债市进入“慢牛期”资金推动溢价风险渐增

　　

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　　□本版撰文 信息时报记者 叶静

　　随着债市慢牛行情发酵，去年整体“败走麦城”的债券型基金今年一扫阴霾，其中杠杆债基表现最好，在最近一个月基金市场收益排前5名中，有3只为杠杆债基。收益冠军万家添利分级B，涨幅更高达13.58%。不过，有分析人士表示目前的债市多属于资金推动型，溢价风险已逐渐增加，这是投资者需要密切关注的。

　　债基募集规模超过股基

　　近期A股振荡下行，上周，上证综指有4个交易日出现下跌，周跌幅2.3%；深成指跌破万点大关，下跌3.83%。但从基金交易情况来看，债券型杠杆份额基金仍受到市场青睐。据Wind资讯统计，上周杠杆债基表现突出，涨幅最大的一只周涨幅达到6.54%。从债券型分级基金的净值表现来看，今年以来，截至3月23日，涨幅最大的杠杆债基万家添利分级B更是高达13.58%，表现超过很多偏股型基金。

　　在此情况之下，多只分级债基趁热打铁，开始发行。其中，信诚基金公司旗下首只分级债基信诚双盈分级基金本周一正式发售。基金经理曾丽琼介绍，分级债基与普通债基的最大不同在于其具有杠杆性，可利用分级结构的设计来放大债券牛市收益。

　　而近期债基募集规模也超过股基。统计显示，截至上周五，本月市场上已完成募集的基金共有17只，平均募集规模为11.43亿元，其中10只股票型基金的平均募集规模仅为7.72亿元，而3只债券型基金的平均募集规模却高达22.68亿元，显示投资人的风险偏好有所转变，“稳健”成了首要任务。

　　资金涌入债基B类普涨

　　随着债基的逐渐红火，资金纷纷涌入分级债基。天相数据显示，截至3月23日，11只封闭式债基进取份额平均折价率已收窄至5.86%。其中，富国汇利B更已实现了连续9个交易日溢价，最高溢价率达2.24%。

　　截至3月23日，一级债基今年以来的平均涨幅达到2.2%；封闭债券基金平均上涨了2.43%。据海通证券监测，最近一周，17只分级债基进取份额总成交额达1.15亿元，比此前增加38.6%。这对于交易并不活跃的分级债基板块而言，这一情况值得关注。

　　分析人士表示，分级债基出现二级市场普涨，显示了债券基金今年以来不俗的收益情况，亦体现了投资人对债市的良好预期。

　　一些眼明手快的债基为了笼络人心，也开始分红。成立仅半年的交银双利债券基金即将进行首次分红，向各级基金份额持有人每10份派发红利0.25元。

　　信用债处于牛市初段

　　对于今年的债券市场，曾丽琼预计，2012年货币政策将保持中性，债市的生存环境比较理想。未来随着整体流动性逐步宽松，社会融资成本呈下降趋势，企业盈利预期改善，信用债利差将会缩窄，中低等级信用债风险可控。当前信用利差处于历史高位，绝对收益较高，已具备一定的投资价值，处于牛市开始阶段，投资者可适时把握布局良机。

　　交银双利掌舵人李家春也表示，“通胀水平有望回落到管理层的目标值下方。随着治理通胀取得阶段性成果，保持经济增速在适度水平的稳定同时促进经济结构的转型，可能将成为政策的首要目标，预调微调或将成为政策的主要展现形式。在不出现极端事件冲击的情况下，金融市场的自我修复以及流动性在一定程度上的改善，将使得多数金融资产取得正回报的概率加大。相对而言，中等评级的信用债经风险调整后的收益率较具吸引力，而股票市场因为良好的弹性也值得阶段性关注。”

　　基金观点

　　资金推动型要多加小心

　　对于近期债基的猛涨，招商证券表示，投资人不要被涨势冲昏头脑，要提防风险。

　　招商证券表示，虽然各家基金公司思路不同，但总体上都是母基金，分为两类份额，稳健的份额享受固定收益，而激进份额享受超额收益。超额收益的来源，主要是债市的波动以及债券的固定收益。由于两类基金份额相当，融来稳健份额的资金运作，也有了杠杆性。无论母基金的收益如何，作为固定收益的稳健份额总要有固定收益，有的投资者甚至从激进份额的运作过程当中，扣除这部分固定收益，令激进份额还要承担固定收益份额等大部分的管理费用，所以未来净值幅度想象空间较小。现在分级债基激进份额上涨并非源于母基金的上涨，而是溢价率的波动，资金推动明显，投资者还要多加小心。

　　而在信诚双盈分级债基金经理曾丽琼看来，风险收益偏好较低的投资者，可以利用A类优先级份额收益相对稳定、持续的特点，实现资金避险需求。而B类份额则定位于通过融资增加其投资资本额，进而获得超额收益，有较高风险偏好的投资者。