乔尔·格林布拉特：神奇公式“一招鲜、吃遍天”

　　神奇公式被介绍到中国后，不少国内投资人也对这一方法跃跃欲试，但却担心由于会计准则的不同，神奇公式能否在中国这样的新兴市场奏效。格林布拉特给出了肯定的答案：“从理论上讲，该公式在美国以外的国家也是奏效的。”但他同时指出，有些国家市面上的金融数据库的质量普遍较差，因此使用其他国家的数据库时要进行修正。

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　　[ 没有人否认使用神奇公式可以在1988年至2004年这17年间获得30%的年均回报率，但投资者怀疑在未来，这一方法是否还能奏效 ]

　　哥谭资本（Gotham Capital）公司创始人乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）以一套简单易懂的“神奇公式”在美国投资界树立起了名声，而这套公式也使得他成为了能与巴菲特相媲美的杰出价值投资者。

　　自1985年成立以来至2005年，哥谭资本创造出了从700万美元到8.3亿美元，年均40%回报率的投资奇迹。而且这一投资记录，是在几乎不动用杠杆的情况下创造的。

　　经历了金融危机之后，哥谭资本的资产管理规模依然维持在9亿美元的水平，年化收益率依然高达30%。

　　

　　赚钱机器——神奇公式

　　2005年，格林布拉特将自己长达20年的投资经验浓缩成一本仅有150页的小书——《股市稳赚》（The Little Book That Beats The Market），他创造的这一投资方法因此广为流传，并被称为“神奇公式”。

　　格林布拉特的投资理念来源于价值投资，他要做的就是找到物美价廉的公司，尤其是在市场出现特殊情况的背景下低价买入拥有好业务的公司。

　　价廉物美简单说就是一方面寻找好的业务，另一方面寻找便宜的股票。在《股市稳赚》中，格林布拉特指出：好的业务是指有形资本回报率高的公司，而便宜的股票则是指净收益率高的股票。

　　他还特意举了两个假定的例子来说明为什么要以有形资本回报率作为衡量一只股票业务好坏的标准。

　　“一家叫Jason的口香糖店，它当初开业花费了40万美元，现在每年能挣得20万美元，那是50%的资产回报率，的确非常好；另一家是Just椰菜店，它开业之初也花费了40万美元，但它每年只能挣得1万美元，只是2.5%的资产回报率。一家企业的资产回报率越高，对它的投资者就越有利。”格林布拉特这样说道。

　　他进一步指出：“我们通过净收益率定义什么是便宜，具体指标是息税前盈余/公司市值（EBIT/EV）。EBIT表示的是公司息税前的盈利能力。EV即公司市值加上公司的净债务。之所以选择运营利润，而不是净利润，主要是因为这样在对不同行业和公司进行比较时，便于排除不同的税收条件和不同的固定资产折旧政策对利润的影响。而一个稳定的公司，净收益率越高，股票越便宜。一个好公司的净收益率应该大于10%。”

　　至于神奇公式，就是分别按照有形资本回报率、息税前盈余/企业价值的高低，对在美国主要证券交易所交易的3500家大公司（剔除了若干金融股与公用事业股）进行排名，排名结果从1到3500。最后，将每家公司的两个排名结果相加。数值较小的股票，即是神奇公式选择的最好投资标的。

　　不管你相信与否，这套公式的神奇之处就在于，经过历史数据检验，1988年至2004年这17年间，该策略的年复合回报率为30.8%，而同期标准普尔500指数的年复合回报率仅为12.4%。

　　“神奇公式能够帮助不懂估值的投资人战胜大盘，而对于精通估值的投资人，神奇公式则能给他们提供一个起点，他们的估值能力还能给神奇公式加分。”他如此评价他自己发明的神奇公式。

　　另外， 格林布拉特还认为，投资者可以每隔2~3个月，根据神奇公式的最新结果，购入排名最好的5至7只股票，从而在9~10个月后，构建起一个包括25~30只股票的投资组合。每只股票持有一年后就可以卖出，在神奇公式的最新结果中选择新股取而代之。

　　

　　神奇公式也非万能

　　没有人否认使用神奇公式可以在1988年至2004年这17年间获得30%的年均回报率，但投资者怀疑在未来，这一方法是否还能奏效。

　　尤其是在2008年的金融危机中，通过神奇公式选出的股票，在2008年下跌的幅度几乎和整体市场一样多。

　　格林布拉特也承认，2008年是他们所遭遇的困难的一年，神奇公式选出的公司在短期内不会有比市场更好的防御波动的能力。此外，神奇公式选出的股票一般都是短期内前景不明朗或最近一直被市场认为比较悲观的股票，它们正是被市场抛弃的股票。

