华泰联合证券信用债市场周报

华泰联合证券有限责任公司 郑如熙


　　对于近期镇江城投的负面新闻我们有以下观点:媒体报道的核心内容基本属实,镇江城投确实存在核心业务控制权丧失、土地及道路等流动性弱的资产较多的情况;镇江城投短期财务风险尚可控;镇江城投的上述问题并非个案;鉴于“负面新闻乃至风险事件造成流动性丧失”是现阶段城投债信用风险的主要表现形式,而前期曝出的一些负面新闻均是平台公司本身的经营、财务出现问题,因此在城投债的筛选中,应适当关注发行人自身经营、财务因素,如主营业务、资产质量、对外担保等。

　　在度过季末时点后,中低评级品种的利差修复行情仍未结束。资金面方面,在外汇占款流入大幅减少、信贷投放不足的情况下,央行仍将继续维持较小的回笼力度,保持流动性相对宽松,因此配置较高收益率品种的资金环境仍将保持;在供给端,尽管近期发行密度有所提高,但3月份通常是信用债发行密度较高的月份,而短融中票的剩余注册额度仍然处于下降中,新增发行需求的动力仍有不足;CPI的下行态势或将在3月暂停,这将成为制约信用债下一步行情的主要因素,但考虑到中短期票据中大部分品种的信用利差仍处于历史较高位置,其防御价值仍然显著好于利率债。