扶持政策支撑旅游板块

　　

　　2月16日晚间，人民银行、发展改革委、旅游局、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布了《关于金融支持旅游业加快发展的若干意见》(以下简称《意见》)。受此影响，上周旅游板块表现不俗，券商建议投资者予以关注。

　　积极支持企业上市融资

　　券商普遍认为，《意见》的出台对旅游上市企业融资问题具有明显改善作用。

　　宏源证券发布的报告表示：

　　《意见》提出支持旅游资源丰富、管理体制清晰、符合国家旅游发展战略和发行上市条件的旅游企业上市融资。积极支持已上市旅游企业通过合适的方式进行再融资或者利用资本市场进行并购重组做大做强。

　　便利旅游企业的跨境投资，对于旅游企业境外设立办事处、营销网点、合作机构等特殊用汇需求予以政策支持，支持旅游企业“走出去”战略的实施，满足旅游企业对外贸易、跨境融资和投资的合理用汇需求。

　　鼓励金融机构在依法合规、风险可控和符合国家产业政策的基础上，探索开展旅游景区经营权质押和门票收入权质押业务，积极开展旅游企业建设用地使用权抵押、林权抵押等抵质押贷款业务。

　　“我们认为此次《意见》将扫除旅游类企业外延式扩张面临的资金障碍，同时在上市及企业融资方面的流程也有望提速。其中具有项目储备的景区类企业将最先受益。同时年内国民休闲旅游纲要也有望出台，届时将迎来行业需求端的改善预期，我们调高行业评级至推荐。重点推荐中青旅、峨眉山、湘鄂情、桂林旅游、丽江旅游。”该券商称。

　　东北证券发布的报告表示：

　　《意见》是国务院职能部门尤其是金融部门落实《国务院关于加快发展旅游业的意见》的重要举措，将推动我国旅游行业的升级和转型，有助于行业的可持续发展。

　　金融创新产品在景区子行业的应用以及加强景区金融基础建设将惠及旅游景区子行业的发展。该《意见》明确表示：探索开展旅游景区经营权质押和门票收入权质押业务，积极开展旅游企业建设用地使用权抵押、林权抵押等抵质押贷款业务，加强旅游景区金融基础设施建设，提高旅游行业和旅游景点金融服务便利性。

　　该《意见》将推动我国旅游企业的横向、纵向以及国际化扩张《意见》明确表示：积极支持已上市旅游企业通过合适的方式进行再融资或者利用资本市场进行并购重组做大做强，支持旅游企业“走出去”战略的实施。

　　新政策有望相继出台

　　随着此次《意见》的发布，券商预期未来还将有多项旅游板块利好政策陆续出台。

　　东方证券发布的报告表示：

　　2009年以来政策对旅游业支持明显，新的政策催化剂有望相继出台。《意见》是对《国务院关于加快发展旅游业的意见》和中央关于把旅游业培育成国民经济战略性支柱产业的有效落实，未来随着《国民旅游休闲纲要》、《中国旅游法》、《中国旅游大辞典》的陆续面世，旅游环境和服务质量将不断改善，国民出游时间有所保障，出游意愿将大幅提升，预计“十二五”期间旅游业的发展速度在15%左右，占G D P的比重也将提高到4.5%以上。

　　我们认为，未来旅游资源丰富、商业模式清晰、符合国家旅游发展战略的旅游企业有望获得更多的政策倾向和资金支持，具备可复制性的企业将借此机遇快速扩张，抢占市场份额；而作为上市旅游企业，还可以通过合适的方式进行再融资或者利用资本市场进行并购重组做大做强。我们重点覆盖的上市公司中商业模式良好并具备可复制性的有：中青旅、宋城股份和锦江股份。

　　东兴证券发布的报告表示：

　　此次七部委发布《关于金融支持旅游业加快发展的若干意见》，提出了加强旅游金融服务的具体措施，着眼于解决国内旅游消费信贷不足和旅游企业“融资难”的问题。该政策不仅对旅游业转型升级具有重大意义，同时拉开了“十二五”期间国家出台具体旅游行业政策的序幕。

