逆市增持可转债 债基龙年上演攻防大戏

　　本报记者 姚博海 北京报道

　　 最悲观的时候，往往蕴藏着机会。在去年遭遇“股债双杀”之后，部分基金公司选择逆势操作。以债基为例，在“城投债风波”之后，一些债基选择逆势加仓可转债，从而为今年良好的净值表现打下了基础。

　　 在央行下调存款准备金率0.5个百分点后，业内普遍认为债基将迎来长期利好市场。

　　 好买基金研究员曾令华向本报记者表示，从去年三季度时的情形来看，可转债大跌之后，已经进入债市底部。“可转债可以当成债券来看待，股性很弱。基本是攻守兼备，因此基金公司在当时增仓可转债也可以看做是一种防御性的做法。”

　　 在这次防守反击战中，究竟哪些债基完成了惊人逆转。《华夏理财》通过数据筛选，在剔除纯债基后，根据去年及今年以来截至2月22日的市场表现，对79只可比的混合型一、二级债基进行对比，挑选出如下业绩反转最多的基金，通过对话基金经理，探寻他们的“独门秘笈”。

　　NO.1 博时稳定价值

　　高配可转债 “反转称雄”

　　 博时稳定价值A、B在2011年的复权单位净值增长率分别为-10.48%和-10.80%，今年以来，截至2月22日，其复权单位净值增长率分别为4.78%和4.74%，反转幅度分别达到15.26%和15.54%，成为今年以来反转幅度最大的基金产品。

　　 “主要原因是股票市场的表现以及可转债市场表现符合个人预期，这两个市场在经过去年大幅下跌后，投资价值凸显。”该产品基金经理张勇向本报记者介绍说，可转债在去年3-4季度，由于信用债大幅下跌连带作用，以及可转债市场扩容等压力，大幅下跌。

　　 “在市场季度恐慌之中，我们没有随市场趋势卖出，而是逆势买入有长期投资价值的资产。当时的买入，会牺牲一点资金的时间价值，但大幅下跌的风险较小，之后市场的表现，也印证了这个观点。”公开资料显示，博时稳定价值2011年可转债市值占基金资产净值比例由中报时的25.85%上涨至年报时74.86%。

　　 张勇认为，目前可转债市场表现较好，只是一个价值回归的过程，“现在的价格还没有体现出其真正的价值。加上股票市场表现也比较理想，可转债市场可能会持续有较好的表现。”

　　NO.2 天治稳健双盈

　　可转债混搭金融股

　　 天治稳健双盈在2011年复权单位净值增长率为-10.07%，今年以来，截至2月22日，其复权单位净值增长率达到4.26%，2个多月的时间内，该只基金反转幅度达到14.33%。

　　 在该产品基金经理秦娟看来，去年四季度增持可转债的策略成就了今年以来良好的收益表现。Wind统计显示，2011年该基金的可转债市值占基金资产净值比例，由中报时的40.27%上涨至年报时52.27%。

　　 “去年三季度末，我们开始逐渐增持可转债的配置。尤其以工行转债和石化转债为主。这部分收益从去年四季度以来，对基金净值贡献基本上可以达到每个月2个点以上。”秦娟告诉本报记者。

　　 在秦娟看来，在城投债事件发生后，由于可转债相对城投债流动性更好，一些基金公司为了缓解压力开始大量抛售可转债，从而造成了可转债出现超跌现象，也正是此时，她选择逆势增仓可转债。

　　 “今年以来，最高时可转债的配置仓位达到65%左右，但由于后续政策宽松趋势并不明显，我抛售一些进行获利。短期来看，我更看好一些小盘转债，做波段是更好的选择。”

　　 与其它混合债基相比，天治稳健双盈更具有激进性。与大多数获利债基高配可转债相比，天治稳健双盈的股票配置比例要更高。在这之中，银行股尤其明显。“去年12月份时我主要加仓了银行和券商股，1月份，这部分金融股获利不错。”秦娟介绍。

　　NO.3 富国可转债

　　弱市洞悉投资机会

　　 作为以可转债为主的基金产品，富国可转债搭上了今年以来可转债反弹的“顺风车”。该基金2011年复权单位净值增长率为-11.43%，今年以来，截至2月22日，其复权单位净值增长率达到2.38%，2个多月的时间内，该基金反转幅度达到13.81%。

　　 “今年以来，在股债两个市场都较为有利的环境中，不少转债品种的表现不错，我们积极把握了其中的投资机会；同时，来自部分信用债的投资也带来了一定的贡献。”富国可转债基金经理杨贵宾向本报记者介绍说。

　　 在他看来，一方面，今年以来，物价水平的趋势性回落逐渐被市场确认，整体上对债市较为有利，债性较强的可转债具有了不错的收益；另一方面，大部分可转债溢价率为负（历史上平均溢价率水平在15%以上）。考虑到正股的估值水平也比较低，未来随着正股收益或溢价率的提升，投资机会也相对显著。

　　 “尽管可转债市场潜在的供给压力不容忽视，但可转债最为艰难的时候已经过去，坚持‘倒金字塔’法则，把握相关品种的交易机会是我们目前的交易策略。”杨贵宾说。