从中美股市对比 到寻找A股的投资机遇

　　汇添富基金专户投资经理：张海容

　　 打开上证综合指数和美国道琼斯指数的年线图，在同样经历了2008年的全球金融危机之后，两个指数出现了明显的分化走势。上证综指在2009年的大幅反弹之后，陷入了连续两年的熊市；反观美国道指，自2009年以来年线已经四连阳。

　　 为什么二者差距这么大，难道是由于经济基本面造成的？显然经济基本面的表现不足以造成两个股市之间巨大的差异。中国股市内在的特征起到了相当大的作用，从股市供给角度看，不断的融资需求、高价发行、优质上市公司的资源稀缺、缺少对上市公司优胜劣汰的奖惩机制；从股市需求角度，缺乏长线机构投资资金、普通投资人的高投机性造成的股价泡沫，都是造成Ａ股市场难以长线为投资人赚取理想收益的根本原因。Ａ股市场不可能一夜之间出现根本性的制度转变，但是Ａ股市场机制正在逐步地完善之中，无论是监管方、上市公司还有投资人，市场参与各方都会变得越来越成熟。

　　 如果股票市场环境得以好转，投资人需要更多考虑的就是基本面的因素，中国经济能否软着陆？经济转型能否顺利实现？上市公司的业绩能否维持增长？在过去的2011年，欧债危机和美国经济复苏的前景时刻牵动着Ａ股投资人的心理，但从美国股市的表现中我们可以得出这样的结论，不要管别人，做好自己的事。忘掉欧债危机、忘掉美国的ＱＥ３，专心做好我们自己的事。如果股市内在机制有改善的空间，中国的经济体制同样有很大的改善空间，经济增长仍然有巨大的潜力释放空间。

　　 未来中国有什么特质能维持自己的竞争力呢？ 一是中国人的勤奋；二是中国人的智慧。

　　 目前Ａ股市场上投资者的谨慎心态仍然较普遍，在中国经济结构的调整中，有一个重大的变化正在发生，从大的方向上，中西部的制造业和东部沿海的现代服务业将获得长足发展的空间。现代服务业是可以长期看好的一个Ａ股投资机遇。第二个投资机遇是节能环保行业，过去中国的发展模式是不重视环境保护、不管能源消耗的粗放模式，在目前阶段改变这样的发展方式，还需要政府的引导。