阳光私募、私募股权、券商创新再抛诱人橄榄枝投资人：回避风险还是勇敢接招

　　记者 崔烨 报道制图 邬思蓓

　　伴随着宏观经的走稳，投资市场率先回暖。进入三月后，阳光私募产品、私募股权以及券商创新的类似定向增发的产品纷纷抛出了诱人的收益率。投资者再次面临选择：回避风险还是勇敢投资？

　　阳光私募

　　七成开始报喜

　　在政策微调和流动性宽松的预期下，受益于此轮反弹，2月份阳光私募收益持续走好。据朝阳永续私募数据统计，目前已披露2月净值的阳光私募产品共计1354只，其中结构化阳光私募285只，非结构化阳光私募1069只。在这1354只产品中，今年以来累计收益为正的产品共计1016只，占已披露2月净值产品的75%。其中，收益率超过10%的产品共计183只，占13.52%。

　　具体来看，冷再清的“塔晶”系列产品继1月份夺得月度私募净值排行榜首位后，2月份继续领跑。据朝阳永续的统计，截止到2012年2月24日，塔晶1号及塔晶2号今年至今的累计收益分别为 28.21%及27.8%，遥遥领先其余非结构化阳光私募。结构化产品方面，截至2012年2月24日，排在前两位的产品为浦江之星45号以及财富1期，其收益率分别为28.20%及28.10%。

　　银帆投资在今年一月则通过果断加大对煤炭、有色等资源类股票的配置，其投资管理的3只私募产品亦取得了优异业绩表现并获得了一月的私募季军。据朝阳永续私募数据统计，截至2012年2月24日，银帆投资旗下王涛管理的阳光私募产品银帆一期、二期和三期，今年以来累计收益分别为：8.03% 、10.76%以及13.61%。至此，“银帆”系列产品今年以来的平均收益已达到10.8%。

　　银帆投资的分析师表示：“2012年的中国经济发展将总体呈现一个GDP回归常态化增长的软着陆势态。所谓软着陆，就是经济增速不会出现陡峭下滑。短期内，国家为避免GDP回落幅度过大，将有可能在2012年推出积极财政政策和稳健货币政策的一揽子组合拳，在宏观经济常态回归和政策调控的相机抉择将对资本市场形成双向抑制，即2012年沪深股市指数向上和向下空间均受抑制，市场多数时候会处于一个宽幅震荡的势态中。 ”

　　券商创新

　　出资10万当刘益谦

　　除了私募市场，在中国的投资市场中，还有一种投资胜算大、获利高，很多有钱人纷纷参与的游戏——定向增发。号称“不放过每次暴富机会”的刘益谦就曾因频繁参与定向增发，而获得“定增王”的美称。囿于政策规定，一直以来如刘益谦者拥有千万，甚至亿元的富裕人群才能分享此种盛宴。目前，券商理财产品打破了这一现状，随着国泰君安“君得增”“君得发”等券商理财产品的发行，定增市场不再只是富人们参与的游戏。投资者出资10万即可参与其中，也因此得以曲线分享定增市场的超额收益。

　　WIND数据统计，2006年-2011年，参与定向增发并持有一年到解禁日卖出的平均收益分别为322%、42%、38%、83%、57%、11%，可以看出，过去6年，无论股市涨跌，投资定向增发平均收益非常高，即使07、08年这样的大幅震荡市，也取得了40%左右的年均收益率。 2006年——2011年实施定向增发的740家上市公司中，有500家公司一年解禁期后获得正收益，即定向增发的成功率高达七成。

　　“目前定向增发产品在市面上依然稀缺，信托产品门槛仍然过高，达到100至300万；基金公司还没有推出类似产品，证券公司此前也只有两只定向增发产品，国泰君安君得发在去年恶劣的市场环境下募资超过8亿，受到市场认可。”记者从建设银行的一位理财经理获悉，国泰君安资产管理公司的第2只定增产品 “君得增”将于2012年3月15日启动发行，给予投资者参与定增市场的机会。与私募信托相比，国泰君安证券资产管理的综合实力更强大，具有投行、研究所等券商资源整合力强的优势。而针对当前的市场环境，业内人士分析，目前A股市场回暖，投资定向增发正当时，可借此安全边际较高投资渠道抄到市场底部，获得长期超额收益的概率较大。

