分级基金A类份额：被忽略的“金矿”

　　大多数分级基金的A类份额隐含的年化收益率都在8%左右，吸引力和投资价值都比一般固定收益类产品要好

　　刘田

　　很大程度上，分级基金A类份额的投资价值一直被普通投资者所忽略。

　　“其实分级基金的A类份额是一个很好的固定收益类产品，大多数分级基金的A类份额隐含的年化收益率都在8%左右，其吸引力和投资价值都比一般固定收益类产品要好。”国金证券财富管理中心基金分析师高平在接受第一财经日报《财商》采访时表示，A类份额目前处于价值低估的状况，随着未来运行时间的增加、机构的逐渐介入，收益率和价格会慢慢上行。

　　

　　类债券产品

　　分级基金的设计原理在于将A类份额的资金借给B类份额，B类份额向A类份额支付一定利息，即产品设计中A类份额获得的约定收益率。从这个角度来说，A类份额更像是一只“类债券”产品。

　　“A类份额比一般债券要好一点，因为收益基本肯定能保证，大多数产品都是通过B类份额来保证A类份额的收益。”高平指出。

　　不过，根据产品设计条款的不同，极少数分级基金产品A类份额的约定收益也并不是百分之百保证的。比如海富通稳进增利A约定收益率为在三年期定存利率基础上上浮0.5%，但是封闭期末，如果母基金净值低于1元，A和B份额将按照比例共同承担损失。

　　A类份额约定收益率包括浮动收益率（根据定存利率每年更新）和固定收益率两种，大多数A类份额当期约定收益率在5%~6%之间，但由于A类份额在二级市场通常处于折价状态，所以隐含收益率要高于约定收益率。

　　根据好买基金的测算，如果按照2月29日的市场价格来算，16只上市交易的A类份额的到期年化收益率在4%~15%不等，大多数处于6%~7%之间。与同类可比国债和企业债相比，到期收益较高。

　　除了16只上市交易的A类份额外，一些债券分级基金的A类份额不上市交易，每半年或三个月开放申购赎回，具有较好的流动性。“这种A类份额的约定收益率通常较低，主要是和银行短期理财产品竞争。”浙商证券分析师邱小平表示。

　　

　　固定期限类风险更小

　　与债券都有到期期限不同的是，上市交易的A类份额到期时间分为固定期限和无固定期限两种，无固定期限的A类份额通常设定了到期折算日分配当年收益，大多数是每一年分红一次。

　　“总体来说，上市交易的A类份额与债券类似，其二级市场价格主要受债券市场相关指标的影响，如市场资金面情况、利率和CPI变动等。”邱小平告诉记者，相对而言固定期限A类份额受市场利率变动情况影响更小，无固定期限A类份额由于久期长，对市场利率变化更为敏感。

　　好买基金研究中心研究员陆慧天对记者表示，对于固定期限A类份额而言，和债券差别基本不大，投资者完全可以持有到期，不用中间做太多交易。

　　“无固定期限的A类份额风险更大，本金只能通过在二级市场卖出或者通过折算为基础份额的方式赎回，因此面临本金损失的风险。”陆慧天表示。

　　所以从A类份额收益的确定性来说，固定期限的品种要好于无固定期限品种，虽然目前无固定期限品种都会采取定期进行份额折算，分配当期收益并且“净值归1”，但“净值归1”并不等于“价格归1”，由于折价率可能永续存在，投资者买入持有A份额的实际收益可能仅取决于A的预约收益率，折价率并没有起到安全垫的保护作用。

　　此外，对于有配对转换机制的分级基金A类份额而言，B类份额的折溢价率也会影响A类份额。由于配对转换机制的存在，A类份额和B类份额的整体折溢价率通常在零附近。以股票型分级基金为例，如果股市下跌，B类份额净值大幅下跌，杠杆倍数上升，随之溢价率扩大，由此影响到A类份额折价率扩大，从而A类份额二级市场价格下跌。

　　

　　关注临近到期品种

　　目前市场上的固定期限A类份额共有6只，分别是长盛同庆A、国泰估值优先、富国汇利A、大成景丰A、泰达宏利聚利A和海富通稳进增利A。其中，长盛同庆A由于到期日的临近，值得重点关注。

　　最近长盛同庆发布公告称，将在4月9日召开持有人大会商议长盛同庆的转型方案。新的转型方案是在到期后将由主动型股票基金转换为指数型分级产品，跟踪标的为中证800指数，A和B份额仍将保持4：6的比例不变， 转型后的长盛同庆将进入为期三年的“分级运作期”，此期间内，同庆A份额约定年收益率为 “一年期同期银行定期存款利率(税后)+3.5%”。

　　“长盛同庆新的转型方案主要是基金公司基于自身利益考虑。”高平指出，长盛同庆的规模很大，占长盛基金公司总资产比例也很高，如果直接转为LOF，可能会引起大量赎回。

　　“我个人认为新的转型方案也没有太大吸引力。”高平指出，中证800指数基本上是沪深300指数和中证500指数的结合，覆盖了全市场。“在目前分级基金跟踪的指数都细分化的情况下，全市场指数吸引力很小。”

　　不过，就目前来说，如果新的转型方案通过，长盛同庆A的投资价值将更为确定。“此前长盛同庆A的不确定性在于到期后会有一个不超过30天的封闭期，其间净值的涨跌跟随基础份额。”陆慧天指出，根据新的转型方案，长盛同庆A的本金及收益在5个工作日内即可赎回，套利机会更为明确。