盛大上市八年终别纳斯达克 调整重构赢更大发展空间

　　本报记者 唐刚

　　2月15日，盛大互动娱乐有限公司（以下简称“盛大”）发布公告称，公司多数股东已批准CEO陈天桥23亿美元的收购要约。当天成为盛大在纳斯达克的最后一个交易日，41.28美元的最终收盘价为其纳斯达克8年的风雨历程画上句号。

　　随着交易结束，盛大私有化尘埃落定。业界认为，盛大此举不仅可摆脱美国股市对上市公司要求高度透明的制约，还可以把更多的精力和财力放到拓展和实施公司长远计划项目上去。一句话，上市为利而来，退市为利而往。

　　8年之后盛大作别纳斯达克

　　盛大于2004年5月14日登陆纳斯达克，11美元的发行价，当时被一些人视为“流血上市”。8年来，盛大的巅峰是2009年二季度每股63美元，随后一路下跌。过去52周，其股价波动区间为28.44-54.20美元。

　　去年10月17日，盛大突然宣称，CEO陈天桥的家族拟推动私有化退市。当时诸多中国TMT概念公司正拼命冲刺IPO，故消息一出，业界震动，各种猜测众说纷纭。盛大快速的行动展示出退市的坚决，盛大网络成为Premium的子公司。Premium是一家注册于英属维京群岛的商业公司，联合所有人包括陈天桥、陈天桥的妻子雒芊芊及胞弟陈大年。

　　纵观盛大网络在纳斯达克的这8年，从上市到退市，运营上跌宕起伏，业绩有升有降，而近年却一度到了亏损的边缘。

　　盛大网络早期的主业是游戏，后来扩展到游戏之外。2009年9月，盛大游戏分拆上市，融得大笔资金，随之进入资产并购、业务扩张的激进期：收购华友世纪、酷6，与湖南卫视合资成立华影盛视……系列大手笔让集团业务迅速铺开。

　　此时，陈天桥心中一个宏伟的互动娱乐王国愿景——“网络迪斯尼”正呼之欲出，然而事与愿违：华友世纪最终只呈现出壳价值，重金投入的酷6连续巨亏。盛大无奈只好接连重组，其间伴随的大规模裁员让其屡屡处于舆论的风口浪尖。

　　从去年盛大宣布与两公司达成私有化交易协议到近日完成收购，盛大从纳斯达克市场退出。陈天桥虽是中国互联网业自创公司从美成功退市第一人，不过有理由相信他不会孤独，据传阿里巴巴目前也在酝酿私有化。阿里巴巴B2B公司于本月9日开始停牌，至今未恢复交易。

　　盛大退市欲摆脱束缚做大事

　　既然当初陈天桥为盛大上市曾煞费苦心，此番又为何要将其私有化退市？对此，互联网资深人士洪波认为，盛大选择此时退市有两方面原因，一是流通股本比例不高，以及家族制企业等因素，导致退市成本可控；二是盛大产品线过多，新业务拓展速度快，美国资本市场的信息披露机制对盛大的整体布局会产生影响。

　　有投资分析人士指出，在股价走低情况下，盛大账面上的现金远高于私有化的花费，现在收购对陈天桥而言很划算。而未来盛大网络会分拆旗下盛大文学等公司上市，此时私有化也有利于未来获益。公司作为利益载体，无论是上市融资还是私有化套利，都必然体现利益最大化的原则。

　　在诸多业界人士看来，中国互联网公司的市场和用户都在国内，投资者却在国外，美国投资者很难理解国内互联网行业的商业模式，企业价值无法真正得到体现。尤其是在2011年，中国概念股在美国市场遭遇巨大的信任危机和做空威胁，39家中国海外上市公司在美国遭到起诉，19家遭遇停牌，4家企业退市。这些有问题的公司大部分是并购买壳上市的公司，但这也给不少美国人造成混淆，连累到很多中国公司的股价处于低位，盛大利用这个时间点退市，既是全身之策，也是抽身的机会。

　　另外，陈天桥不想吊死在网游这一棵树上，他追求的是打通产业链。纵观盛大的业务链，横跨文学、音乐、游戏、旅游、影视与视频几大领域，但是，其中却没有一环是其拿得出手的“得意之作”。更让陈天桥烦恼的是，其一旦加大对新业务的投资，盛大网络将很快进入亏损状态。趁股价低迷完成私有化以摆脱束缚做大事，或许是个明智之举。

　　盛大未来之路通向何方？

　　此后，盛大只需对陈天桥负责，自由空间的加大将让其走向何方，又能走得多远，人们只能拭目以待。但可以肯定的是，私有化背后往往是公司战略、架构的调整与重构。目前人们普遍关心的问题有两个：一是它今后的产业方向，二是它会不会重新上市。

　　在过去10年里，盛大共投资了140多个项目。从游戏到内容，业务链横跨文学、音乐、游戏、视频、社交、影视、旅游等领域。摩根士丹利的研究报告指出，盛大网络非游戏业务前景尚不明朗，短期内可能继续亏损。在这样的背景下，盛大如果能摆脱资本市场束缚，可以将资金投入更大、回报周期更长的行业与项目，利用自身优势，孵化出一批有盈利能力的上市公司。

　　去年三季度财报发布后，陈天桥表示盛大将会在移动互联网和云计算领域寻找机会，看来是打算依此搭建平台。

　　他们也的确这样做了。去年以来，盛大推出了类似微信的“有你”、LBS产品切客等，并投资了安智网等诸多公司。近期盛大创新院还推出了智能手机操作系统，将效仿小米、阿里云推出自有品牌的智能手机。

　　不过，眼下移动互联网领域竞争激烈，盛大并无明显优势。加上进入相对晚，尝试能否成功，还要时间检验。

　　至于盛大互动娱乐会否回归A股，业界也一直在猜。陈天桥、张朝阳都认为，中国互联网公司的市场和用户都在国内，投资者却在国外，美国投资者很难理解国内互联网行业的商业模式，企业价值无法真正得到体现。

　　去年3月，陈天桥在接受媒体采访时表示，盛大希望回归国内资本市场。“假如国际板推出，我们会第一时间申请。”据悉，陈天桥准备了有关国际板的相关提案，他还建议国际板给民营红筹回归提供政策支持。

　　分析人士表示，尽管盛大互动娱乐完成私有化，但其旗下仍有数家海外上市公司，要想完成在国内A股上市非常困难，回归A股路程将非常漫长。但是假若回归即将推出的国际板，倒是可能性更大。