全球汇率战：下一场类次贷危机
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-25 06:29 来源: 21世纪经济报道
李关云
核心提示：新一轮的货币战争迫在眉睫，深受升值之苦的日本已经率先打响“日元保卫战”。
本周欧洲央行即将执行的第二轮长期再融资计划（LTRO），是全球央行在2012年联手推进量化宽松的最新动作。这意味着欧洲央行通过两轮LTRO向市场注入1万亿欧元流动性。
在大西洋另一边，美联储的第三轮量化宽松政策（QE3）仍将是金融市场关注的焦点，摩根士丹利首席美国经济学家Vincent Reinhart预计，美联储将于2012年3-6月间推出QE3，购买5000亿-7500亿美元的国债和抵押债券，
而日本央行在2月14日也已经出人意料地进一步推进量化宽松政策，宣布购买资产规模增加10万亿日元。
此后日元持续下跌，截至2月24日汇率已经回落到80.11，步入近10个月中最长的下降周期，“日元保卫战”已经初见成效。日本央行在2011年已经三次出手，抑制了日元的升值势头。
今年以来，新兴市场的本币升值幅度已接近7%。在当前美元转弱的趋势之下，在2011年尝到贬值拉动出口甜头的新兴经济体，即将迎来新一轮本币升值压力。
在全球央行不约而同开动印钞机向货币“注水”之际，新一轮的货币战争迫在眉睫，深受升值之苦的日本已经率先打响“日元保卫战”。市场期待已久的QE3，或许将成为引发新一轮全球汇率战争的导火索。
QE3：美国汇率战新武器
美国从未停止过施压人民币汇率升值的步伐。
2011年，美元兑人民币汇率已经从6.6215降到6.3009，人民币升值幅度已经达到4.84%，目前人民币兑美元汇率在6.30上下双向浮动，但这个汇率水平仍不能让美国满意。
在无法通过“打口水仗”阻止中国央行在外汇市场上对人民币汇率的调控，美联储在2012年将携手欧洲央行，通过量化宽松向本币“注水”，就能间接迫使人民币升值。
在2010年底到2011年上半年间，庞大的债务危机和预算争议导致美元持续走软，也令全球深陷汇率战争。
但今年初欧债危机有所缓解之后，美元指数截至2月24日已经跌破79点，跌幅已达3.51%。而美联储的QE3一旦“靴子落地”，必然推动美元持续走弱， 这就会给人民币带来更多升值压力。于是美联储的QE3，一定程度上成为美国在2012“汇率战争”中的新武器。
欧元兑美元在今年1月16日触及
1.2624的低点后，至2月24日已经反弹5.94%至1.3374。欧盟目前是中国第一大贸易伙伴，如果欧元在量化宽松时代持续走高，欧盟很可能更加重视人民币汇率变动，更加积极配合美国向人民币汇率施压。
2月23日，中国人民银行的一份调研报告建议中国分三步在10年内开放资本账户，被这市场解读为中国在人民币汇率政策上进行改革的前期信号。
在2011年人民币持续升值之后，国家外汇管理局今年也开始强调人民币汇率贬值的可能性，在公告中指出：“人民币目前被视为一种新兴市场货币，因而仍是风险资产，而非避险货币，这意味着对跨境资金流动和人民币汇率应改变单边思维。”
中国央行货币政策委员会委员李稻葵最近也表示，人民币汇率再逐步调整一年至一年半就基本可以趋于稳定，或者说是完全的双向浮动，前提是国际形势在这段时间内不发生大的逆转。
新兴经济体再战本币升值
在2010年底到2011年中的上一轮汇率战争中，特别是当美联储启动QE2拉低美元之后，亚洲、拉美和东欧的新兴经济体遭遇了强劲的本币升值压力，直至2011年下半年欧债危机恶化为止。
在2012年QE3、LTRO2层出不穷的情况下，这些新兴经济体可能面临更严重的升值压力。
在上一轮汇率战争萌芽之际，巴西一直在竭力将本币雷亚尔的汇率控制在1美元兑1.65雷亚尔的水平。但在美元兑雷亚尔汇率一路下跌，2011年7月26日跌至1.5291低点。
巴西采取多项汇率控制措施，2010年10月份，巴西上调了针对投资本国债券的外来投资的税收，将税率由0.38%调高到6%。此后巴西将把外国投资税征收范围从360天以下的贷款或债券扩大至720天以下。
这些政策有助于防止巴西企业以低利率在国际市场上借入短期美元贷款，然后将钱兑换成本国货币，再以高利率在巴西放贷。巴西央行直接从现货市场拍卖中买入美元，直接干预汇市。
此后包括泰国和韩国在内的一系列新兴市场国家开始实行资本管制，为外国投资机构设置障碍，试图遏制有可能推高本币汇率的投资组合的流入。
在上一轮汇率战争之中，国际货币基金组织已经破例将资本管制列入政策工具箱。截至2月24日，美元兑雷亚尔汇率今年已经从1.8684降到1.7128，雷亚尔升值幅度达8.3%，离当初1.65的警戒线已经不远。
在2012年，一旦巴西这样的新兴经济体再次面临本币升值压力，政府可能出台新的资本管制措施，以确保对外出口和本国经济不会在新的全球汇率战争中遭受损失。