发展多层次蓝筹股市场满足价值投资者需求

　　中信证券研究部/文

　　 价值投资者通常比较偏好于投资蓝筹股。所谓价值投资并不简单意味着购买低估值股票，其本质核心是投资于那些价格低于内在价值、具有一定安全边际的股票。这种内在价值的衡量标准有很多，例如稳定的分红比率、稳健的现金流或者有保障的业绩增长等，因此价值投资者关注的股票类型广泛。与此对应的是，应当有一个多层次的蓝筹股市场供价值投资者选择。

　　价值投资需要多层次蓝筹股市场

　　多层次的蓝筹股市场可以满足不同类型价值投资者的选择。蓝筹股可定义为所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司。不同投资者对蓝筹股的市值规模、行业属性、成长预期等都有所不同。随着经济结构转型逐步推进，构建多层次的蓝筹股市场，满足不同收益-风险偏好的价值投资者的需求显得愈发重要。

　　多层次蓝筹股市场也可以相互转化。“新兴蓝筹”度过快速发展期后将会成为“经典蓝筹”，而“潜力蓝筹”则有成长为“新兴蓝筹”甚至“经典蓝筹”的可能。三种类型蓝筹股以其不同市值规模、成长特征、分红策略、公司质地可以满足不同管理规模、风险偏好、收益目标的投资者选择，因此构建多层次蓝筹股市场是满足价值投资的重要环节。

　　合理定位、完善制度、加快发展

　　随着中小板规模壮大、创业板快速发展、新三板有序推进，各交易所之间的定位与合作日益重要。长期来看，上证所应当立足于坚定发展多层次蓝筹股市场，突出股票的价值投资与长期投资特征，从而吸引大规模资金管理机构和境外机构。

　　合理定位，发展壮大多层次蓝筹股市场。上证所上市公司通常以市值规模大、行业地位显著、价值投资突出为特征。未来上证所应当继续定位于蓝筹股交易市场，以吸引大资金管理者如大型保险公司、基金公司、QFII基金等为主要方向。另外，应当加快推出国际板，吸引海外优质上市公司在境内上市，为国内投资者提供境外蓝筹股标的，提升其蓝筹股交易市场地位。

　　完善分红制度，巩固“经典蓝筹”投资优势。大市值蓝筹公司的重要投资价值之一就是稳定的分红预期，这在上证所上市的大市值蓝筹股中尤为明显。目前全市场300亿市值以上公司共有114家，其中上证所上市就有85家，占三分之二。全市场2008~2010年间分红股息率超过5%的公司共有180家，其中上证所上市公司有78家，占43%。尽管如此，A股公司平均股息率仍仅为1%~1.5%左右，低于境外公司2%~3%左右的水平。应当进一步贯彻落实证监会加强监管上市公司利润分配决策和执行情况要求，鼓励上市公司牢固树立回报股东意识，采取措施完善分红政策及决策机制。

　　明确行业定位，凸显“新兴蓝筹”投资特色。中等市值规模蓝筹公司兼具较好的成长与价值特征，符合经济转型与结构调整的方向，是各交易所的重点发展对象。在这一层次蓝筹股市场上，上证所可以重点突出行业优势，寻求差异化发展道路。

　　提供综合服务，挖掘“潜力蓝筹”投资价值。与大中市值公司相比，上证所还有约480家公司市值在50亿以内，甚至有130家公司市值不到20亿。由于历史原因，这些公司有的可能已经度过快速成长期，有的经营不善处境困顿，也有的正在积极转型寻求新的发展道路。这些公司仍然具有“潜力蓝筹”的价值，但需要交易所提供综合服务。