餐饮板块：IPO或重启激发做多热情漫长成熟期系价值所在

　　林建荣

　　证监会主席郭树清日前在出席中国上市公司协会成立大会时表示，上市公司中需要有更多的消费服务企业。此言一出，A股餐饮板块立即给予积极回应。

　　Wind数据显示，本周A股3家上市企业均现不同程度上涨，全聚德（002186.SZ）涨幅8.90%、湘鄂情（002306.SZ）涨幅6.94%、西安饮食（000721.SZ）涨幅4.39%。同期大盘涨幅3.50%。

　　“显然，郭树清的讲话是支持更多消费服务企业与资本市场连接起来，对于未上市的餐饮企业是一大鼓舞。”三甲金融港股研究员曾燕玲在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

　　而在已上市的餐饮企业中，分析人士较为看好湘鄂情、稻香控股（00573.HK）、大快活集团(00052.HK)等个股。

　　

　　餐企IPO或重启 行业软肋仍难解

　　“对消费服务企业，我们过去往往有某种偏见，以为像商店、饭馆、旅馆都不那么重要、不那么复杂，其实是完全错误的。”郭树清在会议上的公开发言被业界认为是餐饮行业IPO大门重启的开始。

　　“经济政策主基调是支持、促进内需。”北京和聚投资管理有限公司投资总监李泽刚对记者表示，郭树清的表态对已上市餐企并不构成直接利好。

　　据不完全统计，过去5年，仅9家餐饮公司IPO。A股方面有全聚德、湘鄂情，H股有味千（中国）（00538.HK）、小肥羊（已被收购）、唐宫中国（01181.HK）、稻香控股、喜尚控股（08179.HK）、名轩控股（08246.HK），纽交所有乡村基快餐（CCSC）。A股已经两年多未见餐饮业新股。

　　国泰君安证券日前发布报告称，2011年整个餐饮业的总收入为2.05万亿元。产值与上市数量的不匹配一方面缘于餐饮企业的各项财务指标无法达到上市融资的要求；另一方面餐饮企业的财务不透明性和管理不规范导致证监会对餐饮业IPO较为谨慎。

　　虽有利好传出，但是真正放开餐饮企业的IPO并非指日可待。中银国际分析师对记者表示，餐饮企业未来肯定要走集团化、产业化、连锁化的道路，需要有很好的投融资渠道，证监会的表态可能就是缘于这个。“但风险控制确实很难，现状对投资者不利。上市那块不一定会放开，毕竟之前有很多公司已经在排队了。”

　　在香港IPO市场，港交所2012年1月16日在其网站上挂出《香港交易所登载有关从事餐饮业务的申请人在上市文件中的披露的指引信》。在指引信中，港交所对欲在港IPO的餐饮企业披露文件提出了新的七大要求。包括“供货商、食材来源及其价格”、“同店销售额及桌/座流转率”、“现金管理”、“商标”、“扩充”、“定价政策”以及“食品安全质量监控及投诉”等。

　　曾燕玲认为：“这些披露要求无疑对餐饮业IPO提出了更高的要求。”

　　确实，食品安全、财务信息透明度等一直以来都是餐饮企业的监管软肋。李泽刚认为，制约餐饮企业上市的主要问题是本身是否适合上市的问题。

　　“食品的来源和安全受到更大监管，企业在IPO时面临更多质疑。股权投资者PE对餐饮业持有谨慎态度。”曾燕玲认为，目前的一些中小餐饮公司，必须要得到资金的帮助才可以扩大经营规模以达上市要求，但目前股权投资者PE对餐饮企业的兴趣并不大。“他们主要考虑到餐饮企业未必能在上市时受到市场欢迎而有更高定价，所以转而投资其他更具吸引力的行业。”

　　

　　业绩与股价齐升 板块隐忧尚存

　　近阶段，餐饮板块跟随大盘反弹，部分个股表现颇为抢眼，特别是几家港股上市公司。Wind数据显示，2月以来，稻香控股涨幅15.82%、味千（中国）涨幅17.58%、大家乐集团（00341.HK）涨幅10.16%、唐宫中国涨幅9.33%……

　　“港股餐饮板块近期走势不俗，应该是投资者憧憬公司业绩理想所致。”港股评论员岑智勇在接受记者采访时表示，“餐饮板块去年总收益高达900亿港元，餐饮联业协会主席黄家和形容‘创历史新高’，较前年升8%，其中中式餐馆收益占半。其中第四季收益价值236亿港元，较前年同期增7.4%。”

　　但业绩和股价的上行并不能转移投资者对餐饮板块风险的担忧。

　　成本控制一直是影响餐饮企业业绩的重要因素，租金、薪金、食材价格也都会影响企业的盈利表现。岑智勇认为，成本控制会是重要一环，管理层如何节约成本、开发新菜式从而提高毛利，对业绩至关重要。

　　“餐饮行业扩张到一定规模之后就会进入成熟阶段，比如大家乐集团和味千中国。通常到了成熟阶段之后，企业经营和现金流都比较稳定。”曾燕玲认为，漫长的成熟期是餐饮企业最大的投资价值所在。“成熟期唯一的风险就是食品安全，如果一旦食品出现安全问题，便会直接把企业推向死亡，没有衰退期。这个是餐饮行业的特征。”

　　在A股已上市的3家公司中，分析人士较为偏爱湘鄂情。华泰证券分析师张芸在22日发布的研报中称：“作为目前A股唯一民营餐饮企业，我们看好湘鄂情在发展过程中灵活的战略机制，并且对未来各一线城市的直营门店业绩稳定增长保持信心。一、二线城市未来大众餐饮的加盟店将是今后业绩增速的亮点。”

　　兴业证券也在20日发布的餐饮旅游行业周报中，将湘鄂情列入推荐行列，同时上榜的还有全聚德。

　　曾燕玲表示，不看好西安饮食的原因在于，公司想增发股份以改善和增加经营网点。在增发集资期间，公司股价将逐步下降到接近增发价，短期上涨可能性降低。

　　H股方面，分析人士认为稻香控股、大快活集团或许值得关注。

　　曾燕玲表示：“虽然面临成本上升压力，但稻香控股在成本控制上得宜，不仅毛利有所上升，内地业务贡献也大幅增加。”

　　岑智勇则认为：“从价值投资角度出发，大快活集团净资产收益率（ROE）为28.14%，高于同业；市净率为3.13倍，略低于同业。此外，大快活的市盈率也较同业为低，所以显得此股相对具有吸引力。”