　　私募股权

　　风险与暴利共舞

　　年初以来，互联网以及社交网络行业的“巨无霸”IPO，以及对非上市公司股票的强劲需求，轰动一时。然而回过头来看私募股权市场中互联网公司的估值，投资者有理由保持谨慎。根据汤森路透的数据，2011年美国科技行业风险投资项目退出前的估值已经比2007年的水平提高了一倍多。同时，2011年3月美国风投行业的互联网公司筹资金额达16亿美元，同比增长68%，而2011年第二季度互联网公司交易笔数是2000年第四季度以来最多的一个季度。这仍显著低于1990年代末的互联网繁荣期，当时每个季度都有超过100亿美元投资于互联网公司。

　　2011年私募股权行业经历了如过山车般的一年。年初情况恢复到类似雷曼兄弟倒闭前的水平——数十亿美元的退出的案例开始出现，微软以85亿美元收购Skype；2011上半年一些私募股权基金所持有公司，如Kin－derMorgan、HCA进行了规模空前的首次公开募股。然而，随着主权债务危机的发展，PE市场经历了夏季寒流，面临新的挑战。受风险偏好下降拖累，并购活动放缓，出售方畏首畏尾，融资也变得困难。例如，2011年第三季度欧洲并购活动减少了23%，未来几个季度的情况也不容乐观。然而，现在的情况与2008/2009年不同，当时几乎所有活动都陷入停滞。而现在重大交易在缓慢地进行，而且大市值公司并购交易受到密切关注，而中小市值以及风险投资活动仍保持活跃。

　　日前瑞银财富管理研究部就私募股权投资提出2012上半年的市场展望与投资策略。报告认为：在市场对主权债务危机仍疑虑重重的背景下，公司类资产敞口能为投资者带来下跌保护作用。私募股权基金（PE）是投资者获得长期股票敞口以及公司资产所有权的一条有吸引力的途径。预计2012年股票市场仍将维持高度震荡。配置私募股权基金有助于投资者规避股市的日常价格波动，并且可以把择时的决定“转嫁”出去。

　　业内人士也指出，投资PE的恰当入市时机很难把握，因其投资期限很长。然而，对于相信不消几年经济低迷的形势就会好转的投资者来说，不妨考虑在2012年配置PE。历史数据显示，PE是不确定环境的受益者，在此环境下PE表现突出。 “一级市场私募股权基金的投资者只参与新交易。然而，私募股权投资组合中的成熟公司债务水平通常也较低，因为它们会随着时间推移而不断降低负债。因此，投资二级市场私募股权基金是参与投资公司资产的另一种方式。此外，在新兴市场运行的私募股权公司或风险投资或成长性资金对债务融资的依赖度较低，同时可为投资者提供有利的投资公司资产的机会，但是一般在公司发展较早期进行。 ”瑞银经济学家指出。

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　　2012年去哪里投资PE？

　　中小市值公司收购：这一领域的竞争相对于大市值公司收购要小一些，后者仍受制于资金压力。中小市值收购以较低估值进行，融资结构也更为保守。从地区来看，瑞银青睐北美，看淡欧洲，因为财政紧缩措施以及信贷大幅缩水使得欧洲地区的并购活动大受影响。

　　新兴市场：未来几年新兴经济体的增长优势明显。希望以股票投资方式受益于这一趋势的投资者也可以考虑配置私募股权基金。这一市场还不成熟，发展不充分使得创造价值的余地更大，价格一般也比公开市场更便宜，投资新兴市场PE可以使投资者既能分享经济增长成果，又能投资于通常在股市中找不到的公司，这方面的热门地区是亚洲和拉丁美洲，非洲也有部分机会。

　　特殊情况投资：对于预期世界经济将陷入多年低迷的投资者来说，可以从深受全球去杠杆化之苦的发达市场危困债务中独辟蹊径。担心债务货币化的投资者为抗跌目的，也可以考虑投资私营农业或基础设施行业。