产业资本增持走到岔路口
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-03-02 00:01 来源: 中华工商时报
作者: ■本报记者孙永剑
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产业资本，说白了就是在产业中循环的资本。而对于上市公司而言，产业资本就意味着该公司的母公司或同行业公司的资本。当一家公司的股票跌得远离其价值时，同行业公司，当然也可能是该公司自身或母公司就会增持其股份，这在业内被称之为“产业资本增持”。比如在1600点附近，许多钢铁股跌到了0.5倍的市净率，H股的重钢、马钢和鞍钢甚至跌到了0.2到0.3倍的市净率，在二级市场上花费10亿元就可以买下重建需要30亿元的这家公司，自然会吸引大批产业资本的关注。因而，当产业资本密集增持时，通常也就被人们判断为大底到来之时。
政策清障，市场给力
当市场跌入深谷时，产业资本大规模注入自然会提振整个市场的信心，因此受到了监管层的高度重视，并给予政策上的扶持。日前，证监会一项政策的出台为产业资本增持再除障碍。而这项政策也被市场证明是富有效果的。
根据证监会“关于修改《上市公司收购管理办法》第六十二条及第六十三条的决定”，从3月15日起，将持股30%以上的股东每年2%自由增持股份的锁定期从12个月降至6个月。此外，因持股30%以上大股东每年2%自由增持行为、持股50%以上股东增持股份行为、继承以及上市公司实际控制人不发生变更的发行行为引发的要约收购义务豁免，不再需要履行行政许可审核程序。
天相投资顾问有限公司首席策略分析师仇彦英表示，此番相关规定的修改和出台，为大股东在合理价位增持股份撤除了不少障碍。“从历史经验看，大举增持意味着产业资本对市场投资价值的认可，而其增持行为会提振投资者信心并带动更多二级市场资金的介入，从而抬升市场整体估值。”
虽然这一新规要到3月15日才正式开始执行，但以产业资本为代表的大股东对于上市公司股票的增持最近一段时间几乎一直没有间断，虽然近期这种情况有所减弱。
统计数据显示，去年12月产业资本增持额达到32．67亿元，净增持额较前月猛增近70亿元。今年1月增持额也超过了14亿元。
东方证券分析师胡卓文表示，产业资本具备踩住市场底部的能力，产业资本密集增持之后都会迎来市场从底部的反转和反弹。以上证综指为例，虽然去年全年下跌惨烈，但进入2012年以来，截至2月21日，已经连续两个月收出阳线，周Ｋ线更是从1月中旬开始连续5周收出阳线。
东方证券研究所日前发布策略研报，产业资本密集增持之后，都会迎来市场从底部的反转或反弹，因此分析产业资本整体的增减持行为可以帮助投资者判断市场走势。当这个指标取值超过0，市场反转在即；当这个指标停止增长，并出现下行拐点，市场底部基本确立。在本次指数大于0之后，市场如期迎来了一波反弹。
个股受益，股价反弹
产业资本增持的效果从120只得到产业资本重金增持的股票上得以最直接的体现，超跌、低估值后的大幅回升是这些股票的共同特征之一。去年上证指数暴跌21.68%，而在120只获得净增持的股票中，跌幅远超大盘的并不在少数。统计显示，这120只股票中，去年二级市场股价跌幅超过大盘的股票数量就达到85只之多，占比超过七成。
其中，在去年下跌最为惨烈的是创业板的赛为智能，累计下跌近60%，股价暴跌背后，是去年赛为智能高管大规模的减持。但今年2月份公司高管王玉琳小幅增持赛为智能，公司股价也从底部出现逐步回升的走势。
从赛为智能的个案中可以看到在目前市场弱势下，产业资本的出手增持向市场传达出了积极的信号；而高管的增持也可以视为产业资本运作的一种手段，作为掌握公司未来经营情况的知情方，高管的增持行为也会对股价稳定产生一定影响。
另外，家电类公司小天鹅A去年股价最高为21.77元，但在一年之内就暴跌了56%，但就财务数据而言，公司的基本面情况并不差，去年前三季度实现净利润4.22亿元，同比增长9.49%。在此背景下，1月16日，小天鹅A的大股东美的电器动用了5245.23万元大笔增持小天鹅A634.96万股，占总股本的1%。自大股东增持过后，截至2月9日，小天鹅A的股价已经累计上涨13.53%。
获得大股东增持之后股价表现不俗的例子不止这些。在120家获得净增持的公司中，1月份以来涨幅超过10%的公司就有20家，其中紫鑫药业上涨了56.32%，兴业矿业和中金黄金涨幅均超过30%。
