铁道部再发债 钱景仍堪忧

　　谭志娟

　　2月22日，铁道部2012年度第一期中期票据如期发行，发行额度为150亿元，期限为5年，此票据由中国银行与中国农业银行担任联席主承销商，采取余额包销的方式。

　　据了解，此次铁道部发行的中期票据目前正处于认购期，一位银行内部交易员告诉《中国经营报》记者，目前市场对此次认购持谨慎乐观态度。但即使此次发行顺利，相对于铁道部此前所欠下的2.4万亿元总债务与今年需要的几千亿元的建设资金来说，150亿元融资只称得上杯水车薪。

　　2月15日铁道部发布的最新数据显示，2012年1月共完成基本建设投资87亿元，创下自2009年以来建设投资的最低值。为了完成2012年的投资目标，铁道部开始四处“找钱”。

　　发债难言乐观

　　公告显示，此次发行的中期票据募集来的资金将用于铁路建设、机车车辆购置和运营中的资金周转。

　　据了解，铁道部是目前唯一经发改委、中国人民银行批准的可以以政府名义发行企业债券、短期融资债券、中期票据等直接融资产品的发行主体，具备政府信用特征。此次联合资信评估有限公司评级为铁道部主体长期信用级别继续为AAA级，本期中期票据信用级别AAA级。

　　2010年4月20日，铁道部向交易商协会申请了600亿元中期票据注册金额，有效期为两年。

　　此前铁道部在2010年和2011 年分别发行了7年期和5年期的中期票据，规模合计300亿元。因此除了此次发行的150亿元外，未来两个月铁道部还可能继续发行两期价值150亿元的中期票据。

　　对于此次铁道部发债，中国农业银行一位现券交易员日前向本报记者表示，她对此并不看好，“铁道部最近发的信托产品与利率债认购都不理想，而选择此时机发债并不合适，最终能发多少还是要看市场状况，时下银行流动性紧张。即使央行下调了存款准备金率，未来资金面是否宽松还不好说。”

　　在此之前的2011年7月21日，铁道部原计划发行200亿元的一年期短期融资债券，但实际只发行了187.3亿元。这是铁道部自2006年大举发债以来首次出现流标现象。

　　据了解，上述短期融券票面利率为5.18%，比铁道部在2010年第4期发行的短期融券利率翻了一番，2010年第4期发行的利率仅为2.59%。

　　“流标门”让一些银行债券员对此次发债的结果更加担忧。“7·23”动车事故调查专家组副组长、中铁隧道集团有限公司副总工程师王梦恕在2月21日接受本报记者采访时也坦言，铁道部在银行的债务很高，在此情况下融资效果自然不乐观，并且150亿元的融资杯水车薪，根本解决不了铁道部目前的资金缺口。

　　据铁道部审计报告显示，截至2011年9月末，铁道部负债合计为2.23万亿元， 较2010年年底增加18％。资产负债率由去年年末的57％上升至59.6％，超过了一般企业负债警戒线。

　　亟须拓宽多方融资渠道

　　2011年以来，由于银根紧缩、银行信任危机以及铁路债务风险日益积累，铁路融资日益变艰难，融资渠道也变得单一狭窄，债券市场基本上成了铁道部融资的主要渠道。

　　为此，王梦恕表示除了国家加大财政支持外，铁道部亟须开拓多条融资渠道。

　　对此铁道部已有所行动。铁道部有关官员日前向媒体透露，“今年铁路投资所需资金已经全部落实，银行贷款也在正常使用，而铁路产业投资基金在2011年获批后，2012年将正式进入筹备阶段，有望在年内成型。另外铁道部还将尝试金融租赁等其他创新融资方式进行融资。”

　　但最早提出中国应该建设高铁的国家发改委综合运输研究所前任所长董焰2月22日在接受本报记者采访时直言：对于铁道部来说，金融租赁等上述几种融资方案的可行性比较难。如铁路产业投资基金，钱从哪儿来是个问题，即使国家出一部分，那剩下的钱从何而来？

　　他还表示，如果铁道部不改革，资金来源的唯一渠道就只有靠国家支持。有媒体称，铁路体制改革将在2012年出现重要窗口，铁道部将出台更深层次更大范围政策，推动铁路局市场法人地位建设。在“十八大”前后，铁路体制改革有望出台明确的方案。

　　“只有打破垄断，激活市场机制，允许民间资金进入铁道运输系统，才能改善目前铁道部管理混乱，建设资金仅靠国家买单的局面。”一位业内资深人士这样表示。

　　但董焰表示，他从铁道部内部至少现在还未听到有关此类改革的消息。

　　另外值得注意的是，民间资金已有望进入铁路领域。此前铁路建设资金的极度匮乏已经引起了中央的关注。

　　在2月15日召开的国务院常务会议上，温家宝明确了今年改革的重点工作，第一条就明确表示要推动多种所有制经济共同发展。其中铁路排在市政、金融、能源、电信等之前，位列鼓励民间资本进入的各行业之首。

　　不过，一位中国铁建的内部人士对此表示悲观。“这不太可能。”他对本报记者表示，铁路领域投资的资金庞大，项目非常多，由于中国民间资金分散度广，这个领域民间资本不容易进来。

　　事实上，能否吸引民间资金进来确实是个问题，毕竟民间资金主要以营利为目的，而高铁至今都不挣钱。王梦恕给记者算了一笔账，“现在已运营的9.1万公里高铁每年仅挣700亿元。而到2020年要达到运营12万公里的目标，这意味着未来8年多时间内还需建近3万公里，这少说也需要3万亿元的投资资金。”

　　与此同时，据路透社引述消息人士透露，铁道部拟发行总额约1500 亿元的企业债。该消息人士表示，有关债券发行目前尚在报批程序，具体发行规模尚待最终确定，此企业债将分数期发行。

　　若该计划落实，铁道部今年企业债融资规模将明显高于去年的1000 亿元水平。数据显示，至2011年11月铁道部再次发行了300亿元企业债后，铁道部企业债存量规模已接近5000亿元。不过，消息还表示有关新一批企业债的申请将在今年2 月初才上报监管机构，故最终发行时间尚未确定。