国债期货高门槛成共识 1868个法人入场期指

　　杨颖桦

　　 国债期货的脚步越来越近。

　　 3月12日，全国人大代表、中国金融期货交易所总经理朱玉辰，在证监会系统代表委员新闻发布会上指出，目前针对国债期货中金所已经完成了几项工作：产品初步设计已完成，中金所选定5-7年期的中期国债为合约标的；完整的交易规则已设计完成，中金所针对327国债事件和股指期货推出经验在规则上做了相应风险规避设计，目前这套制度正在征求意见。

　　 而股指期货的推出历经了4年，按朱玉辰的话来说，股指期货推出后中金所采用的是“强势监管”的方针，中金所将股指期货的保证金提高、杠杆降低。

　　 “和国际间同品种比较起来，我们还是偏于严格，偏于谨慎。”朱玉辰坦承。

　　 这种对新产品的严格与谨慎，还将延续到万众期待的国债期货身上。

　　 针对本报记者的提问，朱玉辰指出，国债期货刚开始推出时，宁可让其保证金高一点，运行稳一些，杠杆小一点，待日后时机成熟再逐渐地把成本降下来。

　　 国债期货初期高门槛

　　 3月9日，中金所开展的第一次国债期货仿真交易TF1203合约度过最后交易日，首月市场整体表现平稳，与1995年327国债事件的疯狂天差地别。

　　 这种平稳得来不易。

　　 朱玉辰指出，现行推出国债期货的背景已与当年不同，首先是当年利率市场化程度不够；此外，当时国债存量少，约1000亿元，钱比货多，容易逼仓；再者，当时风险管理保证金低，在交易前无前置性审查。

　　 “今非昔比。”朱玉辰这样总结17年间的变化。

　　 而随着背景的改变，国债期货的重启呼声已经越来越高。朱玉辰表示，国债期货仍没有具体时间表，这取决于市场状况、各方共识、投资者培训和市场培育等。

　　 但国债期货的门槛比当年高已成为监管层的共识。朱玉辰指出，国内国债期货市场还是更偏机构的市场，不适合散户。“这是一个偏小众的市场。”他指出。

　　 但是从目前的国债期货仿真交易规则合约来看，合约标的为100万元，最低保证金比例为3%，使得参与一手合约需要3万元资金，1万元保证金即可撬动33万元合约价值的国债期货。

　　 而这合约33倍的杠杆率明显高于股指期货约5倍多的杠杆率，而参与门槛目前来看也适合更多的投资者。

　　 但是针对本报记者的提问，朱玉辰指出，这并不意味国债期货的门槛低了，因为国债的波动非常小。此外国际间的国债期货保证金，一般都在1%，或者1.2%、1.5%，3%的最低保证金水平还是比较高的。另外，国债期货要求交易成本比较低。

　　 而对于国债期货上市后保证金比例会否维持在3%，朱玉辰对记者指出，将来推出时保证金是高是低现在还很难说，会进一步测试。

　　 但他强调，国债期货刚开始推出时，宁可让其保证金高一点。

　　 此外，朱玉辰指出，国债期货参与者的高门槛最主要还是体现在技术和知识门槛上，但具体的资金门槛还没有确定，据中金所测算大体和股指期货差不多。“个人肯定可以参与。”

　　 15基金入期指

　　 而股指期货运行两年以来，市场最为关注的是机构的入场问题。

　　 朱玉辰透露了一系列数字，目前股指期货全市场共有法人账户1868个，法人账户交易量不大，只占总体的5%，但法人账户的持仓量较高。

　　 其中，特殊法人账号（券商、基金和信托）有225个，其中包括51家券商、15家基金公司，和其余的信托机构。

　　 虽然机构已经陆续进场，但部分机构，特别是公募基金的公募产品的参与程度仍然偏低。

　　 对此，朱玉辰指出参与股指期货的机构有一个顺序，最快参与的是证券公司，因为其需求比较大，决策也比较简单。第二就是公募基金的专户产品，目前已经开始参与。

　　 他指出，从目前情况看，年轻的沪深300股指期货已经呈现出了“少年老成”的态势。指数期货和现货关联度比较高，目前套利空间比较合理，价差很少。