大客户仿真成绩：十日收益16%

　　何安

　　高杠杆是吸引力，现货标的是难题

　　经过近十天的国债期货仿真交易，国泰君安期货金融理财部的大客户周先生的模拟资金从60万元一度做到90万元，虽然后期收益略有回撤，但仍有约16%。

　　周先生是位资深期货投资者，从事商品期货交易已有6~7年，他同时也是股指期货的第一批玩家。

　　“期待国债期货尽早推出。” 周先生告诉第一财经日报《财商》，国债现货的成交量比股指的成交量更大，所以国债期货应该会比股指期货更活跃些。

　　

　　杠杆高，波动性不强

　　国债期货的高杠杆是吸引周先生进入国债期货市场的主要原因。

　　“杠杆比例比较高，3%的保证金比例，相当于30多倍的杠杆。1手合约0.01点的波动就值100元，利润相当可观，而且保证金也不贵，仅3万元左右。加上2%的涨跌停板，也限制了亏损幅度。”周先生表示。

　　通过近10天的国债期货模拟交易，周先生感觉目前市场还太小，参与的人并不多，相比其他期货品种而言，国债期货每天价格的波动性不是特别好。

　　周先生告诉记者：“由于参与的人不多，流动性有些欠缺，在没有人参与交易的时候，市场波动率很小，有时候价格半天不动，如果突然间有大单入场交易，市场又可能会突然打到涨停板。”

　　周先生有时候在开盘的时候看下盘面，如果觉得国债期货可能要涨，就会买一些。当价格发生严重偏差，被大单打飞的时候，周先生就会选择平仓。

　　“这样一笔收入就挺可观的，有这样一波行情一天可能获利20%~30%。”周先生说。

　　

　　现货标的是难题

　　周先生将这些日子赚钱的因素归因于运气，因为他对于国债现货接触得不多，价格无法做出相应的判断。

　　他表示，股指期货会相对好判断些，现货指数怎么走，期指也会跟着走。然而做国债期货，对于现货的判断，可能要复杂得多，因为需要去参考很多东西，未来可能会更多地把握一些套利的机会。

　　根据国债期货合约，投资者可以按一篮子最便宜的债券进行实物交割，周先生认为，这意味着对于个人散户也可以参与期现无风险套利，还有跨期套利。

　　由于是模拟交易，周先生也不了解该用哪个现货去算理论价差，无法进行期现套利，于是尝试去做跨期套利，但由于还没有真正地进行理论计算，在套利过程中，周先生看得更多的是合约价差。

　　如发现国债期货6月合约价格相对较高，而3月合约、9月合约则相对较低，周先生以此判断6月合约价格太高了，于是做空2手6月合约，分别买入3月合约、9月合约各1手，完成蝶式套利。

　　

　　模拟中学习

　　“国债期货对于个人投资者来说，还有很多细节要去学习。”周先生告诉记者，如国债现货理论定价、交割细则等等。

　　与此同时，周先生还发现一个奇怪的现象，就是6月份合约的持仓量很大，上市的时候3月份合约持仓量和6月份合约的持仓量不相上下，后来过了几天6月份合约的持仓量则是3月份合约的两倍了。这与股指期货交易时的感觉完全不一样，股指期货往往是当月合约的持仓量比较大。

　　周先生关注了国外的国债期货市场，他告诉记者：“我特别去看了下美国芝加哥商业交易所（CME）的国债期货，有90天的合约，也有10年期的合约，品种挺多的。”

　　一旦国债期货推出，周先生表示会积极参与，他告诉记者：“我觉得这当中蕴藏着很多机会。尤其在刚上市的时候，我会多做一些国债期货，因为刚上市的时候套利机会更多些，股指期货那波上来的时候，就曾发生过很多套利机会。”