债市：阳光私募新大陆

　　刘田

　　今年公募基金加大了债券基金的发行力度，现在阳光私募也加入了这一阵营

　　股票市场阴晴不定、投资大佬纷纷折戟、产品清盘不断……2012年在阳光私募面临严峻生存考验之时，债券市场似乎变成了阳光私募新的“掘金地”。

　　

　　一家私募发行14只

　　今年以来，不但公募基金加大了债券基金的发行力度，连阳光私募也加入了这一阵营。

　　根据朝阳永续数据，目前处于存续期的债券型私募信托产品共30只，2012年1月以来成立的有17只。其中，12只为北京佑瑞持投资旗下产品，分别为佑瑞持3号至14号，总计募集规模达10.3亿元。

　　“虽然股票市场去年一直低迷，但债券市场却渐渐进入慢牛格局。投资者对于固定收益类产品一直有很大需求，所以我们就发行了私募债券基金。”北京佑瑞持投资相关负责人冯先生在接受第一财经日报《财商》采访时表示，公司产品期限为1年左右，非保本浮动收益风格，但通常来说预期收益率可以达到6%左右。

　　冯先生指出，产品的投资范围和公募基金相同，只是操作风格上更稳健和保守。“我们产品是纯债基金，没有权益仓位，而且也不会采取质押回购杠杆交易。”

　　与其他阳光私募主打明星基金经理不同的是，在北京佑瑞持投资公司网站上丝毫看不到所谓的明星基金经理的信息。

　　“不一定要有明星基金经理，我们的管理团队基本来自于券商资管和公募基金，在业内有一定年限的从业经验，因为在银行间债券市场上，没有人愿意和陌生人交易。”冯先生表示，如果完全毫无经验，很难管理债券产品。

　　不过北京佑瑞持投资的产品发行速度仍让人叹为观止。据了解，北京佑瑞持投资从2011年11月末成立第一只债券型私募产品——佑瑞持1号起，每两周发行一只，至今已累计成立14只债券型阳光私募产品，成为国内债券型产品最多的私募。

　　记者从信托公司了解到，发行债券型私募信托产品并不存在股票型私募信托产品的证券投资账户问题，所以发行费用较低，相对更容易。目前一个信托证券投资账户动辄几百万，信托公司对发行产品的最低规模也有一定限制，通常来说没有过往业绩可循的私募很难通过信托平台募集资金。但发行债券私募产品信托公司仅收取0.3%的费用，并没有规模限制，此外托管行收取0.2%的托管费，发行成本相对较低。

　　同样，债券型私募信托产品的管理费用也更低。“我们每只产品中都会有一部分自有资金，产品不收取管理费，只收取20%的业绩提成。”冯先生表示，产品运作模式有封闭式和开放式，以满足投资者的不同需求。

　　

　　“公奔私”做债券

　　除了佑瑞持投资外，一些公募明星基金经理也加入了债券私募的行业，这也和以往“公奔私”的基金经理大都是股票投资出身大有不同。华夏基金原固定收益部投资总监杨爱斌在2011年11月离开华夏基金后，成立了阳光私募北京鹏扬投资公司，目前公司的第一只产品“鹏扬1期”已经成立，共募集资金4.7亿元。

　　与佑瑞持发行的债券私募产品不同的是，杨爱斌发行的“鹏扬1期”属于结构化产品，其中优先信托单位与一般信托单位份数的比例为5：1。

　　“这种结构化债券私募类似于公募基金的分级债基。”上海一家券商销售人员对记者表示，结构化产品的好处是发行规模大，而且收益率比非结构化产品高。“普通管理型产品由于收益率不明确所以很难募集资金，但结构化产品优先受益人一般可以拿到5%~6%的约定收益，所以更容易募集。”

　　“另外由于杠杆效应的存在，一般受益人的收益也会更高。”上述券商销售人员表示，这个杠杆比公募基金更加灵活，因为没有杠杆比例限制。

　　根据证监会2011年下发的《分级基金产品审核指引》规定，分级基金需限定分级份额的初始杠杆率，债券型分级基金不超过10/3倍；分级基金分级份额的最高杠杆率也有限定，无固定分级运作期限的债券型分级基金不超过8倍。