巴西策略的外紧内松：限贷防热钱降息保经济

　　嵇晨

　　北京时间周二，巴西政府宣布，将对境外贷款征收金融交易税的范围从三年期扩大至五年期，而在今年3月1日，巴西刚把对境外贷款的征税范围从两年期扩大到三年期，并提出对境外三年期以下的信贷融资征收6%的金融交易税。

　　外紧防热钱控升值

　　针对巴西政府半个月内两度加强对巴西企业和个人在国外获得贷款的限制，市场观察人士认为，此举旨在抑制国际热钱流入巴西，避免本国货币雷亚尔的过度过快升值已经是摆在政府面前的首要大事。

　　从去年开始，市场上大量美元输入，造成巴西货币雷亚尔过度升值，已经严重伤害到该国工业外贸和经济竞争力，甚至引发输入性通胀。进入2012年之后，雷亚尔在头两个月里的累计升值幅度已高达8.7%左右。

　　被外界誉为“金砖国之父”的高盛资产管理公司董事长吉姆·奥尼尔（Jim O’Neil）近期在接受媒体采访时表示，对巴西来说，最迫切的周期性挑战是消除本国货币的强势升值，巴西雷亚尔至少需要贬值20%，才能达到经济持续发展的水平。

　　巴西总统罗塞夫连日来，多次在公开场合批评发达经济体推行的扩张性货币政策在全球范围内掀起“货币海啸”，认为面对金融危机和经济衰退，发达国家不是通过提高投资能力摆脱危机，而是采取货币扩张政策，把问题转嫁到发展中国家，给新兴经济体造成经济困难。

　　今年3月，巴西央行曾两度干预汇市，出面收购5亿美元，减少美元流通量。

　　援引巴西媒体数据，近3年来，欧美主要发达国家在全球金融市场注入约8.8万亿美元，相当于巴西经济总量的四倍。如果说此前只有美联储大开印钞机，那么从去年开始，持续的欧债危机迫使欧洲央行为了挽救欧盟国家的信贷体系及金融机构稳定，再大开信贷闸门，给多家欧元区银行提供天量的欧元信贷。

　　内松保经济缩小利率差距

　　与对外严控热钱流入相比，巴西央行在上周末意外降息75个基点，将基准利率调整至9.75%，有史以来第二次把利率降至个位数，此前市场普遍预测巴西央行只会下调50个基点。

　　尽管此举可能再次掀起关于巴西国内抗通胀和保增长的争议，但从结果看，巴西政府显然把抑制货币升值，缩小与发达国家利率差距和刺激经济增长列为首要任务。

　　从目前可以看到的GDP数据看，2011年巴西的GDP增速从2010年的7.5%大幅萎缩至2.7%，低于市场预期的2.8%，分析认为，经济陷入低迷直接推动了巴西央行采取更为激进的方式去刺激经济。

　　目前，发达经济体和新兴市场国家的银行基准利率存在巨大差异，美国等主要发达国家的银行实际利率已降至历史低点，比如美国银行的年利率在0.25%以下，欧盟年利率也只有1%，日本银行利率在0.1%以下，相比之下，即便扣除通胀因素，巴西的实际年利率依然高企4.9%，全球热钱资本自然流向高息国，推高这些国家的货币不断升值，而应对这场“货币风暴”的办法，从现在各央行已经采取的措施看，即便上都是调整本国利率，对内放松，融入全球货币的宽松浪潮进行币值对冲。