老股民不爱买蓝筹

　　胡润峰

　　蓝筹具有罕见的投资价值，沪深300静态市盈率13倍，即时投资的预期年收益率可达8%左右——这番看上去有点像股评的话，出自证监会主席郭树清的公开表态。

　　于是乎，券商基金被要求引领价值投资，交易所出手打击炒作。银行等蓝筹股应声而起，力挺指数，令大盘在技术性压力面前数次转跌为涨。

　　蓝筹与题材，价值与成长，是股市永恒的主题，过去也多次上演二八转换的轮动效应。有意思的是，笔者认识的资深市场人士，无论职业股民、民间高手，还是私募大佬，很少有青睐蓝筹的。

　　这是A股投机盛行造成的思维定式，但究其因，与过去中国股市一些体制性弊端也不无关系。

　　蓝筹大多是国企，国有股一股独大，公司治理先天不足，小股东权益得不到保障。中石化的天价吊灯，中石油的内部房价，四大行、三大电信商的高层轮岗，都一再展示着国企的特色。

　　蓝筹大多属传统行业，而中国经济正处于转型关键期。相比而言，新兴产业方兴未艾，前程远大，更符合资本市场炒预期的习性。

　　蓝筹大多盘子大，市值高，往往已在本行业位居全球市值前列，增长空间有限。

　　蓝筹虽然业绩好，但重融资轻回报，动辄增发圈钱，却吝于分红。

　　除了上述台面上的理由，蓝筹盘子大、炒不动；其高管位高权重，不会轻易“配合”炒作，应该也是市场主力不喜欢蓝筹的原因。

　　一位资深市场人士就认为，在中国，蓝筹只能趋势投机。如果抱着价值投资的想法，持有蓝筹数年不动，几轮涨跌下来，往往回到原点，白忙一场。倒是中小盘高成长股，虽然估值偏高，碰到天时、地利、人和，不断发展壮大，给予股东丰厚回报。

　　在笔者看来，蓝筹不受追捧，也与投资者结构有着直接关系。中小投资者风险偏好度高，在每年8%的确定收益与可能翻番也可能赔本之间，毫不犹豫选择后者。毕竟，本金太小，自然会倾向于以小搏大。就连巴菲特也曾表示，百万以下的资金，应以投资成长股为主。

　　而对于机构投资者来说，如果有了8%的确定收益，还可以通过融资等金融杠杆放大其收益，当然乐于接受。

　　当前市场，从估值来看，蓝筹确实已具备投资价值。但如果上述体制性弊端不改，投资者结构不变，蓝筹价值投资的号召，搞不好又会为市场“稳着指数炒题材”提供机会。