机构清空当当的隐形逻辑

　　李立

　　当当正在演变成一家名副其实的夫妻店。

　　最新披露的文件显示，截至2011年12月31日，DCM、IDG、老虎基金、大摩、CITADEL五大机构清空其持有的当当股份。在此之前，老虎基金持股比例约为34.5%。大摩持有约5.2%，CITADEL持有6.0%股份。另外一面，当当网联合创始人俞渝、李国庆夫妻俩持有的股票，合计占总股本达33.5%，投票权高达82.8%。

　　机构的洗手上岸，引起外界颇多猜测。最直接的原因被认为对于电商前景、当当前途不那么看好。中国电子商务研究中心分析师周翔认为，京东、淘宝的夹击确实造成了当当前景不那么明朗的状况，当当出现了公认可以做空的理由。另外一面，机构的撤退也可能来自于资本市场的联动效应，当当网属于多家大型机构联合持仓，其中一家要走，其他也会跟着走。各家机构联合做空，能获取更大利润。当然也不排除facebook上市以后，对科技股带来的提升效应。把钱从前景一般的当当网上撤出，也可以看成是机构的一次换仓行为。

　　关键的是，被围观的当当后续何为。

　　一向口无遮拦的李国庆已经不太喜欢放炮了。他的微博(http://weibo.com)签名改成了，我口无遮拦,多有得罪,请海涵。据悉，经过与大摩女一战，李也从中吸取教训，与投行的关系颇有改善。

　　李国庆如今把更多的精力放在去年年底开辟的电子书付费业务。2011年12月21日，当当网的电子书付费下载业务上线，号称与全国一半的出版社合作，有5万种图书，并计划在2012年上半年推出自己的电子阅读器。针对于此，易观国际分析认为其有做“中国亚马逊”的潜质。

　　毋庸置疑，依靠图书起家的当当网在内容资源和渠道上都占有一定优势。在与京东的车轮大战后，电子书市场可能为其独辟蹊径。戏剧性的是，京东也毫不示弱，近日亦正式宣布启动电子书刊业务，与当当在此形成对垒之势。实际上，国内的电子书市场显然尚未发育完全。有消息称，亚马逊kindle将于年内正式入华。未来一年之内，电子书市场的激烈厮杀可以预见。另外一面，易观国际分析师孙培麟认为，长久以来盗版泛滥与优质正版阅读资源的稀缺，让国内的数字阅读一直处于尴尬之中。传统出版社对于落户数字出版平台相当谨慎，导致前期获取内容的成本很大，优质阅读资源稀缺；另一边则是盗版商对于优质内容的紧追不舍，以及尚未形成付费意识的用户，使得电子阅读长期处于两种形势的博弈中。

　　长远来看，当当长期的盈利目标显然还无法押宝在电子书市场上，B2C市场的残酷竞争还将继续。电子书市场将是短期内难见起色，大型电商又不忍放弃的下一个战场。资本对于此举的态度很明确，机构的清空说明了一切。资本不愿意在电商混战中继续下注，对于当当和京东来说都不是好消息，尤其是正摩拳擦掌意欲上市的京东。

　　对于当当来说，机构的清空未必全是坏消息。名副其实的夫妻店将更有利于俞渝、李国庆将当当的未来掌握在自己手里，美国投资公司T.H. Capital最新发布的研究报告力挺当当，将其股票评级为持有，并预计当当网将于2012年第四季度实现盈利。