通胀的杀伤力

　　美元47年贬值86%，人民币34年贬值82%

　　刘建位

　　[ “在过去这47年里，美国国债不断地滚动发行，年收益率5.7%，听起来好像还不错。但对于一个所得税率平均为25%的个人投资者来说，这5.7%的国债名义收益率却不能够产生任何实际收益率。投资者可以看得见的所得税将从他得到的5.7%名义收益率中拿走其中的1.4%，通货膨胀这个看不见的‘税收’将吞噬掉剩余的4.3%。” ]

　　大学毕业，很快就明白了：钱并非是万能的，但没有钱是万万不能的。

　　但是，成了家，人过中年，看着孩子慢慢长大而父母日渐衰老，才慢慢明白：世界上最可怕的力量不是金钱，而是时间，时间最终能消磨一切，包括金钱。

　　我们生活必须要买的东西还是这些东西，但价格再也不是原来的价格，而是涨了很多。这就意味着一块钱实质上已经不是原来的一块钱了，购买力缩水了很多。

　　巴菲特把通货膨胀看作是最危险的敌人。从1965年接管伯克希尔公司到2011年，47年间美元贬值高达86%，看不见的通货膨胀其实比看得见的税收拿走的财富更多。而且巴菲特预测，由于金融危机，美国大量发行美元，未来面临严重通货膨胀的威胁。

　　我根据中国国家统计局公布的居民消费价格指数（CPI）计算，过去34年人民币购买力贬值高达82%，只有原来的1/6。由于应对金融危机，中国大量投放信贷货币严重超发13万亿元，未来也面临更高的通货膨胀威胁。就连温总理也坦言非常担心通货膨胀问题。

　　第一，巴菲特：1965年到2011年47年间美元购买力贬值高达86%。

　　巴菲特在2012年致股东的信中感叹美国通货膨胀的杀伤力之大：“政府决定货币的最终价值，而且系统性力量有时会导致政府更加偏重采取那些会导致通货膨胀的政策。而这些政策总是会一次又一次地失去控制。即使是在美国，尽管政府强烈希望维持美元稳定，但是，从1965年我接管伯克希尔·哈撒韦到2011年，47年来美元贬值幅度令人震惊，高达86%。47年前花1美元能够买到的东西，今天要花7美元以上。”

　　巴菲特以购买国债为例说明，看不见的通货膨胀比看得见的所得税从我们手里拿走的财富要多得多：“在过去这47年里，美国国债不断地滚动发行，年收益率5.7%，听起来好像还不错。但对于一个所得税率平均为25%的个人投资者来说，这5.7%的国债名义收益率却不能够产生任何实际收益率。投资者可以看得见的所得税将从他得到的5.7%名义收益率中拿走其中的1.4%，通货膨胀这个看不见的‘税收’将吞噬掉剩余的4.3%。值得注意的是，尽管投资者可能认为看得见的所得税是他的主要负担，可是看不见的通货膨胀‘税’拿走的财富相当于看得见的所得税拿走的财富的三倍还要多。”

　　第二，中国：1978年到2011年34年人民币贬值82%。

　　过去47年来美元贬值高达86%，中国过去几十年通胀程度又如何呢？

　　我根据中国国家统计局公布的CPI计算：

　　过去10年（2002～2011年）物价水平累计上涨了29%，相当于购买力累计缩水23%，现在100元钱的购买力实际上只相当于10年前的77元。

　　过去20年（1992～2011年）物价水平累计上涨了1.5倍，相当于购买力累计缩水40%，现在100元钱的购买力实际上只相当于20年前的60元。

　　改革开放34年来（1978～2011年）通货膨胀导致物价水平累计上涨了4.7倍，相当于购买力累计缩水超过82%，现在100元钱的购买力实际上不到34年前的18元，只剩下约老体弱1/6。原来花1元钱就能买的东西，现在要花接近6元钱。怪不得老百姓说：现在的钱都不值钱了。

　　累计效应很大，但是分摊到34年，以复利计算，每年通货膨胀率只有5.25%，每年货币购买力贬值只有5%。时间消磨金钱的方式，从正面看是物价上涨、通货膨胀，从反面看是货币贬值、购买力缩水。其过程类似于岁月消磨我们的肉体，短期看很小、很不明显，但长期看很大很可怕。回首过去几十年，通货膨胀是我们老百姓最大的敌人，悄悄地把我们的大部分血汗钱变成了废纸。

　　如果未来34年继续保持同样的通货膨胀率，那么即使你现在是百万富翁，银行有100万元存款，再过34年，其购买力也会贬值到只有现在的18万元。想一想，按照现在的物价水平，18万元能够让已经70来岁的你花上几年？

　　第三，巴菲特：美国未来面临严重的高通胀威胁。

　　过去47年间由于长期通货膨胀导致美元购买力贬值高达86%，未来呢？

　　巴菲特2009年8月18日在纽约时报发表文章“美元的蝴蝶效应”，警告美国未来会面临长期严重通货膨胀的威胁。

　　巴菲特把美国大量发行美元对经济的影响比喻成大量排放二氧化碳对自然界的影响：“在自然界，每一个行为必会引发一连串后果，这种现象称为蝴蝶效应。然而，这些后果未必是成比例放大的。比如，我们排放到大气中的二氧化碳数量增加一倍，有些对整个社会引发的问题影响程度会远远超过一倍。正是意识到蝴蝶效应的影响，全球才会如此高度关注温室气体排放问题。”他分析认为未来最严重的问题就是严重的通货膨胀：“大量发行货币会有助于推动经济复苏，但是长期来说有一个通货膨胀的危险。我们美国人有一个说法是，没有免费的午餐，每件事都有它的后果。”

