真实的谎言:高盛称投资股票正迎来一生绝佳机会

　　每经记者 杨可瞻 实习记者 石磊

　　如果你一生只有一次机会去做一件事情，你会选择什么？如果是一名冒险家，他的愿望可能是征服世界上最险峻的山峰；如果是一名格斗家，他将视冠军金腰带为最高目标，哪怕冒着生命风险；但如果是高盛的策略师，他们会给你一个建议，“现在是买入股票的绝佳时机，扔掉手中的债券吧。”

　　支持派和反对派

　　本月21日，根据高盛投资组合策略师PeterOppenheimer和MatthieuWalterspiler发布的一份报告，称当前是一生仅有一次的买入股票的好机会。这是因为股票相比债券的潜在回报率正处于一个时代的最好水平。另外，考虑到股票现在的估值以及未来几年走高的趋势，现在是时候告别债券并买入股票了。

　　这份报告特别指出，2010年~2019年将是全球经济增长最高速的10年，即便金砖国家增长放缓，但金钻11国(埃及、孟加拉、印度尼西亚、伊朗、尼日利亚、墨西哥、巴基斯坦、菲律宾、土耳其、韩国和越南)会迅速增长，这将对未来10年的影响巨大。

　　“债券收益率早期的上升对股票有益，因为两者都反映了经济增长和通胀预期”，Oppenheimer坦言称，“考虑到市场对全球经济增长的担忧过于夸张，股票确实提供了一个绝佳的买入机会。特别是新兴市场，可以抵消部分发达经济体财政紧缩的负面影响。”

　　随后，高盛资产管理董事长吉姆·奥尼尔表现出对两位分析师的支持。他认为，“一方面，债券收益率太低了，因为很多人不相信经济会迅速恢复正常。另一方面，市场也不信任经济增长会超越以往，但事实是全球经济增长率已达到30年来最高水平。需要注意的是，未来股市有3个最大风险，即油价攀升、美国经济突然走弱和美联储政策调整导致债券收益率攀升。”

　　那么，华尔街怎样看高盛的“狂言”呢？

　　巴克莱和高盛位于同一阵营。据悉，巴克莱分析师本周表示，全球企业债券很难在今年剩余时间重现前2个月的辉煌，这意味着投资股票的收益将超过债券。此外，日益上升的波动率和日益降低的流动性，将防止追逐额外收益率的投资者将国债换成企业债。从风险回报角度看，投资股票确实比投资债券(特别是投资级债券)更有吸引力。

　　Advisors资 产 管 理 的GenePeroni也表示了类似看法。他认为，“美国股票市场已反映了很多利空预期，但随着多数跨国企业在海外收入上升，未来实际上有更多利好消息需要市场去反应。”

　　但高盛的话并没在华尔街内部引起广泛共鸣。比如苏格兰皇家银行新兴市场交易主管StuartOakley就认为，“如果现在全身心投入股票市场显得有点可疑。当你仔细看一些技术指标时，会发现股票市场整体有点超买了。股票短期确实提供了一些机会，但从长期看这属于自欺欺人。现在的市场完全靠流动性驱动，但流动性不可能永远在那里。”

　　市场存在大量风险因素

　　如果现在是一生中绝佳的买股票机会，那么很多人可能拎上挎包就去开户了。但问题是，高盛说的靠谱吗？

　　首先要看看美国国债收益率能否持续保持低位。

　　如果你是一家共同基金的基金经理，你是去追逐标普500指数1年可能5%~10%的收益率，还是追逐美国10年期国债2.3%的收益率，你多半会选择前者。但如果10年期国债收益率上升到4%呢？很多基金经理就会犹豫了，毕竟后者是固定收益资产。

　　据Bloomberg显示，截至昨日，美国10年期国债收益率2.29%，在过去1年内最高水平为3.59%。自今年3月初以来，10年期国债收益率出现了较快上升，从2%以下一路升至目前的2.3%附近(上升约30个基点)。相比之下，短期国债和长期国债上升并不明显。2年期国债本月初为0.293%，目前最新水平为0.364%(上升约7个基点)。30年期国债收益率月初为3.06%，最新为3.37%。当30年期国债收益率升速接近10年期时，你不需要担心国债收益率会上升过快，并对全球股票造成太多威胁。

　　此外，加速抬升的通胀预期也值得关注。一旦人们预期通胀将提升时，就可能卖出国债，进而推动收益率上升。当收益率上升到一定高度时，会引发投资者重新思考投资到期债券价值。本周四，美国财政部拍卖10年期通胀保护国债，竟出现了历史上第二次负收益率。这反映出投资者对通胀的担心及避险需求。

