欧盟财长会再议防火墙 避免希腊债重组坏榜样

　　师琰

　　 3月12日下午召开的欧盟财长会议预计将完成给希腊的1300亿纾困贷款的批准手续，并讨论加固欧元区“防火墙”事宜。除此之外，财长们恐怕还得齐心协力强调他们会防止希腊的债务处置模式会被其它同样陷入债务危机的成员国效仿，这种可能性已经引起市场投资者担心。

　　 上周五希腊与私人投资者的债权置换谈判终于达成预期目标，成为历史上规模最大的债务重组。85%私人投资者同意削减其持有的希腊债务，另有10%投资者则被希腊当局动用集体行动条款“被自愿”参与重组。每100欧元希腊债券将被置换为价值15欧元由欧元区救助基金发行的高质量短期债券，以及31.5欧元期限在11年到30年的希腊新债。希腊据此削减掉1070亿欧元债务，总共还剩2500多亿欧元债务，主要由公共机构持有。

　　 不过，希腊计划3月12日发行一批用于债券置换的新债，这些债券尚未开始交易市场估价即严重贬值。有债市交易员向记者提供的数家银行报价显示，2042年到期新债的初始报价仅为面值的17%-22%。德国财长和一些金融界大佬对于希腊可能需要第三次纾困已毫不讳言。

　　 国际货币基金组织（IMF）15日将讨论给希腊的具体出资，不过拉加德已表示将缩减对希腊援助所占份额，预计这次将支付整体纾困资金的14%，上次纾困IMF资金所占份额是27%。

　　 希腊经济在短期内都无望回到债务水平可持续的道路。自2010年5月达成首笔纾困协议以来，希腊的经济衰退一直比欧盟和IMF预估的更为严重，欧盟其它成员国对希腊屡次错失财政节支目标也充满怨气。2008年至今，希腊经济已萎缩超过15%；随着新一轮削减开支，经济还将进一步下行，对其经济重新实现增长最早的预计是在2014年。该国还面临4月底5月初大选的政府层面不确定性。

　　 希腊最迫在眉睫的是3月20日到期的145亿欧元债券，这笔债券现在整体被迫参与置换，债务置换完成后，希腊新债首个本金偿付日将在2023年，债务置换也减轻了希腊每年偿付的利息和息率。

　　 穆迪周一称，尽管希腊债务得以避免立即发生无序违约，但该国主权债务违约风险事实上依然高企。

　　 穆迪认为，希腊的债务负担最早也要到2020年才有可能降至GDP的120%。由于大规模债务减记和债务强迫持有，希腊在第二轮救助计划完成后可能仍无法进入私人市场募资。

　　 穆迪和标普都已视希腊主权债务发生违约。

　　 实际上，仍有价值约90亿欧元依照国际法发行的国家企业债券的持有者不愿参与置换，希腊将债券置换投标最后期限延长至3月23日，如果反对者坚持全额偿还，希腊有可能对这部分债权人完全违约。

　　 尽管这不会带来系统性风险，但市场担心的是希腊债务置换为其它国家主权债重组提供了“坏榜样”。比如葡萄牙，市场已为此作出准备，目前葡萄牙10年期国债在市场上的交易价格只有面值的47%。