　　考虑到目前行业估值已回落至历史较低水平，年内市场增速仍将继续保持在高位，我们维持“看好”的行业评级。短期内，以重资产扩张为主且具有强烈融资需求的旅游企业有望成为主要受益对象，对应上市公司有三特索道、峨眉山、首旅股份。长期来看，现金充裕、盈利能力强的高成长旅游企业仍是首选投资标的，建议重点关注宋城股份、ST张家界。

　　海通证券发布的报告表示：《意见》凸显国家对旅游行业的重视，旅游业将持续沐浴政策暖风。自从《国务院关于加快发展旅游业的意见》将旅游产业提升至“战略性支柱产业”以来，国家层面针对旅游行业的发展多次发文，凸显了国家对旅游行业的重视程度，也表明了旅游行业在国家经济转型中的重要地位。我们认为，旅游行业后续仍将面临较为宽松的政策环境，我们期待《国民休闲纲要》的出台，同时，我们更加期待“五一黄金周”尽快恢复。

　　估值回落至安全边际

　　除了政策助推，前期旅游股价格持续回落也是券商看好该板块的原因之一。

　　如国金证券就认为该板块“估值回落已具安全边际”。国金证券发布的报告表示：

　　如我们此前判断，2011年12月至2012年1月，市场流动性的逐渐放松、各行业板块在过去一年间相对的市场表现以及当时主流机构的持仓结构，都使得包括旅游行业在内的消费板块的吸引力显著下降。在此期间，旅游板块出现了较大幅度的下跌，板块整体录得负收益，且显著落后于沪深300。

　　随着市场调整，板块估值水平回落至历史波动区间的低位。对比行业绝对估值与我们对重点公司的盈利增长预测，板块已具一定的估值安全边际，尤其是部分2012年增长明确且存在股价催化剂的重点公司，已现出合理成本战略性配置的有利时机。

　　我们注意到，近期市场在流动性有限放松的影响下，前期大幅下跌且估值处在历史底部的个股呈现出超跌反弹走势。据此，我们建议投资者增加对一些具有短期弹性品种的关注。

　　基于对旅游行业盈利持续增长的坚定信心以及消费升级阶段旅游业巨大的成长空间，我们继续维持对行业“增持”投资评级。我们本月调整重点公司投资排序为：中国国旅、峨眉山、中青旅、宋城股份、湘鄂情、桂林旅游、黄山旅游、丽江旅游、三特索道和ST张家界。

　　不过国金证券同时提醒，板块“整体启动尚需时日”。报告称：

　　首先，对于市场平均估值依然高企的相对溢价率在短期内将继续抑制旅游板块上涨；其次，行业现处于淡季，同时考虑到春节提前及2、3月份缺乏公共假期的影响，行业基本面短期内或表现一般，由此板块缺乏有效的上涨动力。

　　对比未来一段时间市场与行业基本面的变化，我们判断，3-4月份以后或将是旅游板块整体启动的有利时机。一方面，年报及一季报披露后，部分行业的盈利预测可能出现大幅下调，旅游行业的相对估值溢价率有望显著回落；另一方面，行业将步入季节性景气上升周期，同时，上市公司的经营扩张、资本运作也有望进入活跃期，行业基本面的持续向好将对板块估值提升形成有力支持。

　　不过海通证券认为现在就可以考虑择机介入旅游板块了。该券商发布的报告给出三点理由：一是旅游板块估值处于理性下端，投资价值已显现；二是旅游板块后续将继续面临较宽松的政策环境；三是2000年以来，2、3月份，旅游板块跑赢大盘的概率高达80%、67%，随着旅游旺季临近，市场关注度将逐渐提高。

　　海通证券表示：我们继续看好旅游板块，建议稳健型投资者继续买入业绩增长明确、估值合理的品种，如ST张家界、中国国旅、峨眉山A等；进取型投资者可继续重点关注业绩弹性较大的公司，如湘鄂情、三特索道、华天酒店、西藏旅游等。