上证所未来：定位“国际”（交易中心－证券篇）

　　

　　

　　

　　龙年春节刚过，国家发改委发布了《“十二五”时期上海国际金融中心建设规划》(以下简称《规划》)，提出力争到2015年基本确立上海的全球性人民币交易中心地位。此前中央部署，2020年，把上海建成与我国经济实力及人民币国际地位相适应的国际金融中心。在实现这些目标的过程中，目前作为股票交易占全球第三位的上海证券交易所，势必扮演了一个相当重要的角色。日前，《国际金融报》记者就上海证券交易所在上海国际金融中心发展过程中的作用，以及“十二五”期间上证所的重要工作，与上海证券交易所研究中心主任胡汝银博士展开了深度对话。

　　“国际”是目标

　　根据《规划》，“十二五”时期，金融市场在上海国际金融中心建设的主要预期指标是：到2015年，上海金融市场交易额达到1000万亿元左右；主要金融市场规模保持或进入世界同类市场前列。事实上，截至2011年底，上证所已取得相当瞩目的成绩：935家挂牌上市公司，股票市场总市值接近17万亿元，股票交易总额24万亿元，年度融资总额5000多亿元。

　　《国际金融报》：作为股票交易占全球第三位的上海证券交易所在上海国际金融中心建设的过程中将发挥怎样的重要作用？

　　胡汝银：在国际金融中心建设的过程中，金融市场体系建设是很重要的一个方面，这个金融市场体系包括股票市场、固定收益市场、衍生品市场等。上海证券交易所作为全球最大的新兴股票市场，同时作为亚洲领先的股票市场，在未来能为国内外投资者提供股票投资平台，并且将会有更多的投资工具。

　　就目前而言，中国股市总市值与GDP的比率仍低于全球平均水平，债券资产总规模与GDP的比率也低于很多新兴市场，未来的固定收益市场会有非常大的发展空间。另外，在基金市场包括跨境ETF、国内ETF市场以及其他国内投资工具方面，上海证券交易所也会在未来为国内外投资者提供更多的服务。

　　《国际金融报》：在上海国际金融中心建设过程中，国际板将扮演一个怎样的角色？国际板推出的成熟条件具体指哪些？

　　胡汝银：上海证券交易所在国际板的运作技术、条件和规则等各方面都已经做好准备。而国际板推出的一个重要条件就是整个社会形成一个共识和在这个共识基础之上最高决策层的决心。随着市场不断发展、基础越来越坚实，投资者（包括个人投资者以及机构投资者）对国际企业股权投资的需求越来越强烈。通过国际板的推出，就可以更便利地由Made In China转向Owned By China。

　　以美国苹果公司为例，它的两个重要方面都在中国：一方面是产品的生产在中国，另一方面中国也是苹果公司最重要的市场之一。这些公司在中国“大赚”，但是我们并没有能够分享他们的成长成果。如果通过国际板，将这些全球企业引入到中国，然后让消费者同时成为他们的股东、投资者，这其实是一个再好不过的事情。

　　不少人质疑上市公司运作不好、质量不高，但为什么全球一流的企业到中国来上市，我们却不欢迎？其实，这些公司来中国上市，我们就拥有了这些真正的财富创造者的股权，这对投资者回报的提升，对整个社会，对投资组合的全球化、合理化以及抑制国内的资产泡沫等方面都会起到很好的作用。

　　《国际金融报》：国际板以人民币来定价，这对人民币的国际化又起到一个怎样的影响？

　　胡汝银：国际板交易的股票肯定是以人民币定价，通过这样一种制度安排，可以解决目前国内流动性过剩、人民币很难走出国门的问题，使人民币在更大的国际范围内得到使用。同时，使人民币逐步被全球广泛接受，对人民币全球影响力的提升也会有很好的支持作用。

　　“领先”应更多

　　要确立上海的全球性人民币交易中心地位，对于上海证券交易所而言，就势必要扩大它的国际影响力。《规划》也提出：继续加强蓝筹股市场建设强化上海证券市场的全国主板市场地位，大力吸引成熟优秀企业上市，拓宽上市公司来源，探索建立不同层次资本市场间的转板机制，推进上海证券交易所发展成为亚太一流、具有较强国际影响的交易所；支持银行间和交易所债券市场协同发展，加快推出新的债券品种，不断扩大债券市场规模。

　　《国际金融报》：要把上海证券交易所发展成为亚洲地区一流乃至全球一流的交易所，那么从目前的情况来看，还需要做哪些工作来增强上海证券交易所在亚太地区乃至全球的国际影响力？

　　胡汝银：从目前来讲，上海证券交易所的技术系统，包括无纸化交易和无纸化存管等在全球都处于领先地位。同时，上海证券交易所股票市场的规模、成交金额以及每年股债融资的规模也在全球名列前茅。但是，上海证券交易所在不少方面仍有很大的改革和发展空间。例如，目前国内证券市场、国内资本市场的市场化程度不高，但随着市场化程度的不断提升，上海证券交易所的业务发展空间也会进一步提升。

　　此外，从运作机制和治理结构来看，上海证券交易所更多地受到政府的带有计划经济色彩的直接管制。而我们可以发现，全球大部分的证券交易所都已经公司化了，今后上海证券交易所也应该沿着公司化的轨道不断地向前发展。通过公司化，上海证券交易所的治理更加规范，运作更加市场导向，对市场参与者的需求能够做出更加快速的响应。

　　《国际金融报》：上海证券交易所还需要做哪些工作，以达成公司化的目标？

　　胡汝银：中国证监会正在大力推进证券市场的市场化改革，其实这对提升中国资本市场的效率，对提升上海证券交易所的效率来说，都是至关重要的。没有这些效率的提升，上海证券交易所的发展空间就会受到很大的限制。相比之下，香港交易所虽然没有国际板这样一个名称，但是却已经有了几十家国际企业上市了，他们的行动比较迅速，成本也很低，尤其是制度方面的成本。

　　而中国要成为全球的金融强国，资本市场运作效率就必须进一步提升，要真正成为效率领先、创新领先、市场化程度领先、风险控制机制健全等一系列方面都名列前茅的交易所，才能够保证上海证券交易所具有非常强的国际竞争优势。