　　那么，是否存在这样一种可能，即美国通胀率上升过快导致一部分投资者放弃股票，进入高息债券市场？如果这样的情况出现，高盛的唱多看上去仍然比较危险。

　　对此，银河期货首席宏观经济研究员赵先卫向《每日经济新闻》表示，“高盛建议虽然听上去有点夸张，但至少在短期来看是靠谱的。首先，美国经济复苏很稳健，在经济前景仍看好时，买股票肯定比买债券好。其次，虽然美国通胀率长期在上升，但不可能一下子上升太快。这样国债收益率也不大可能波动过大。但高盛的建议存在一大风险，即美国经济跑得过快。因为经济复苏太快，可能推动美联储考虑使用退出政策，这对现在依靠流动性的股市来说，短期打击非常大。另外，高盛提到了唱多全球股市。但如果指向是新兴市场，那必须非常谨慎。从短期看，新兴市场经济势必经历调整，所以做空比做多更合适。”

　　蹊跷的是，尽管高盛看多全球股市，却对美国经济保持谨慎。事实上，美国经济既不能太差也不能太好，前者可能导致资金避险，从而离开股票市场；后者却可能引发货币紧缩，导致股市遭遇内伤。根据Bloomberg提供的综合预测，2012年~2014年，美国经济增长预期分别为2.2%、2.4%和2.85%。对于核心通胀，上述3年预期值分别为1.7%、1.7%和1.9%，均在美联储2%目标内。这意味着，如果未来经济增长和通胀均离预期不远，对美国股市仍将形成支撑。

　　北京东方华尔街金融咨询公司总裁、国家理财规划师专业委员会秘书长刘彦斌(微博)告诉 《每日经济新闻》记者，投资者要意识到外围市场中金钻11国和金砖四国相较欧美体量依然较小。即使金钻11国经济再快再好，也很难对全球性的经济增长产生贡献。而全球性的经济增长依赖创新和价值创造，欧洲和日本缺乏创造力是市场的潜在下行因素。

　　被诟病的“唱多做空”

　　有意思的是，即便高盛现在说了大实话，买入股票卖出债券，但这家华尔街老牌银行的历史并不太“光彩”。

　　《每日经济新闻》记者发现，高盛去年唱多研究报告漏洞百出，频频导致外国投资者失手。

　　去年2月9日，高盛集团16个月以来首次建议投资者买入欧洲银行类股票，但第二轮欧债危机随后爆发，导致欧洲银行股暴跌。资料显示，半年内西班牙桑坦德银行股价下跌了32.13%，意大利联合信贷股价下跌了42.76%，而法国兴业银行股价跌幅则为45.32%。

　　在2011年4月14日至5月14日，高盛曾连续三次唱多A股，但在此期间上证指数和深成指数不涨反跌，分别下降了5.64%和6.43%。高盛此前报告中为沪深300指数设立的二季度目标位置——3500点始终未能达到。沪深300指数在二季度跌幅为9.23%。

　　对于上述错误，高盛资产管理公司董事长吉姆·奥尼尔直到12月22日才予以承认。奥尼尔称，由于低估日本大地震影响和欧洲领导人政治努力程度，之前(5月12日在中国香港)演讲中表述的“2011年中国股市是牛市”有误。奥尼尔坦承，美国债市的表现远远好于美国股市。

　　事实上，高盛多次搅局很有可能是为了浑水摸鱼。资料显示，高盛最为推荐的工行H股，正是由于被高盛自己做空，才在报告公布不到15天后暴跌8.67%。据报道，在11月10日高盛场外减持工行股票计划文件被曝光之前，该行通过唱多工行H股，在1个月涨幅中额外获取大额收益。

　　其实，不仅股票投资者损失惨重，汇市投资者也深受高盛误导之害。2011年11月24日，高盛承认11月11日发给客户做多欧元兑美元的操作建议可能潜在造成2.3%的资金损失。据了解，在发给客户的策略报告中，高盛曾表示意大利和希腊的技术政府能解决欧债难题并让风险厌恶情绪消退，但实际上欧元兑美元自当日上涨之后就开始下跌。而仅在两个月之前(9月23日)高盛刚撤销了另一份做多欧元兑美元的操作策略。那笔交易建议让其客户潜在承受了包括利差在内的4.2%损失。

　　高盛唱多做空获取不当盈利，历来臭名远扬。早在2003年4月，美国证券交易委员会(SEC)就因高盛分析师在其研究报告中存在利益冲突起诉高盛。高盛最终赔付非法所得和罚款1.1亿美元结案。仅过了一年，2004年7月SEC以不当手法引诱投资者购买中国石油天然气股份有限公司的股票起诉高盛。高盛后被罚1000万美元。而在2010年7月，SEC以误导投资者购买债务担保证券(CDO)起诉高盛和高盛副总裁FabriceTourre，当时高盛被罚5.53亿美元，成为全球国家级金融监管部门对金融机构开出的最大一笔罚单。

　　对于高盛唱多做空的做法，许多市场人士表示担心。经济学家郎咸平(微博)就曾在去年公开感叹，“高盛集团太可怕了，请珍爱生命，远离高盛。”