　　但他同时指出，在持股期间，市场可能会出现千变万化的情况，但在较长时期里，这种方法的效果是显著的，采用这种投资方法也是有意义的，其长期收益要显著高于市场平均收益率。

　　“这些通过神奇公式选出来的股票在2009年的反弹远比标准普尔500指数的反弹强得多。因此，在长期投资中，神奇的投资规则应该可以带来两倍或三倍于市场的回报率。”格林布拉特这样说道。

　　因此，他也着重提醒投资者：“如果你采取这一策略，就必须决心继续这样做三到五年，只有这样神奇公式才会发挥功效。”

　　至于神奇公式如何规避市场中小型和微型公司出现的很多公然诈骗事件，格林布拉特则建议不要购买低于5000万美元市值的公司。因为这样的股票首先面临流动性不足的问题。其次，很多公司的质量很差，但可能充满着机遇，就需要个人更深入地研究才能发掘。

　　神奇公式被介绍到中国后，不少国内投资人也对这一方法跃跃欲试，但却担心由于会计准则的不同，神奇公式能否在中国这样的新兴市场奏效。

　　格林布拉特给出了肯定的答案：“我认为神奇公式几乎可以在所有的国家使用。实际上，我过去数年已经在26个国家做过投资。从理论上讲，该公式在美国以外的国家也是奏效的，但我面临的问题是，有些国家市面上的金融数据库的质量普遍较差，因此使用其他国家的数据库时要进行修正。”

　　

　　美股将保持良好收益率

　　在近期一次接受媒体采访时，格林布拉特对记者表示，虽然美国经历了一系列危机，但预计在未来20年，美国股市依然会保持良好的收益率，其实体经济和证券市场仍然值得投资。而且美国具有法治的环境和伟大的企业家精神，因此企业应该会继续在这里茁壮成长。

　　根据格林布拉特最新向美国证监会提交的13F文件显示，去年第四季度他的神奇公式又选出了几只物美价廉的股票。位列前三名的分别是机电设备和部件制造商AZZ公司（AZZ Incorporated）、大型工业设备制造商Primoris服务公司（Primoris Services）以及特色餐厅嘉里伯咖啡（Caribou Coffee）。

　　格林布拉特在去年第四季度，以43美元的均价买入了19515股AZZ公司股票。分析人士指出，在过去的十年里，该公司一直维持着强劲的现金流，十年来的年均营业额增长率为10.9%。

　　同时，格林布拉特还以13.56美元的均价买入59076股Primoris服务公司股票。该公司的自由现金流以及营收在2010年大幅回升，净资产收益率和资产回报率在2011年第三季度大幅增加。

　　另外，他还以13.27美元的均价买入了嘉里伯咖啡52794股的股票。该公司股价自去年第四季度至今已经飙升将近25%。

　　格林布拉特小档案

　　1957年12月13日，格林布拉特出生于纽约市。1980年，在宾夕法尼亚大学沃顿商学院获得MBA学位之后，他没有选择参加工作，而是决定继续学习法律。但1年之后他发现，如果不想成为一名律师的话，去念法律学校并不是个好主意，于是加入了一家刚成立的对冲基金，主要做风险套利和事件驱动方面的投资。

　　1985年，格林布拉特以700万美元的启动资金创建了自己的对冲基金，取名为哥谭资本，哥谭一词在英文中是纽约市的一个别称。

　　除了掌管对冲基金外，现年54岁的格林布拉特还拥有丰富的教学经验以及企业管理经验，他在哥伦比亚大学商学院担任客座教授。对自己13年的教学生涯他这样总结道：“想要成为一名好教师，你需要完全理解你的科目，并且能够用一种简单的方式解释出来。我总是尽力找到如何简化概念的方法，这种训练对我的帮助极其巨大。”

　　另外，格林布拉特还曾任武器和空间系统制造商、《财富》500强公司——艾利安科技系统公司（Alliant Techsystems Inc）董事长，同时也是纽约证券拍卖公司（New York Securities Auction Corporation）以及价值投资者俱乐部网站（ValueInvestorsClub.com）的共同创办人。