全球牛市真的来了吗

　　The Global Bull Market Really Coming?

　　在经过去年的大幅下滑后，新兴经济体股市的涨势或能在今年持续。预计金砖国家将成为2012年全球股市中的亮点。

　　After a substantial decline after last year's stock market rally in emerging economies this year, BRIC countries is expected to become the bright spot in the 2012 global stock market.

　　文 金名（江苏）

　　2011年全球股市的市值缩水了12.1%。今年1月，全球股市的强劲表现却为投资者带来了意外惊喜，许多人认为新一轮牛市已经开始。一些名人也都变得更为乐观，继“末日博士”鲁比尼唱多股票之后，“股神”巴菲特也大胆预言，目前最安全的资产正是股票。

 

　　2012年强势开局

　　2012年，全球股市迎来强势开局，摩根士丹利资本国际全球指数1月累计上涨5.8%，创下近18年以来的最佳1月表现，涨幅更超过商品市场。进入2月，多国股市依然展现出十足的“牛劲”，以科技股为主的纳斯达克指数一度创下近11年以来的新高，道指也一度创下自2008年5月以来的新高。

　　与此同时，投资者正在逐渐回归股市。投资研究公司TrimTabs提供的数据显示，今年以来投资者已经向全球交易所交易基金注入了76亿美元的资金，而2011年全年的额度只有99亿美元。资金流向跟踪机构EPFR数据显示，在截至2月8日的一周里，全球股票基金吸引了98.35亿美元的资金净流入。

　　多国央行启动“二次宽松”让全球股市在并不被特别看好的2012年迎来了强势开局，其中美联储主席伯南克和欧洲央行行长德拉吉成为了幕后推手。1月，美联储将超低利率政策延期到2014年，这意味着美联储非常有可能推出第三次量化宽松政策（QE3），全球流动性将进一步增加。伯南克的话似乎就是要让市场明白，美联储不会因为听到经济向好的消息就开始加息。正是超低收益率环境再度回归，伯南克的讲话产生了推动股票上涨的作用。

　　与此同时，欧洲央行长期再融资操作（LTRO）使得该行成为整个欧洲目前最大的流动性提供者。摩根士丹利的报告指出，由于LTRO使欧洲银行得到额外的融资，预计在未来3年时间里，欧洲的银行都不会有破产危机。

　　截至1月底，包括新兴经济体和发达国家在内的多地股市均有所走高。数据显示，摩根士丹利全球指数1月大幅上扬5.8%，是1994年以来该指数升幅最高的一个月。其中，美国道·琼斯工业平均指数和标准普尔500指数分别上扬3.4%和4.4%，均创下1997年以来最佳一个月成绩。而部分新兴经济体股市更是涨幅惊人，俄罗斯、印度股市升幅甚至高达13.4%和11.5%。

　　在经过去年的大幅下滑后，新兴经济体股市这种涨势或能在今年持续。预计金砖国家将成为2012年全球股市中的亮点，现在可能是一个买入这些国家股票的好时点。

　　相对强劲的经济增长势头，是推动新兴经济体股市向好的积极因素之一。美国经济咨询局日前预计，发达国家2012年的经济增长将从去年的1.6%放缓至1.3%，而新兴经济体今年的经济增长将从去年的5.1％上扬至6.4％。

　　制造业影响股市升降

　　2011年，新兴市场制造业疲弱是股市下跌的重要原因。2011年最后一季，新兴市场制造业的增速更是创下两年半以来最低，相关的制造业投入价格指数同比回落逾19点。到2011年底，新兴市场的制造业产出已是连降两季。

　　但2011年的一个奇怪现象是，作为金融危机发源地的美国股市道琼斯工业平均指数全年涨幅超过5%，领涨全球主要股指。经过连续三年的反弹，道指已基本走出金融危机的深渊，回到2007年年中的水平。英国富时100指数仅下跌5.5%。欧洲蓝筹股组成的Eurofirst300指数下跌11%。

