交银施罗德龙向东：实体经济不振　长期通胀压力难减

　　

　　交银施罗德量化投资部副总经理龙向东日前表示，实体经济不振，但长期通胀压力不减。龙向东认为，虽然因实体经济疲软，总需求拉动的通胀压力减轻，但考虑到蔬菜价格的大小年模式、劳动力成本推动下的蔬菜相对鸡肉贵现象，未来通胀虽处于下降通道，但受制于人口红利接近尾声、资源价格市场化改革等中长期因素影响，C PI长期处于3%以下预计仍是小概率事件，这也制约了货币当局对价格型工具的使用。

　　对于货币政策取向，龙向东判断，由过紧回归中性，预调微调仍为货币政策主基调。央行2月18日公告下调存款准备金率0 .5个百分点，此举将为市场注入4000亿元流动性，但此次降准仍有可能只是技术对冲，主要在于缓解前期因外汇占款持续下滑、春节前定向逆回购到期、新股募集等多因素叠加而造成银行间市场资金骤紧的局面。降准的时点晚于市场预期、逐步而非大幅的放松举措，颇有预调微调深意。密切关注银行间市场利率变化情况、社会融资总量规模，有助于深刻理解央行的政策调控意图、力度和手法。

　　龙向东认为，在实体经济不振、上市公司盈利能力下滑、房地产调控方向未根本性改变的背景下，本轮行情的幅度较大程度上取决于市场和决策层对经济调控二元目标(保增长、调结构)的理解偏差何时得到校正。而货币当局对数量型工具的精准运用隐含其对干预市场行为的审慎原则；市场期盼的改善似乎只能依赖于财政政策的实质性扩张及居民消费的超预期增长。但是，民生改善的财政保障受到地方融资平台风险、土地财政内生性的制约；后者取决于居民可支配收入的实际增长及边际消费倾向，亦非一日之功。