流动性拐点真的来了？

　　

　　本报记者 赵怡雯 实习生 董俐科

　　

　　“事实上，流动性的拐点应该从央行下调存款准备金率时就开始了”

　　“流动性的拐点没有一个实质性的时间，如果一定要定义，应该在去年年底就已经到来，因为这和市场需求是息息相关的”

　　截至昨日，央票已经连续九周缺席公开市场操作。自去年12月末中国人民银行发行了40亿元一年期央票后，至今再无发放央票举动，不仅如此，在央票停发期间，央行还下调了一次存款准备金率，向市场释放资金约4000亿元。对此，业内人士认为，流动性从适度紧张到适度宽松的拐点已经到来。

　　央行输血4000亿

　　从去年第四季度开始，由于欧债危机，跨境资本避险需求上升以及海外市场做空中国市场导致的人民币升值预期，致使不少资金流出中国市场，市场资金告急。

　　2011年12月底，央行在公开市场暂停发行央票，1月6日央行又因担心春节前资金面过于紧张，表示春节前暂停央票发行，在至今的九周里仍未恢复央票的正常发行。

　　然而，春节对资金高需求期过后，市场资金需求仍居高不下。2月18日，央行宣布下调存款准备金率；2月24日，随着下调存款准备金率带来的4000亿元资金向市场“输血”，市场资金面才得到宽松，资金价格一路下跌，隔夜拆借利率从4%以上一路回落至上周的2.5%水平，创8个月新低，而7天回购利率也重返3.5%下方。

　　有分析称，央行在公开市场上持谨慎态度很重要的一个原因就是资金紧张。然而，在资金价格已经回落的背景下，央票仍然继续缺席公开市场操作，这表明央行想要进一步放松银行间的资金面。

　　宽松与否各执一词

　　央票的长时间停发让市场读出了流动性放松的信号。

　　统计显示，3月份有1720亿元央票及820亿元的正回购到期，合计释放资金2540亿元，环比增逾20倍，为年内单月最大到期资金量。市场人士普遍表示，这为资金面的持续宽松创造了基础。

　　“央行一直在做这样的事情——资金紧张时，出台相对宽松的政策；资金充裕时，就使用公开市场操作回笼资金，使市场上的资金处于一个平稳状态。”国金证券财富管理中心分析师孙翀向《国际金融报》记者表示，“事实上，流动性的拐点应该从央行下调存款准备金率时就开始了。”

　　而华创证券分析师郭艳红则对《国际金融报》记者指出，“流动性的拐点没有一个实质性的时间，如果一定要定义，应该在去年年底就已经到来，因为这和市场需求是息息相关的。”

　　不过，一位银行业内人士则表示，央行不愿意看到过度紧张的资金面，更不愿意看到放松流动性后又流入了房地产、股市等领域，而不是实体经济，因此，今年的资金面不会太宽松。

　　资本市场反应较大

　　市场资金流动性的增加，对A股市场而言无疑是一个回暖的机遇。

　　事实上，资金流动性的利好明显早已被市场所察觉，从今年1月9日那一周开始，上证综指已出现连续7周上涨，累计涨幅达到13.7%。大盘成功实现七连阳走势，打破近两年来大盘周线连阳纪录。

　　今年1月，股市资金实现净流入，净流入规模67亿元，远好于去年12月份净流出875亿元的水平。分析认为，资金面大幅好于预期的主要因素在于海外资金由净流出转为净流入。

　　“由于A股市场前期有较大幅度的下跌，再基于人们的心理预期，七连阳被认为是股市的一个终极反弹。3月份A股应该会处于一个盘整阶段，在休整状态下A股仍然会稳步上升。”孙翀向记者进一步表示，“未来，投资将会相对稳定，由于资金流动性加强了，信贷投放也将会有一个较好的规划。”

　　中金公司认为，短期看资金供给面持续回暖，但需求面压力也在不断增大之中。在资金与流动性预期宽松的推动下，市场或仍将延续反弹。