汇丰控股业绩增长：一个真实的“谎言”

邹愚 李嘉琦 2012-02-28 18:51:14  

　　核心提示：“把债务减值偷换概念为净利润，这是一个真实的谎言。”香港中文大学会计学教授吴毓武先生评价说。

　　21世纪网独家报道 2月27日，汇丰控股（0005.HK，下称“汇控”）公布了其2011年业绩，公司称受新兴市场业务和工商业务拉动，汇控去年税前利润为219亿美元，较2010年上升15%。不过，汇丰控股的利润增长，实际上来源于其债务的减值，而不是公司经营有方。

　　去年，汇控普通股股东应占利润为162亿美元，较2010年上升27%，其中73亿美元属年内派息；平均普通股股东权益回报率由2010年的9.5%升至10.9%，包括债务公允值每股盈利为0.92美元，较2010年上升26%。

　　尽管汇丰控股的业绩同比上升了15%，亦超过了彭博通讯社综合的24家投资银行的预测，但是其股价表现却并不如人意，

　　对此，香港中文大学会计学教授吴毓武先生分析认为，汇丰控股的业绩增长，实际上来源于其本身长期债务的缩水。

　　汇丰控股年报显示，其2011年所发行的债券公允价值下跌了39.33亿美元，由此被计入公司的净利润。汇丰控股2010年税前净利润为190亿美元，2011年为219亿美元，如果扣除其发行债券价格下跌带来的收益，则2011年其实际利润应为179亿，低于2010年的税前净利润。

　　这很好地解释了为何汇丰控股公布年报后，其股价不涨反跌。公布业绩后当天，伦敦市场的汇丰控股股价下跌了3.72%， 而富时100指数仅下跌0.33%。汇丰纽约ADR也跌3.62%。香港市场反应没这么激烈，汇丰控股股价于2月28日下跌0.647%。

　　吴毓武教授认为，汇丰控股的债券价格下跌，反映了其债券持有人不看好汇丰控股的未来，而且债券价格下跌幅度高达39.3亿美元，已经接近2008年其债券的折价水平。

　　“把负债的减少计算为公司获取的收益，这就形成了一个悖论：即公司经营情况越差，其债务价值下跌，公司的净利润反而越好。”汇丰控股正在利用投资者对财务规则的不熟悉来向市场传递一个错误的信号。

　　“把债务减值偷换概念为净利润，这是一个真实的谎言。”吴毓武评价说。

　　他分析，汇丰债券价格的下跌，很可能源于汇丰控股持有了大量的欧元区的主权债务，包括希腊和葡萄牙的国债，和欧洲同业及其他金融机构发行的债务证券，这令其债券投资者产生忧虑情绪，因此不看好汇丰持有的此类投资的价值，而导致其本身的债券价值下跌。

　　而这个现象并未被财经媒体发觉，大部分的报道都称，汇丰控股净利润上升，却少有人去深究背后的真实原因。（21世纪网 邹愚 李嘉琦）

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