上市券商东北证券独亏 券商行业自营收入暴跌76%

　　本报记者 张学光 北京报道

　　 急于将40亿元再融资方案送入发审通道的东北证券（000686），在3月1日率先发布了2011年财报，对比目前已经公布的其他券商预披露经营数据来看，在A股上市的18家上市券商当中，东北证券是唯一一家在去年出现业绩亏损的。

　　 从中国证券业协会公布的整个行业2011年经营数据来看，自营业务成为导致整个行业利润下滑的罪魁祸首。数据显示，2011年全行业自营业务上的收入比上一年度下滑75.93%，而东北证券更是超过278%。

　　 “资管没规模，自营没机会。”在一位多年从事券商自营业务的投资总监眼里，券商在自营业务上经历了这一轮惨痛的大跌之后，伴随着人才的大量流失，整个业务板块都将进入到一个难以突破的瓶颈期。

　　激进风格导致巨亏

　　 此前在自营业务上一直较为激进的东北证券，正是由于自营业务出现高达1.85亿元的亏损，才直接导致公司全年盈利的亏损。

　　 Wind统计数据显示，截至2011年末，东北证券包括集合理财产品和自营业务总计持有15家上市公司的流通股，投资金额为3.03亿元，而期末的账面价值只有2.5亿元。

　　 记者注意到，在东北证券投资的个股中，高风险的中小板和创业板受到偏爱。其中安洁科技、华宏科技、索菲亚、宜昌交运4家公司来自于中小板，香雪制药、理邦仪器、通光线缆和金信诺4家公司则来自于创业板。仅这8家公司的投资额就达1.45亿元。

　　 这些高成长的公司并没有给东北证券的投资带来高收益，相反，几家公司在东北证券持股期间几乎全部出现股价下跌。

　　 这其中，东北证券参与的新股金信诺，从8月17日上市至年底时，股价累计跌去超过50%。而另一只创业板公司香雪制药，东北证券从2011年一季度时进入，首期买入了154万股，随后又在二季度追加至220万股，眼见着这期间香雪制药的股价一路下跌，直到三季度的时候东北证券才减持了60万股。根据Wind数据显示，到年底，东北证券在香雪制药上的投资账面浮亏了将近1200万。

　　 “去年四季度，公司主动降低了股票的配置而增加了货币基金的配置，使得公司在四季度的亏损额较三季度有所减少。”国金证券行业分析师陈建刚分析。

　　 尽管如此，东北证券的自营业务在四季度还是产生了5700万的浮亏，才导致全年的亏损额达到了1.85亿元。

　　自营成利润“炸弹”

　　 事实上，去年在自营业务上产生巨额亏损的远不止东北证券，仅在上市券商中，包括中信证券、华泰证券、广发证券、西南证券、长江证券、海通证券、方正证券、光大证券等，都在去年前三季度出现了自营业务亏损的迹象。

　　 而从整个行业来看，2011年109家券商在自营业务上的收入从上一年度的200多亿元直接滑落至不足50亿元，缩水了75.93%。

　　 相对于占据主体的经纪业务，券商的自营业务收入占总体的比重并不大，按照去年全行业的数据来看，不足4%，即使是在2010年，这一比重也仅为10%左右。

　　 表面上来看，占比较低的自营业务似乎对于券商的整体业绩影响不大，可事实上，去年券商整体主营收入减少的550亿元当中，除去经纪业务的400亿元之外，剩下的150亿元几乎全部来自于自营业务。

　　 显然，自营业务成为2011年券商行业盈利缩减的重要原因，数据显示，2011年全行业实现的净利润只有394亿元，同比2010年下降了49.23%，几乎折半。而这其中，自营业务收入是唯一一个降幅超过净利润的主营业务。

　　 自营业务似乎已经成为埋设在券商主营利润之下的一颗“炸弹”，随时都有引爆的风险。

　　 “其实相对于基金公司而言，券商无论是在自营业务上还是资管业务上，风险管控都要强得多，而且从事投资的人员也专业得多。”北京的一家券商行业分析师在接受记者采访时也承认，这些所谓的优势看似是券商强于基金公司，可是真正在实际的操作上，特别是外围市场环境不好的条件下，这些优势反而成了掣肘。

　　 “券商在自营业务上的条条框框太多，一方面是在资金规模上受到券商净资本的制约，投资额度很难做大，另一方面在风控上过于严格，制约了投资的灵活度。”一家上市券商的自营业务总经理此前向记者谈及券商自营业务时，也表达了同样的观点。

　　被资管基金挖墙脚

　　 与自营业务日趋颓势相对应的则是券商在自营业务上的人才匮乏。

　　 今年春节前，中信证券原交易与衍生产品业务部执行总经理于军被曝已经离职，随后在2月份，这一消息随着于军加盟阳光私募公司——北京和聚投资而被确认。而就在于军离职前，同样盛传中信证券自营业务部门曾大规模裁员。

　　 而去年在自营业务上巨亏的东北证券，公司的资产管理业务部门在人员数量上从2009年的11人增加到2010年的19人，再到2011年的27人，几乎连年扩充，可是在公司的自营业务上，3年以来员工数几乎始终维持在7-9人的规模上。

　　 据记者了解，券商自营业务部门人员选择跳槽的方向多数都会选择基金公司以及私募基金，即便不离开，也都考虑转入资产管理等部门。

　　 “同样是做投资业务，收入相差悬殊，自营业务的薪酬水平和研究员差不多，可是资管业务的薪酬水平和基金经理差不多。”上述券商自营业务总经理告诉记者，此前多年从事自营业务的他，也是在不久前被调入到公司的资产管理业务部门。

　　 “从长期来看，资管业务要比自营业务更有前途。” 尽管券商目前在资产管理业务上的收入水平仍然远不及自营业务，可是，此前接受记者采访的多位券商人士，几乎都一致性看好资产管理业务未来对于券商的业绩贡献能力。

　　 尽管去年同样受到大市拖累，导致券商在集合理财产品上同样出现浮亏，不过，主要靠赚取手续费的资产管理业务并未受到太大影响。数据显示，去年券商全行业的资产管理业务收入为21.13亿元，同比2010年的21.83亿元收入几乎没有太大幅度的下滑。

　　 数据显示，券商在受托管理资金本金总额上已经从2009年的1483亿元增长到去年的2819亿元，两年的时间翻了近一倍。