　　这种现象的背景是什么？那就是制造业，特别是高端制造业仍然是欧美发达国家的最强项，更是深陷主权债务危机的欧美发达国家最后的经济和信用屏障，

　　反之，新兴国家的制造业目前还处于中下地位，巴西和俄罗斯更是以资源出口为主，在金融危机的背景下，制造业容易失去景气，那么，建立在制造业基础之上的股市巨幅下挫也就并不为过了。

　　尽管欧债危机2011年持续发酵，并有向更主要的经济体传播的迹象，使得欧洲股市全线沦陷，但其中只有信用体系处于崩溃边缘的希腊全年跌幅达到53%，而法国、德国股市2011年的跌幅只是分别达到20%和16%，均小于经济似乎还在强劲增长的新兴市场股市。欧元区以外的英国市场，跌幅更是只有6%。

　　因为欧美制造业不乏亮点。2011年底，德国工商总会一份针对企业部门的调查显示，尽管欧元区形势仍存在不确定性，德国企业仍预计2012年的投资和就业会有所增加，这个欧洲最大的经济体2012年将不会步入衰退。2011年12月德国联邦统计局公布的数据显示，2011年11月德国就业人口增加5.0万人至4118.8万人。

　　德国的经济实力几乎没有受到欧元区危机的影响，这在相当程度上得益于强劲的德国制造业景气上升。

　　而从金融危机爆发至今，美国企业似乎已先于其宏观经济走出衰退，开始强势反弹，回归至正常运行轨道。美国制造业企业的销售收入、净利润、销售净利率、权益收益率(ROE)、每股盈余(EPS)、净现金流量等指标，均出现历史性回升。

　　股市升势能否持久

　　但全球股市不确定因素仍多：“欧猪国家”偿债高峰就在今年第一季度，今年美国总统大选、伊朗石油问题等事件还尘埃未定。那么，全球股市的好势头能否持续？

　　有乐观者指出，在当前全球股市交易量仍是2006年以来的最低水平，有巨量的资金正在等着进场，这意味股市还会进一步上扬。

　　同时，尽管欧洲多国在债务上出现问题，但由于市场已经产生“危机疲劳”，投资者对负面消息几乎习以为常，只要不出现大面积的破产，欧债危机不会对全球股市产生太大影响。

　　2012年新兴经济体股市可谓是“开门纳吉”。在刚刚过去的1月，摩根士丹利新兴市场指数大幅上扬11%，这不仅远好于去年下滑20%的情况，也高于同期摩根士丹利发达国家市场指数5个百分点。分析人士表示，1月份新兴经济体股市表现抢眼明显是受到全球多项利好消息的提振。除此之外，有经济学家表示，在2011年的大跌和2012年1月的走高之后，当前新兴市场股票价格仍处在历史低位，估值相对较低意味着未来仍存较好购买契机。根据布隆伯格的数据，新兴市场当前的市盈率为10.2倍，低于全球股市平均市盈率12.1倍。

　　积极的经济基本面，相对强劲的经济增长，且物价有所下滑，都意味着新兴经济体在控制通胀风险和促进经济增长方面表现不错；而随着全球经济出现更多稳定迹象，1月新兴经济体股市上扬可能不是昙花一现，而是继续走高的起点。

　　但与此同时，也有不少专家警告说，当前新兴经济体股市大幅走高仍具有脆弱性，来自于欧债危机恶化或其它变故至少可能在短期内会对其走势带来重大影响。根据2月1日韩国知识经济部最新数据，韩国今年1月贸易收支出现19.57亿美元逆差，为该国过去两年来首次出现贸易逆差。有人担忧，一旦全球经济放缓，那些外需拉动型的经济体无疑将承受重创。此外，还有投资者认为，大型新兴经济体国家，如金砖四国，今年经济是否会出现大幅放缓也将成为影响整体新兴经济体股市走势的重要因素之一。一旦金砖四国经济放缓的速度超出预期，不仅会拖累本国股指下滑，也将对其它新兴经济体股指带来负面影响。