，机构的入场会否掀起一股投机狂潮，进而影响现货市场的稳定？值得担忧。不过，目前政策允许公募基金的只是用期指作为对冲工具使用，这样其对现货的影响暂时并不大。

　　另一个问题也跟着出现，既然是对冲风险，公募基金一直以来有持仓要求，那不是意味着其对期指将以做空为主？如是，则短期空单大增，期指只能下行，这又会反过来拉低大盘指数，从而使刚刚有所走好的反弹行情出现夭折。

　　理论上看，这样的说法不无道理。但实际上现在能入期指市场的基金仍属凤毛麟角，目前公布的也就只有国投瑞银旗下中证下游消费与服务产业指数基金、南方基金旗下南方小康ETF及其联接基金等。大量的以前成立的公募基金则需要修改合同规定后才能参与。所以，出现一哄而上卖出对冲的可能性几乎没有。而且，即使是已经拿到编码的基金，离正式操作也还有一段路要走。

　　股指期货的推出，本是在机构投资者“怨气冲天”之后。A股由系统性风险而导致的长空短多性质，让负有稳定市场责任的公募基金（按《基金法》规定持股仓位不能低于60%）在市场跌跌不休时只能眼睁睁看着净值不断下滑。也因此，基金们的操作水平基本只能看天吃饭，市场走牛时赚得欢天喜地、惊天动地；熊市行情中却焦头烂额、亏损累累。

　　而股指期货已经运行了近两年，最需要规避系统性风险的基金们却被拒之门外，如今行业的萧条状况，与此不无关系。

　　不过，反过来想，如果未来行情进入牛市，基金的套期保值将如何展开？这很考验基金经理对行情的把握能力。如果对冲时机把握不好，造成的后果是净值反而可能跑不赢那些没有期指对冲拖累的基金；只有在对冲时点上拿捏准确，即对波段行情很有把握，在适当的时间做空，才有可能因多了期指这个避险工具而傲视同侪。

　　如此，则短期看起来基金确实不至于对现货市场的稳定造成太大的影响，但未来如果基金力量足够强大，即使机构们阶段做空来对冲也必将会影响到大盘的波动。如果期指能正确发挥其发现价格的功能，当然影响现货也属正常，但如果是通过这种方式导致的骨牌效应加剧了股市的波动，则等于小散们又添了一个风险因素。

　　对一般投资者来说，随着股指期货逐步对机构投资者的开放，现阶段还存在的单向做多心理就应该逐步调整过来。对股市走出以往那样的大牛行情的期盼，也必须消除。现在股市制度仍处于低水准阶段，大家也就只能随趋势做些投机，也就是说，持股的话，需要与大趋势配合，设定止损止盈位。王方