国寿预告净利减半 保险股两大利空来袭

　　本报记者 叶琪 北京报道

　　 在监管力度加大和不乐观的年报业绩预期下，近日保险股遭遇了今年以来最大的一次利空袭击。

　　 在3月5日以来的三个交易日中，连续下挫的保险股成为拖累A股表现的重要板块，其中中国人寿跌7.16%、中国平安跌5.23%、中国太保跌4.72%、新华保险跌4.73%。

　　 3月6日晚间，中国人寿发布的盈利预警则证明了利空因素不是空穴来风。“预计2011年度归属于公司股东的净利润较2010年同期下降40%以上、50%以内。”作为第一只公布业绩预告的保险股，这一消息无疑加大了市场对寿险业前景的担忧，也令国寿在H股市场3日内累跌13.5%。

　　 市场普遍认为，在国寿业绩大幅低于预期的情况下，同为纯寿险的新华保险年报业绩也可能不尽如人意，而有产险业务的平安、太保业绩则有很大程度的缓冲。

　　国寿业绩大幅下滑

　　 在投资者眼中，国寿去年第三季度业绩已呈现最坏情况，因此对2011年度盈利同比下降的幅度大感意外。此前，仅有平安证券和招商证券对净利润的预测最为接近，分别为同比下降37%和39%。

　　 国寿去年年报显示，2010年归属于股东的净利润为336.26亿元，每股收益1.19元。据此计算，2011年业绩净利润将在168.13亿元至201.76亿元之间，每股收益在0.59元至0.71元之间。

　　 国寿方面解释，业绩下降的主要原因是受资本市场波动导致投资收益下降和资产减值损失增加的双重影响。

　　 去年三季度的“股债双杀”对国寿的影响无疑非常明显。三季报显示，公司前三季度净利润同比下降33%，净资产环比下降11%，三季度末的投资浮亏已达330亿元左右。

　　 不过，在四季度债市回暖后，为何国寿的投资收益仍无起色？湘财证券认为，虽然四季度债市价格回升，但股市表现不佳，根据保险股BETA（贝塔系数）属性，在这种情况下国寿投资收益受股票投资的负面影响更为严重。

　　 据去年中报，国寿股权型投资比例为13.38%，处于行业偏高水平，而债权型投资比例仅为43.23%，远低于太保的50%和平安的58%。

　　 “投资受损为主因，资产减值削减了36%的利润。”招商证券分析师罗毅表示，前三季度国寿已经提取资产减值损失60亿元，减少税前利润24%，而第四季度减值继续扩大。中金公司甚至认为“主要由于全年计提了近130亿元人民币的资产减值损失”，并指出计提投资资产减值损失只是出于会计处理的要求，并不反映公司价值的变化。

　　 不过，对于国寿未来的业绩，大多数机构仍持有较为乐观的判断。罗毅认为，今年以来沪深300指数累计上涨13%，国寿的净资产和利润修复最大，预计提升净资产16%。

　　 此外，公司经营目标转变带来的业绩改善也被业内看好。“今年公司将加大长期保障型保单销售力度，继续调整险种结构和期限结构，着力实现价值增长的转型。”一位国寿集团内部人士告诉记者。

　　寿险业受压

　　 去年四季度，保险股成为机构增仓较多的品种，而今年以来也高位盘整多日，从1月6日至2月28日，累计涨幅达17.24%，跑赢同期大盘。

　　 “这次下跌显示出机构资金撤出的迹象。”一位大型证券公司投资顾问对记者表示，近日不少机构唱空保险股，认为保险板块已经过一轮估值修复，面临回调风险。

　　 保险行业已经迈过底部——这是去年底机构比较一致的预期，那么利空来自何方？

　　 政策方面的利空其实较为明显。今年，保监会将寿险销售误导和车险理赔难问题定位为首要工作重点，并随后公布了一系列相关调查及政策，更在月初召开了全国保险消费者权益保护工作会议。

　　 随着“3·15”的临近，在媒体对保险公司负面案例密集曝光下，对于治理寿险销售误导带给寿险业的短期发展压力，市场并不难嗅到一丝味道。

　　 “在极端情形下有可能面临投保人起诉爆发的风险。”中金分析师唐圣波表示，特别是在当前寿险保单产品收益率低于银行3年期存款以及理财产品的情况下，有可能加剧行业退保风险。

　　 另一个利空来自对年报业绩的不看好，这在机构中毫无分歧：即将公布的寿险公司年报业绩在净利润、新业务价值以及内含价值等方面都难有亮点。

　　 记者综合券商报告发现，新单保费增速不容乐观，这是当前机构对寿险业增速担忧的主要因素。

　　 保监会数据显示，1月寿险保费同期增长12.72%，扭转了连续11个月的同比下滑态势，但是该月排名前七位的寿险公司银保保费仍同比下降11.2%。

　　 “1月各寿险保费增长主要得益于续期保费的拉动，新业务保费增速仅显示逐步改善的企稳迹象。”唐圣波指出。