美国重温泡沫

　　资深财经媒体人 馨月

　　 美元是监督市场变化的一个至关重要的指标，当美元处于相对稳定状态时，世界经济的稳定信号就会不断增强。2011年5月，美元指数最低触及72.70，在低位经历了近4个月盘整后开始反弹，2011年9月大幅拉升，单月涨幅超过6%，之后美元一直处于缓慢的攀升通道，虽然近期有所调整，但波动空间明显收窄，美元波动的收窄决定了大宗商品市场波动减缓，大宗商品价格的相对稳定又决定了市场相对稳定，目前破坏这个稳定市场的主要变量是石油价格，石油价格在100美元之上的中长期停留对世界经济的威胁越来越大，而石油价格更多取决于政治因素。对欧债问题来讲，只要美元没有产生大波动前，可以将欧债问题先看成欧洲政客的政治秀，但外汇市场的高杠杆决定了大幅波动还是要来的，这种稳定的周期不会维持太久，我认为今年有两个重要周期窗口需要关注，分别为3月、9—10月，这两个周期窗口是根据世界主要债务国的还款周期以及通胀周期做出的判断。

　　 年初以来，美国的三大股指春风得意，表现得意外强劲，尤其是纳斯达克指数走出了10年来的新高，这也是纳斯达克自2000-2002年大崩盘以后走出的最高点，而道琼斯与标准普尔也不断向历史新高逼近。对于纳斯达克的上涨，我并不感到意外，去年我对纳斯达克市场做过综合分析，认为如投资美国股市，纳斯达克是首选，理由是网络科技已经从发展初期的不成熟走向如今的成熟，业绩变得更加相对稳定，纳斯达克在经历了泡沫破灭之后，投资者也变得更加理性，一些股票估值不高，利于投资，而美国的证券市场近几十年来的数据也表明小盘股一直是回报率最高的，因此去年我判断纳斯达克会走出新高。对于道琼斯和标普我是持十分谨慎态度的，去年底我在大连做演讲时，对这两个市场的预判是：做大箱体运动的概率较大，道琼斯指数将在9000—13000点的大箱体里做震荡，目前道琼斯指数虽已微过13000点，但我并没有改变总体看法，从月线的一些指标可以分析出道琼斯指数的背离现象较为严重，道琼斯和标普的投资价值明显降低，更重要的是市场要追问继续推高美股的新资金从哪里来？如道琼斯指数在13000点继续发力向上，并冲击历史新高，我认为美股的灾难将要来临了。

　　 美国股市的上涨，无非由两种因素决定，一是经济的回暖，二是流动性过剩。从经济数据来看，虽然美国的经济数据不乏利好，但是经济的上行动力并不显著。自去年下半年以来，市场观察到华尔街大银行以及美国的一些跨国公司都在不断裁员，美国的一些企业业绩转好与裁员有很大关系，所以美国就业数据突然性转好，似乎有些不符合真实情况。而最新数据显示，美国的房地产价格降至9年来新低，这是因为美国的房地产总体上还是一个去杠杆化的过程，在去杠杆周期中，购房首付款是提高的趋势，以避免银行的违约现象增加，2008年的次贷危机对美国来说教训惨痛，所以没有多少银行敢于轻易下调押付比率，美国房价也就难以上行。在接近零利率、就业明显增加的条件下，房地产价格却走出新低，显然构成了一个矛盾的组合，这个矛盾说明美国的就业率数据可能存在疑点。美国商务部不久前公布1月耐用品订单下滑4.0%，预估为下滑1.0%，为2009年1月以来最大降幅，也进一步说明美国股市上涨主因不是实体经济转暖，更重要的是反映在货币现象上，美股的上涨是流动性不断增强形成的结果。长期低利率、货币投放、外资大量购买美债、扭转操作以及投资于欧洲和发展中国家的资本回流，给美国市场带来了充足的流动性，但这些过剩的流动性又再次回到了虚拟经济之中，这让人感到非常担忧，资本的投机特性又让美国走在了2008年的老路上，重蹈覆辙就成为可能。

　　 长期低利率、过剩的流动性、股市估值渐高、高油价等现象说明美国的通货膨胀会比经济转暖来得快，4月份以后，美国的通货膨胀应会明显加速上升，如不加以约束，我判断美国市场在今年9月左右会变得非常糟糕，一个新的大泡沫将重新生成。而在国际汇率市场上也可以得到进一步的证明，美元正不断借用日元、欧元以及人民币等，竭力控制美元的上涨，这就让美国的通胀内因进一步增加，如果美元不继续升值，美国市场的前景将变得越来越危险，正因如此，伯南克在3月1日的讲话中没有提及QE3，这造成了国际黄金市场暴跌，伦敦金2月29日单日下跌4.88%，这高度警示了那些不断购买资产的人，而我也反复提醒国内市场的投资人，不要过于迷恋黄金。

　　 当美国人掀起占领华尔街运动时，华尔街被迫做出了妥协，从做空市场转为做多市场，但是对利润的过度追求注定了涨跌都是两极化的走势，对于虚拟经济逐渐高于实体经济的金融帝国美国来说，新泡沫的产生是极端危险的，美国现在的状况显然比中国还要糟糕，流动性在美国虚拟经济上的表现，说明华尔街已经病入膏肓，所以美国的政客、经济学者们应该更为关心自己国家的问题，而不是总对中国指手画脚。