本轮反弹进入尾声

　　从上周沪指突破2400之后，指数呈现出加速上扬的走势，市场人气一扫前期低迷，乐观情绪再度蔓延。我们认为，猜测指数在哪里止跌和在哪里见顶，是一件高难度的事情，但有必要梳理其中的逻辑。市场涨跌均有根本因素左右，这是获得超额收益的保证。

　　2400点之上，我们看到的是空头回补的力量，是一次真正的量价配合的冲顶行情。市场出现了本轮反弹以来的最大成交量，这一次市场量能及换手的放大是真实、有效的，因此可以将未来量价背离的程度作为指数见顶的标志之一。

　　本轮反弹从资金的安全配置到市场资金运作空间，主线从银行过渡到网络科技股，折射了未来相当时期内投资者对市场走势的预期。一方面市场目前不具备反转动力，上涨仅仅是熊市下跌趋势中某一阶段；另一方面美国科技股的火爆再次带来A股相关行业及主题个股的活跃。然而本次美国网络股有真实的业绩，如苹果和Facebook，而A股网络科技公司中好的品种不多，这就容易造成对某些品种的过度投资形成泡沫。

　　这正是我们所担心的。因此，我们在承认并且享受指数迅速推高为投资者带来的收益提升的同时，始终不认为市场已经反转，亦不认为2132点是熊市的最低点。我们认为本轮反弹已经进入冲顶过程中的尾声阶段。需要提醒的是：在未来一段时间房地产政策大幅度放松的可能性仍不大；货币政策及流动性的改善将被银行存款下降，A股增量资金缺乏所对冲；而新股供应量与上市公司业绩的下滑过程并未停止，从这个角度看，市场价值中枢下移的过程依然处于进行时。

　　浙商证券 朱雍利