明星债券投资人弃明投暗 债券类私募兴起

　　徐永

　　 又一位金融机构债券投资人士进入私募债券基金领域。

　　 近日，安信证券负责债券投资业务的前总裁助理唐毅亭，组建了私募债券基金。“未来可能和信托公司合作，发行阳光私募的债券信托产品。”他告诉记者。

　　 连同华夏基金前固定收益总监杨爱斌、嘉实基金前固定收益总监刘熹等人，又一位金融机构固定收益业务核心成员，加入私募债券基金阵营。

　　 中银基金固定收益总监奚鹏洲认为，这两年股票行情低迷，债券市场的投资潜力却越来越大，长期来看，债券投资的平均收益不会比股票差。而私募相比公募，在产品灵活性、风险控制及回报方面有诸多优势，债券私募会是发展趋势。

　　 借道信托：高管理费诱惑

　　 加入安信证券管理固定收益团队前，唐毅亭曾在农行负责债券投资业务多年。安信证券并不是交易所债市一级交易商，但截至2011年年底，自营债券规模已有数十亿，当年盈利过亿，算是取得了不错业绩。

　　 “转做私募，主要是适合我个人的投资风格，私募基金管理工作较少，投资更单纯些。”唐毅亭说。

　　 早于唐毅亭，华夏基金杨爱斌在去年年中出走公募固定收益界，不过其时还未形成风潮。

　　 一位基金公司基金经理告诉记者，债券基金早前在基金或券商管理资产中，一般规模和数量都不占优势，固定收益的投资模式有时看来不够“刺激”，因此固定收益部门不少人转投股票或者管理混合型基金，该部门人员流动性较大。

　　 债券基金或许在规模上无优势，不过历史数据表明，其在收益表现上毫不逊色。据Wind数据计算，2004年至2011年债券基金平均年化收益率超过9%，远超同期平均通胀率，且在一些年份股票基金出现较大跌幅时，一般能保持正收益。

　　 受访人士认为，出现债券私募潮还在于公募基金激励机制的缺失。

　　 目前债券私募基金一般借道信托平台，由信托公司以名义投资管理人发行阳光私募的债券私募信托产品，债券私募公司一般是投资顾问的身份，负责具体的投资运作。

　　 “阳光私募不需要很大规模，投资顾问公司的股东，每年收取的管理费就相当可观，对优秀的债券投资人很有吸引力。相比而言，公募基金的债券投资经理收入有限。”有基金公司人士坦言。

　　 去年底开始，债券信托类产品就成为新成立信托的主打类型。比如目前颇为神秘的北京佑瑞特投资公司，联合国投信托已发行了14款债券类信托，根据国投信托网站上的募集资金披露，累计募集资金已接近20亿。

　　 “以前都听说股票私募募集了多少亿，很难想像债券私募也能募集几十亿。”上海一家大型私募基金固定收益负责人告诉记者，该基金几年前就已成立，虽然权益投资仍占大头，但仍前瞻性的配置了固定收益投资和交易人员。

　　 高风险债空间

　　 债券私募基金还是一个新事物，一些受访的债券私募人士纷纷表示，其生存环境及监管环境到底如何，还要摸索和适应。

　　 “国际上私募上相比公募，最大的区别在于运用衍生和杠杆的程度，目前国内股票私募领域，虽然有融资融券、股指期货，但运用并不充分，而债券私募是最有条件推动这种衍生投资，发展中国对冲基金的形式。”唐毅亭认为。

　　 随着债市扩容，潜在违约风险时有发生，信用风险和利率风险加大，公募基金由于风控的限制，承接能力有限，国际上一些公募基金的通常做法就是退出高风险业务，而另外组建私募债券基金来投资，为市场提供风险资本和最后的流动性保障。

　　 而在国内，即将推出的高收益债券，银行、保险等资金的投资可能有限制，都被认为将是私募基金的可用武之地，特别是后期如果私募债券基金可以参与国债期货、利率互换等衍生业务，都将拓展债券私募的投资空间。

　　 不过唐毅亭坦言，还不知道债券私募的未来发展如何，希望加强和监管层在业务准入、信息披露、投资运作方面的沟通，并获得托管机构、中介机构等各方的支持。

　　 据了解，私募债券领域未来如何监管是行业关心的焦点。

　　 虽然信托产品的风险承受能力更强，但信托公司参与衍生业务的投资范围、风险控制都有待明确。

　　 不过，多位受访人士介绍，相比信贷类信托的表外融资和货币放大效应，债券信托没有这方面的顾虑，因此监管方式会有差异。