在这120家公司中，获得增持参考市值超过1000万元以上的有40家，其中百利电气、南宁百货、华鲁恒升、时代出版、华工科技和小天鹅A获得增持的市值更是超过5000万元。
增持遇拐点，投资须大胆
记者在查阅了历史数据后发现，在上证指数触底反弹之后，伴随而来的是产业资本的大规模增持。而这在1月份表现得尤其明显。2012年1月份，产业资本增持规模达到近27亿元。不过，尽管产业资本增持带来了诸多利好，但目前随着市场行情的不断反弹，增持的势头已接近尾声，减持的力度在明显增加。
相关数据显示，2012年1月，A股市场中，99家上市公司被产业资本增持，增持市值达到近27亿元，增持交易的净买入股份达到3.26亿股。
需要注意的是，越是接近市场底部的时间，产业资本增持的规模越大。也就是说，在市场形成底部的同时，由于估值较低，产业资本增持的意愿最强；而伴随着市场行情的反弹，这种意愿呈逐渐下降趋势。
对于普通投资者而言，如何根据产业资本增减持的转换，及时判断大底反弹时出现的投资机会则是获利的法宝。东方证券胡卓文对记者表示，从投资角度看，目前市场中出现大批上市公司被增持现象，在一定程度上表现出投资者认为个股机会开始显现。虽然从增持股历史表现来看，有时产业资本出手的时间点并不见得精准，但通常却都能建仓在个股的底部区域。东北证券首席经济顾问郭峰表示，对于目前市场中出现的大量产业资本增持现象，可以理解为很多个股经过暴跌后，其估值优势已经开始显现，到了值得出手的时机了。如果这种大面积产业资本增持的现象能够持续几个月，基本上可以确认大盘已经到了一个非常安全的范围，有可能出现反转行情。
不过，东方证券表示，产业资本的密集增持在近期已暂告一段落。截至2012年2月23日，产业资本行为指数全A市场取值为-5.44亿。此指数自2011年12月9日触底开始快速攀升，自2012年1月10日开始取值大于0，并于2012年1月18日到达24亿的高点后，开始盘整并向下调整。近期该指数首次变成负值，不过还在0值下方附近，并未见底，所以我们认为市场仍有上行空间。前期增持主力，即主板增减持净值下滑速度最快，中小盘也出现增减持净值的下滑，但力度不大。
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增持与减持此消彼长
产业资本作为目前市场上持股比例最大的一类投资者，在股市正起到越来越重要的作用。东方证券报告显示，长期以来，产业资本呈现出净减持的特点，这为股市的上涨造成了较大的负面影响。但从去年底开始，产业资本发生了重大的变化，净减持连续两个月维持在非常低的水平上。
不过，近期产业资本作为股市稳定力量的角色正在发生转变。从产业资本净减持金额来看，该金额已连续3周出现增加。上周产业资本净减持金额已超过7亿元。尽管从历史上看该值依然不算太大，但从未来发展趋势上看，这一数值仍可能进一步增加，从而对市场流动性产生较为负面的影响。
近期产业资本净减持金额增加而增持力量大幅减弱。产业资本增持力量在去年12月份和今年1月份达到了两个小高峰，但最近4周产业资本增持力量却出现快速减弱。上周仅有4家公司的重要股东增持。产业资本增持的主要目的是维持股价稳定，增强投资者信心。在目前股市反弹行情持续、股价和市场情绪较为稳定的情况下，产业资本增持的意愿大为减弱。
从减持力量来看，目前产业资本减持动机依然不强，减持家数和数量整体依然维持在低位。这也是近期产业资本净减持金额没有发生大幅反弹的重要原因。从历史上看，产业资本减持高峰与股市的反弹高点契合度非常高。而从这次反弹来看，产业资本减持力量一直较弱。这也是此次反弹与过去几次反弹的明显不同。目前市场整体依然处于低位，而作为过去主力的中小板和创业板前期跌幅较大，因此产业资本整体的减持力量还未明显增强。但如果股指反弹延续，产业资本的减持动机很可能加强。
从产业资本增减持的轨迹来看，随着股指的逐步下跌，产业资本首先表现为减持力量的减弱。如果股指继续大幅下跌，其增持力量有望出现增加。而如果股指处于反弹过程中，那么产业资本的投资轨迹正好相反。首先是增持力量逐步减弱，然后是减持力量逐步加强。霸王集团洗发水因“二恶烷”事件失去市场信任危机后，销售收入剧降，业绩亏损，最终导致其股价连续暴跌。港交所信息显示，自“二恶烷”事件以来，公司股价跌幅近80%。安东/摄