美联储拟推“无毒版”量化宽松

　　

　　据外电报道，美联储官员们在考虑一种新型的债券购买项目，设计这个项目是为了降低对未来通胀的担忧。在新的方法中，美联储官员将印钱购买长期按揭贷款证券或美国国债，但同时在短期内以低利率将这笔钱借回来使之被冻结。这被称之为“冲销式量化宽松”（冲销式ＱＥ）。

　　冲销式ＱＥ的消息是从外媒记者Ｊｏｎ Ｈｉｌｓｅｎｒａｔｈ的报道中被提到的。这位记者报道称，美联储官员们正在考虑一种新型的债券购买项目。在这个项目中，美联储启动印票机印新钱购买长期按揭贷款证券或美国国债，但同时在短期内以低利率将这笔钱借回来使之被冻结。也有人把这称为“反向回购”。这就意味着，美联储本质上冻结了这样一笔用来购买长期债券的货币，并没有让其流入到整体经济中，这样一来，就能打消人们对通胀的担忧情绪，同时，也能起到推低长期债券利率的作用。

　　那么美联储为什么不再推出新一轮的扭转操作，是因为这一政策手段的效果不佳吗？其实不然。

　　2011年9月，美联储推出规模4000亿美元的扭转操作，通过出售短期国债获得收益，来购买长期国债，这样一来，美联储并没有加印钞票，同样起到了压低长期债券收益率的作用。但是，美联储面临的问题是，他们还有足够的短期债券可卖吗？

　　瑞士信贷在年初的一份研究报告中曾经提到过，根据美联储第一轮清仓75％的3个月到三年期国债的规则，若延长扭转操作的话，美联储可供出售的短期国债规模仅为1650亿美元，远低于第一轮的规模。那么成效自然也会大打折扣。

　　扭转操作可谓是“既获得了ＱＥ的好处，又免去了ＱＥ的坏处”，但是在美联储可卖资产不够的情况下，“既能够向系统注入资金，又能控制资金消除通胀担忧”的冲销式量化宽松似乎成为了美联储的又一个最好选择。

　　摩根大通经济学家Ｍｉｃｈａｅｌ Ｆｅｒｏｌｉ认为，将反向回购与债券购买项目结合起来“将向市场发出许多冲突的信号”。

　　瑞信分析师Ｃａｒｌ Ｌａｎｔｚ表示，冲销式ＱＥ可能推高短期资金利率包括联邦基金利率，这可能会向市场传达出错误的信号，因为最终美联储的资产负债表会继续扩张，刺激政策依然在持续。

　　在他看来，不管ＱＥ3是“冲销式”还是“非冲销式”，长期通胀预期在这两种情形下不会有太大的不同。支持“冲销式”ＱＥ的最好论据是，“冲销式ＱＥ”会让市场看到，美联储有能力进行退出策略，这将消除一部分怀疑者的担忧。

　　知名财经评论员肖磊指出，其实冲销式ＱＥ和ＱＥ3差不多，美联储购买国债的举动从长期来看，资金还是会被“花掉”，流向市场，增加通胀预期。不过这是美国压低借债成本的一种方式，对资本市场是一个短期的利好，毕竟是稳定美国经济的一种方法。

　　北京大学中国民营企业研究所企业汇率风险控制中心副主任雪鑫表示，冲销式ＱＥ类似以前的旋转门，为了以后经济发展而可以慢慢注入市场的多发的新货币，避免货币超发的影响，换句话说是温水煮青蛙慢慢来的。而且美联储也是在犹豫中，可能市场不是单边的通货膨胀或者单边的通货紧缩，可能需要应对市场很多问题，但是从目前来看还是担忧未来的通货膨胀。

　　冲销式ＱＥ很大程度上是为了降低市场对通胀的担忧情绪，那这意味着，美联储当局也十分担忧进一步的债券购买会引发未来通胀的飙升。