资金大进大出将加剧

　　财经夜谈

　　最近，尽管人民币兑美元中间价屡创新高，但是市场对人民币汇率似乎并不太看好，香港市场上，看空人民币的预期卷土重来，伴随着的还是对中国经济硬着陆的担忧。市场再度在央行的中间价和离岸市场报价中权衡和寻找方向。

　　尽管境内人民币依然不能自由兑换，但是借助香港存款规模已高达数千亿元、且可自由兑换的人民币离岸市场，境内投资者已经可以探察到国际市场的冷暖。

　　自去年7月以来，随着境外机构对中国经济预期的变化，人民币汇率已经经历了几番沉浮。去年7月，香港市场上罕见地兴起人民币贬值预期，后来在央行中间价加速升值的打压下，贬值预期迅速消失；去年9月底，由于担忧中国经济硬着陆，香港离岸市场上再度兴起人民币的贬值预期，并且持续了数月，去年12月份还一度带动境内市场人民币连续多日跌停，后来再度在央行中间价保持坚挺的打压下，贬值预期才消退。如今贬值预期又再度兴起，伴随的还是对中国经济硬着陆的担忧。

　　汇率的升贬，反映的往往是资金的大进大出。目前，尽管境内人民币依然不可自由兑换，而且阳光下的资金跨境流动存在重重关卡，但事实上，资金通过灰色渠道在粤港两地之间的流动，已经没有什么真正的壁垒。根据本报记者此前的调查，无论是通过香港中环的货币兑换店，还是通过深圳口岸附近的小卖店，千万元以上的大资金，完全可以畅通无阻地进出，而且花费的货币兑换和资金汇划手续费，比阳光地带的银行渠道还要低。某种程度上，粤港两地的资金跨境流动，已到了进出自由的地步。

　　离岸市场上人民币汇率升贬预期的变化，反映的是跨境资金进出的转向。最近香港离岸市场人民币贬值预期再度兴起，可能预示着跨境资金再度流出，值得投资者高度警惕。事实上，最近股市的大跌，与香港市场上人民币贬值预期的再度兴起是同步的。

　　双向波动将成为未来人民币汇率的常态，而伴随着汇率升贬的，必然是资金大进大出的加剧和股市等人民币资产市场的振荡。内地股市的投资者，也需用心留意香港市场上人民币的冷暖。