　　这是因为金融危机发生后，美国大量发行货币，超大规模注入流动性，美联储主席形象地比喻为“直升机撒钱”。非常之时，必须用非常手段。巴菲特把遭遇金融危机的美国比喻成心跳骤停的病人，必须急救：“美联储井喷一样往经济中注入货币，才使我们的经济大厦免于彻底倒塌。”但是急救之后呢？是药三分毒，猛药更加毒。巴菲特说：“美国经济现在就像一个刚走出急救室的病人，正在走上一条缓慢的恢复之路。但政府继续超大剂量服用货币药物，不久我们就需要应对货币药物的副作用。到目前为止，这些副作用大部分并未出现，可能相当长一段时间都会处于潜伏之中。但是，这些副作用的威胁可能和金融危机的威胁同样严重。”

　　第四，中国未来面临严重的高通胀威胁。

　　过去34年的通货膨胀物价上涨，让现在的货币购买力贬值82%，缩水到只有原来的1/6。这让我们非常担心，未来中国通货膨胀会更加厉害吗？

　　通货膨胀是中国未来长期面临的最大威胁，甚至会威胁到社会的安定甚至政权的巩固。这正是温家宝总理非常担心的问题。

　　2009年中国政府推出4万亿元刺激经济政策之后，2010年初两会央视记者问：“根据官方的数字，去年新增的贷款投放量是9.6万亿，全社会的固定资产投资增量是30%，部分大城市的房价居高不下。因此有人担心出现经济泡沫。请问总理，您有这个担心吗？”

　　温家宝回答：“你提到一个让我非常感到担心的问题。我曾经讲过，如果发生通货膨胀，再加上收入分配不公，以及贪污腐败，足以影响社会的稳定，甚至政权的巩固。”温家宝表示：“处理好经济发展、调整结构和管好通胀预期这三者的关系，是一件非常困难的事情。方才我说我们可以走出一条光明的路，但是这是很难实现的，而且必须实现。”

　　可是控制通货膨胀正如他所说很难实现。在2011年初两会，美国《华尔街日报》记者问：“通货膨胀现在成为中国社会越来越突出的一个问题，高物价、高房价已经直接影响到老百姓日常的生活。那么您如何评价政府已经采取的措施呢？下一步有什么新的措施出台？”

　　温家宝说：“通货膨胀就像一只老虎，如果放出来再关进去很难……我们必须重视解决这些问题。我常讲，通货膨胀包括物价、房价都涉及人民群众的生活，关系到他们的切身利益。因此，我们今年在政府各项工作中，把抑制通货膨胀摆在了第一位。”

　　确实如总理所言，通货膨胀这只老虎放出来再关进去很难，尽管出台了很多措施，最近3年中国通货膨胀率大幅提高。最近3年，CPI从-0.9%上升到3.3%又上升到5.4%。最典型的代表是猪肉价格猛涨、菜价猛涨。如果说政府管理菜篮子价格还有所成效的话，而房地产价格尽管连续出台各种严厉调控政策却依旧居高不下，让总理也头痛。他在2012年两会记者招待会上坦陈：“我最近出于一种责任感，把从2003年开始的房地产调控认真地回顾了一下。为什么调控不见成效？群众也在责怪我们，说房价越调越高，政策不出中南海。我听到了感到十分痛心。”

　　那么，中国现在通货膨胀严重的根源是什么呢？

　　中国和美国一样，也是严重超发货币，甚至比美国更猛。

　　中国银行副行长王永利2011年7月2日在中国宏观经济论坛上认为，中国货币超发14万亿元是通货膨胀的罪魁祸首：

　　“5月份，广义的货币达到了76.34万亿元。2000年底只有13.25万亿元。在十年多一点的时间里，我们的广义货币(社会购买力)增长了60多倍。当我们说世界上有些国家不负责任、开足马力印钞票的时候，实际上增长最猛的非我们莫属，这是我们值得注意的。”

　　“考虑到央行要有日常的存款准备金率水平，2002年9月之前，我们保持了相当一段时间6%的水平，这也是日常的合理水平。扣掉这6%，能冻结4万亿元至5万亿元的话，央行票据加存款准备金，扣除正常的，额外还要冻结14万亿元左右。这14万亿元资金闲置，至少我认为这就是货币超发的具体表现。13万亿元至14万亿元的货币超发，不通货膨胀就太奇怪了。”

　　货币高比例超发，但GDP增长要慢多了，财政收入增长更不容易。货币发多了，物价会上涨，如同水多了，物品会上浮，因此未来长期通胀是难以避免的。

　　孔子曰，苛政猛于虎！美国人说，苛税猛于虎！巴菲特说，通胀猛于税。总理说，通胀就像一只老虎。现在这只老虎来了，我们应该怎么办呢？

　　（作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。）