美林复兴泡影：危机中只能开始自救

　　什么模式能成为投行盈利新引擎？

　　环球企业家见习记者 王晓洁

　　又到了华尔街巨擘们向员工派发年终奖的时候了。去年此时，美国金融业奖金之王当属美银美林的联席掌门人汤姆·蒙塔格(Tom Montag)，拿到了1520万美元的奖金，超过了美银CEO布赖恩·莫伊尼汉( Brian Moynihan)以及高盛CEO劳埃德·布兰克费恩(Lloyd Blankfein)。

　　不过今年，蒙塔格恐怕难再这样风光了。美银年报还没有出炉，但去年四个季度的财报都已公布，根据1月19日的最新数据，2011年第四季度美银美林(即“全球银行与市场业务”)亏了4.43亿美元，比第三季度的3.02亿美元亏损还要严重。

　　而在去年三季度之前，美银美林的盈利都颇为丰厚。2010年，全球银行与市场业务的利润位居美国银行所有业务之冠—63亿美元，不过去年，受下半年亏损的拖累，这部分业务的利润下滑至29.7亿美元。

　　美银美林怎么了？在财报上，原因被“欧债危机”一笔带过。但，这是全部真相吗？

　　好景不再

　　2008年，美国银行在一片反对声中以500亿美元收购濒临破产的美国第一大经纪商、第四大投行美林，试图做大投资银行业务，并不惜为此花费数百亿解决次级债留下的烂摊子。美银还罕见地破除惯例，同意保留美林品牌。原先美林的业务被集中分拆到全球银行与市场业务(Global Banking & Markets )与全球财富与投资管理(Global Wealth & Investment Management)，前者是美银投行业务的核心，因此，美银也在财报中表明，将“全球银行与市场业务”简称为“美银美林”。

　　好在2009年和2010年美银美林表现还不错，2009年，这部分利润达到102亿美元，是62.7亿年利润的最主要贡献者；在2010年，美银美林的盈利也高达63亿，使得美银的总亏损维持在了22亿美元，这一切似乎能够说服那些最初反对交易的人了。

　　但到了去年下半年，美银美林的盈利能力开始急转直下，去年，美银美林29.7亿美元的利润对美国银行整体14亿美元总利润也立下了汗马功劳，但如果三四季度的亏损仍将持续下去的话，美银美林将拖美银后腿，而不是继续充当功臣。

　　去年四季度财报显示，美银美林由于“受欧债危机影响，交易和佣金萎缩”而业务惨淡。考虑会计调整，交易部门收入在去年四季度只有13.8亿美元，较上年同期降低44个百分点，比第三季度也少了一半；固定收益、货币和大宗商品交易的收入也较上年同期降低57个百分点至7.23亿美元；佣金收入则较去年同期跌了35%至 11亿美元。

　　复苏泡沫破灭

　　“欧债危机不断深化，美国经济复苏缓慢，金融市场的交易都不活跃。”在纽约一家银行从事财富管理的梁小滨表示，他对美银美林的表现并不感到意外。

　　经济形势的恶化，从IPO佣金水平的普遍下降就能看出。一位在香港工作的金融分析师称，如今做IPO项目拿到的佣金比例，只有过去的五分之一。

　　而投行交易则更直接地受到欧债危机影响。其实，这样的业绩还不算最惨—四季度交易收入较上年同期下滑44%；在德意志银行，这个数字达到陡峭的76%；花旗与摩根大通则分别为9.8%和18%。

　　在对外经济贸易大学金融市场研究中心主任张海云教授看来，美银美林的式微有其必然性，因为在过去两年，投行良好的表现不过是被货币政策吹出来的泡沫。

　　“为扭转金融危机，各国政府和央行通过对银行业的注资以及量化宽松政策，盘活了流动性，使资产价格走出低谷，会造成投行的账面利润比较好看，但没解决根本的问题。”张海云说道。

　　张海云曾在美林证券公司负责外汇和相关衍生产品的风险管理系统，后任美国银行董事。他认为，对美银以及整个投行业而言，更严峻的挑战在于监管环境的变化与实体经济复苏的缓慢。

　　“银行的活动还是要靠实体经济的增长来带动的，但是美国经济复苏一直很缓慢，欧债危机也在不断深化，不利于投行的发展；而且，现在全球监管规则也更严厉了，如限制杠杆，提高对银行的资本金要求，禁止自营交易等，很多复杂的结构化产品就是依赖高杠杆才能生存的，这些在金融危机前盈利丰厚的业务现今很难有利可图了。”张海云说道。

　　“沃尔克规则”将于明年7月21日实施，该规则的主要内容是禁止银行进行自营交易，这意味着投行将失去一大摇钱树。美银美林在去年夏天关闭了自营交易平台，也就是暂停了以银行自有资本进行交易。这直接导致去年第三季度固定收益业务比较去年同期下挫90%。

　　探索新模式

　　危机中的美银美林开始自救。

　　新年伊始，美银美林的人事调整便接连不断。媒体分析认为，密集的人事调整，表明美银美林试图在恶劣的市场环境中寻找新的立足点。

　　根据2月7日的最新消息，美银美林雇佣了高盛银行的前合伙人Ravi Sinha 负责全球企业投资银行业务，Sinha为高盛工作了20年，2010年退休，美银美林称，起用Sinha是为了“深化战略客户关系”。

　　不久前，美银美林刚刚任命克里斯蒂安·迈斯纳(Christian Meissner)为全球企业投资银行部门的新主管，他将接受蒙塔格领导。在蒙塔格1月底发送给职员的内部备忘文件中称，此举是为让银行“适应不断变化的市场环境，更有效满足客户需求”。

　　另一方面，1月10日，美银美林被爆将裁撤15名亚洲业务高管，占亚洲地区75名高管总数的20%。一位在香港工作的猎头在接受路透社采访的时候表示，此次裁员人数之多不同寻常，“就像一场大屠杀，”反映了董事会面临的压力。

　　分析认为，如此大规模的裁员计划是为了重组美银美林的亚洲业务模式。以前公司倾向于让年轻的员工在固定的业务部门，各司其职；而如今，银行试图让团队更紧凑，按照市场需求随时分配员工的职能。这样一来，就会有不少部门被取消，领导和员工都面临被炒鱿鱼的风险。据路透社报道，美银美林还将在2012年继续“瘦身”管理模式，推行裁员计划。

　　张海云称，目前各个投行都在摸索新的盈利模式，因为在经济增长缓慢、监管环境严格的市场环境下，旧模式已经无法创造往日的利润。

　　“包括美银美林在内，全球投行业都受困于后危机的去杠杆化和金融抑制，什么样的模式能成为现今市场环境下的盈利引擎，还是未知数。”张海云说道。