431家公司业绩升三成增长质量存疑

　　周小雍

　　应收账款、存货规模均出现大幅增加

　　随着沪深两市上市公司年报披露工作的推进，截至目前，两市已经有431家公司披露了2011年年报，93家公司披露了2012年一季度业绩预告。从整体情况看，去年上市公司依然整体保持了一定增长势头。不过，上市公司的应收账款和存货水平较去年也有较大幅增长，部分中小市值公司或面临现金流压力。分析人士指出，随着年报的逐渐披露，业绩风险将成为左右当前中小市值股票市场表现的重要因素。

　　逾三成公司业绩利润向好

　　Wind资讯统计显示，截至3月13日，431家已经披露2011年年报的上市公司共实现营业收入约15612.42亿元，相比2010年的12034.91亿元，同比增长约29.7%；实现净利润约1179.44亿元，相比前一年度的924.02亿元，同比增长约27.6%。

　　此外，目前已有部分上市公司公布了一季报的预告。统计显示，在已经披露2012年一季度业绩预告的93家上市公司中，有68家公司业绩向好（预增、略增、扭亏、续盈），占比达73%。其中，包括康得新(002450.SZ)、四环生物（000518.SZ）、圣农发展（002299.SZ）、洪涛股份（002325.SZ）、歌尔声学（002241.SZ）等在内的13家上市公司的业绩预增均超过100%。

　　另有25家上市公司则出现业绩预警（预减、略减、首亏、续亏）。其中，云南旅游（002059.SZ）、宇顺电子（002289.SZ）、鼎汉技术（300011.SZ）、莱宝高科（002106.SZ）、奥克股份（300082.SZ）、星河生物（300143.SZ）等都属于预计亏损幅度较大的公司。

　　对于今年上市公司的盈利情况，瑞银证券分析师陈李表示，预计2012年全部A股上市公司利润增长12%：其中金融行业利润增长14%，非金融行业的企业利润增长约8%；非金融企业利润增速在2012年四个季度中可能将有较大差异，预计一、二、三、四季度利润同比增速分别是-10%、0、5%和20%。

　　应收账款和存货规模增加

　　虽然盈利增长仍然是“主旋律”，不过如果具体分析上市公司的年报业绩结构，则不是那么乐观。年报数据显示，上市公司的应收账款和存货的规模有大幅增加。

　　Wind资讯统计数据显示，431家已公布年报的上市公司，应收账款总额达到2931.93亿元，较2010年的1066.48亿元，同比上涨了1.75倍。30多家上市公司应收账款增幅超过200%；而今年上市公司存货增长情况也是创下一个高峰。统计显示，目前431家上市公司的存货总量达5528.35亿元，相较于这431家上市公司在2010年年底的3928.55亿元的存货总量，同比增长了约40.7%。

　　其中，已经披露业绩的20家房地产企业存货达3224.0649亿元。其中，万科A(000002.SZ)的存货量最大，达2083.35亿元，同比增长56.25%；华夏幸福（600340.SH）、中弘股份（000979.SZ）、新黄浦(600638.SH)、中航地产（000043.SZ）、华远地产（600743.SH）的存货增幅也均超过30%。

　　德勤最新发布的报告分析称，在抑制政策的影响下，中国内地房地产企业由于资金压力，需要竭力开拓全新的融资渠道。中国内地房地产市场在2012年的前景仍然不明朗。

　　陈李则认为，房地产企业库存在未来2~3个季度将继续上升，2012年下半年供求缺口（供大于求）达到顶峰。在此期间，地产投资可能持续下滑，拖累经济增速。

　　分析人士指出，存货与应收账款的增加都可能会引发企业现金流的紧张。在持续收紧的信贷政策下，一些中小上市公司现金流压力不断增大，融资需求加大已经凸显。从二级市场的表现看，平安证券分析师王韧认为，2011年中小市值公司整体业绩增速在 13.75%左右，相对于当前市场一致预期仍有下调空间。伴随着 2011年报的逐渐披露，业绩风险将成为左右当前中小市值股票市场表现的重要因素。不过另一方面，年报业绩确定性较高的成长股也将能够继续有所演绎。